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 蕭雨 
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財務(wù)成本管理講座詳細(xì)筆記(六)

財務(wù)成本管理第六講,

 

P292

六、證券組合的定性分析(熟悉)

自己看,

 

七、證券組合的定量分析(掌握)

源于公司之外

的致險因素的影響所有公司事件

市場風(fēng)險的特點:

(系統(tǒng)風(fēng)險不可分散

股票的不可分散風(fēng)險)的衡量指標(biāo)β系數(shù)的β=1,該股票市場風(fēng)險=整個市場的平

投資均風(fēng)險的

風(fēng)險的β>1,該股票市場風(fēng)險>整個。。。

β<1,該股票市場風(fēng)險<整個。。。

β=0,無市場風(fēng)險(理論上存在)

(有關(guān)β系數(shù)P297第三段)

貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標(biāo)。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險,而不是公司的特有風(fēng)險。

假如A種股票的β系數(shù)等于1,則它的風(fēng)險與整個市場的平均風(fēng)險相同。這就是說,市場收益率上漲1%,則A種股票的收益率也上升1%。假設(shè)B種股票的β系數(shù)等于2,則它的風(fēng)險程度是股票市場的平均風(fēng)險的2倍。這就是說,市場收益率上漲1%,則B種股票的收益率上升2%

Β系數(shù)的意義:β系數(shù)可以反映各種股票不同的市場風(fēng)險程度。(不是股票的所有風(fēng)險)

P298投資組合市場風(fēng)險

投資組合的市場風(fēng)險即β系數(shù)是個別股票的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。它反映特定投資組合的風(fēng)險,即該組合的報酬率相對于整個市場組合報酬率的變異程度。(具體看P2998

風(fēng)險減小了,再看一下加權(quán)的報酬率。ABD在風(fēng)險降低的同時,報酬也降低了。這是風(fēng)險-報酬權(quán)衡原則的體現(xiàn)。

得出結(jié)論:投資人確定了風(fēng)險水平后,通過選擇證券種類,優(yōu)化投資組合,在不提高風(fēng)險的條件下使報酬率最高;或者在報酬率確定之后,優(yōu)化證券組合,使風(fēng)險降至最低。,

 

致險因素源于公司內(nèi)部

公司特有風(fēng)險的特點影響個別公司的特有事件

(非系統(tǒng)風(fēng)險的可分散

可分散風(fēng)險)的

分散方式投資組合的包括所有股票,分散(40種含以上就可把風(fēng)險分散掉)

的等量資本

投資于兩種股票

能否分散風(fēng)險取決于的完全正相關(guān)的P296,51不能分散

證券間的相關(guān)程度完全負(fù)相關(guān)P296,52可以分散

實際上是可以降低風(fēng)險,

但不能完全消除風(fēng)險,

 

市場風(fēng)險如何計算:

P298

資本資產(chǎn)定價模型,

 

Ri=RF+β(Rm-RF)

Rm-RF表示市場風(fēng)險報酬率

β(Rm-RF)是股票風(fēng)險報酬率

RF是無風(fēng)險報酬率,

 

用途:

1 現(xiàn)投資人要求的必要報酬率進(jìn)行比較,應(yīng)大于投資人要求的必要報酬率。

2 用于計算股票價值

7

3 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率

K=i+bQ

i是無風(fēng)險報酬率

Q表示風(fēng)險程度

B是風(fēng)險的斜率

BQ是風(fēng)險報酬

原理是相同的。

可以用資本資產(chǎn)定價模型測算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率P266

 

調(diào)整i的一種方法,

 

4 P401測算留存收益成本(機會成本),

 

無風(fēng)險報酬P295

風(fēng)險分散理論:

若干種股票組成的投資組合,其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù),但是其風(fēng)險不是這些股票的風(fēng)險加權(quán)平均風(fēng)險。

P42倒數(shù)第二段寫得更清楚

收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù),但其風(fēng)險要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險,所以投資組合能降低風(fēng)險。,

 

降低風(fēng)險是否一定降低報酬。(不是必然的)

市場風(fēng)險+公司特有風(fēng)險,

 

加權(quán)平均的資本總量相同,完全負(fù)相關(guān)情況下風(fēng)險為零,或降低(不是加權(quán)平均)

因此風(fēng)險降低,收益是加權(quán)平均收益率

第六章 流動資金管理,

 

本章有9個考點:

1 P305熟悉現(xiàn)金持有量的成本分析模式

2 P307熟悉現(xiàn)金持有量的隨機模式

3 P311熟悉應(yīng)收賬款的信用期間

4 P314了解應(yīng)收賬款的信用標(biāo)準(zhǔn)

5 P315掌握現(xiàn)金折扣政策

6 P322掌握經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

7 P324掌握訂貨提前期

8 P326掌握存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用(今年本章重點,具體應(yīng)用重點掌握)

9 P328掌握保險儲備(考過3次),

 

本章體現(xiàn)的是成本效益原則。,

 

P303

企業(yè)現(xiàn)金管理的目的:就是要在資產(chǎn)的流動性和盈利能力之間作出抉擇,以獲取最大的長期利潤。,

 

一、 熟悉現(xiàn)金持有量的成本分析模式P305

三種成本:P306

1、機會成本

現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用,是有代價的,這種代價就是它的機會成本。

2.管理成本

企業(yè)擁有現(xiàn)金,會發(fā)生管理費用,如管理人員工資、安全措施費等。管理成本是一種固定成本,與現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系。

3.短缺成本:與現(xiàn)金持有量呈反向關(guān)系。

P305三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量,就是最佳現(xiàn)金持有量。

總成本線是一條拋物線,該拋物線的最低點即為持有現(xiàn)金的最低總成本。,

 

P3061的表61也可使用圖表表示,

 

二、 熟悉現(xiàn)金持有量的隨機模式

適用范圍:P309隨機模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下,因此計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。,

 

P307

測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍,即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限,將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)到控制上限時,用現(xiàn)金購入有價證券,使現(xiàn)金持有量下降;當(dāng)現(xiàn)金量降到控制下限時,則拋售有價證券換回現(xiàn)金,使現(xiàn)金持有量回升。,

 

企業(yè)的現(xiàn)金存量(表現(xiàn)為現(xiàn)金每日余額)是隨機波動的,當(dāng)其達(dá)到A點時,即達(dá)到了現(xiàn)金控制的上限,企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)金購買有價證券,使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線(R線)的水平;當(dāng)現(xiàn)金存量降至B點時,即達(dá)到了現(xiàn)金控制的下限,企業(yè)則應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金,使其存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。,

 

兩個公式:P308,

 

而下限L的確定,則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素的影響。,

 

2:看,

 

練習(xí):L10萬,R30萬,H3R2L70

現(xiàn)金余額=60萬元時,投資多少有價證券用于換回現(xiàn)金?不用管

現(xiàn)金余額=70萬元時,投資多少有價證券用于換回現(xiàn)金?703040萬元,

 

這樣計算出的結(jié)果是比較保守的?梢钥礆v年的客觀題,考與R相關(guān)因素有哪些?,

 

三、 熟悉應(yīng)收賬款的信用期間

應(yīng)收賬款管理的目的:促銷

注意應(yīng)收賬款增加會增加毛利,但也會帶來收賬費用增加、壞賬增加、應(yīng)計利息等增加,因此在分析時用差額分析法,用帶來收益-增加成本。

1 收益的增加

收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn),

 

?收益=?銷售收入-?變動成本(-?固定成本:看題中固定成本有沒有變,沒有變按書上的公式計算)

?邊際貢獻(xiàn)-?固定成本

?毛利,

 

 

的應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款的占用資金×資金成本率(銀行利率)

(難點)P314新增約定的延長信用期=日賒銷額×平均收賬期(P90)×變動成本率

的縮短信用期=日賒銷額×平均收賬期(例1

(日賒銷額=賒銷額/360)(平均收賬期:應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)),

 

的收賬費用:題中一般會告訴

?成本

的壞賬損失:很多題是給賒銷額×壞賬率=壞賬損失額,

 

的存貨增加而多占的資金應(yīng)計利息(今年新增)=

j?存貨×每件存貨變動成本×資金成本率

k對經(jīng)濟(jì)批量:Q/2(平均存貨量)×U(購存貨費用)×資金成本率,

 

的存貨增加引起應(yīng)付賬款增加應(yīng)計利息收益:應(yīng)付賬款增加額×資金成本率,

 

的現(xiàn)金折扣(財務(wù)費用中支出的)

收益增加-成本費用增加

0方案可行;<0方案不可行,

 

具體應(yīng)用2001綜合題

注意:對于商業(yè)企業(yè)銷售毛利率,1-毛利率=銷售成本率,可以近似看成變動成本率。,

 

將該題改一下,

 

項目 現(xiàn)行收賬政策 甲方案 乙方案

不變 不變 2200

不變 不變 35

不變 不變 1個月

不變 不變 1%,

 

注意乙方案是縮短信用期的

現(xiàn)行收賬政策 乙方案

年銷售額 2400 2200

銷售額增加 200

1)銷售額增加的收益 40

平均收賬期(月) 1

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 12

平均應(yīng)收賬款 2200/12

應(yīng)收賬款增加 216.67

2)應(yīng)收賬款投資的應(yīng)計成本 400×15%(注意不乘變動成本率) 32.55

壞賬損失率 1%

壞賬損失 22

3)壞賬損失增加的成本 26

收賬費用 35

4)收賬費用減少帶來的收益 5

凈差額 23.55,

 

1999年計算題

計算為使上述變更經(jīng)濟(jì)上合理,新增收賬費用的上限。,

 

60 50

賒銷收入 720 720

毛利 720×(150% 720×(150%

應(yīng)計利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%(縮短時限,不用乘變動成本)

壞賬損失 720×10% 720×8%

收賬費用 5 ???,

 

四、 應(yīng)收賬款的領(lǐng)用標(biāo)準(zhǔn)(了解)

自己看“5C”標(biāo)準(zhǔn),

 

五、 P315掌握現(xiàn)金折扣政策

P315最后一段是解題思路,要看,

 

2002年新增例3,今年會考綜合或計算,要掌握例3

1 收益的增加

同前,題中未提固定成本,不用管

2 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加

注意提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息的計算

另一個思路:平均收現(xiàn)期=60×50%30×50%45(由30天變?yōu)?/SPAN>45天)

注意這里如果算出25,則不管變動成本率。(由30天變?yōu)?/SPAN>25天,注意今年教材上新增的約定)

4.估計現(xiàn)金折扣成本的變化

這里有個錯誤:-300000應(yīng)為-500000,

 

練習(xí):

某公司目前的信用條件為N/30,年賒銷收入3000萬元,變動成本率70%,資金成本率12%,壞賬損失率2%,收賬費48萬元。為使銷售收入增加10%,有A、B兩個方案可供選擇。

A方案:(N/60),壞賬損失率3%,收賬費用70.2萬元

B方案:(2/101/20,N/60),壞賬損失率2%,收賬費用58.78萬元,客戶分布為60%、15%、25%

要求:通過計算確定是否應(yīng)改變目前的信用政策,如改變應(yīng)采用哪個方案,

 

答案:

B方案的平均收賬期=10×60%20×15%60×25%24

原來30天,現(xiàn)在縮短了,注意不能乘變動成本率,

 

方案 目前政策 A方案 B方案

年賒銷額 3000 3300 3300

變動成本 2100 2310 3300×70%2310

收益的增加 900 990 990

應(yīng)計利息 21(與B方案比時不能×70% 46.2 26.4(3300/360×24×12%)

壞賬損失 60 99 66

收賬費用 48 70.2 58.78

現(xiàn)金折扣 44.55

成本費用合計 129 215.4

信用成本后收益 771762 774.6 794.27

3300×(60%×2%15%×1%)-3000×0×044.55

 

把這道題再補充一下,就把本章的內(nèi)容都包括進(jìn)來了:

如果A方案的平均存貨水平將從9000件上升到2萬件,其中9000件是賒購,變動成本是4元。如果B方案平均存貨水平將從9000件下降到6000件,是否改變目前的信用政策,如改變應(yīng)采用哪個方案。,

 

 

購置成本:D×U的經(jīng)濟(jì)批量基本模型:非相關(guān)成本

取得成本考慮數(shù)量折扣情況下:相關(guān)成本

Tca的存貨自制與外購:相關(guān)成本(重點),

 

訂貨成本固定的訂貨成本:F1非相關(guān)

變動的訂貨成本:相關(guān)成本D/Q的×K

訂貨次數(shù)訂貨成本

總成本Tc 的固定的儲存成本F2-非相關(guān)成本

儲存成本變動的儲存成本Q/2的×的Kc(單位儲存成本)-相關(guān)成本

TCc的年平均存貨數(shù)量

 

經(jīng)濟(jì)批量基本模型:非相關(guān)

短缺成本保險儲備決策中:相關(guān)成本

TCs

 

六、 P322掌握經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

含義P321

使存貨的總成本最低,這個批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。,

 

假設(shè)條件:

1 企業(yè)能夠及時補充存貨,即需要訂貨時便可立即取得存貨。

2 能集中到貨,而不是陸續(xù)入庫。

3 不允許缺貨,即無缺貨成本,TCs為零。

4 需求量穩(wěn)定,并且能預(yù)測,即D為已知常量。

5 存貨單價不變,不考慮數(shù)量或商業(yè)折扣,即U為已知常量。

6 企業(yè)現(xiàn)金充足,不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。

7 所需存貨市場供應(yīng)充足,不會因買不到需要的存貨而影響其他。,

 

公式:

1Q*

2TCQ*

D/Q×K + Q/2×Kc

這里只包括兩部分:變動訂貨成本的變動儲存成本

3)經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金:I*與應(yīng)收賬款決策聯(lián)系,

 

1看,

 

P32465除用公式計算外,也可用圖表法計算,

 

基本模型的擴(kuò)展

1 考慮數(shù)量折扣(基本模型打破假設(shè)5

600千克以上5%折扣

Q*300 Q600(看什么時候達(dá)到數(shù)量折扣)

TCQ*)=600訂貨成本=3600/600×25150

購置成本=3600×10儲存成本=600/2×2600

購置成本=3600×10×(15%)=34200,

 

3660034950,

 

2 考慮訂貨提前期(存貨一次購入)

3 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用,

 

七、P324掌握訂貨提前期

在提前訂貨的情況下,企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時,尚有存貨的庫存量,稱為再訂貨點,用R來表示。等于交貨時間L和每日平均需用量(d)的乘積。

RL*d

保險儲備量時要考慮R,

 

八、P326掌握存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用(今年本章重點,具體應(yīng)用重點掌握)

存貨的重點:自制和外購如何進(jìn)行決策,

 

因零件每日耗用量為d,故送貨期內(nèi)的全部耗用量為:

Q/p*d

最高庫存量

平均存量

存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為:

Q*公式要記

TCQ*

2

注意一次訂貨成本(生產(chǎn)準(zhǔn)備成本)為25元,這里生產(chǎn)準(zhǔn)備成本是伏筆,對零件自制外購決策時可使用這個模型。

在自制零件中把握幾點:

j生產(chǎn)的準(zhǔn)備成本,相當(dāng)于外購的訂貨成本。

k生產(chǎn)成本,相當(dāng)于外購時的單價。,

 

P327最后一段解題思路要看,

 

具體計算重點掌握P3283

外購零件是一次到貨的

注意自制外購要考慮購置成本,對于外購的購置成本已經(jīng)是相關(guān)成本了,要加上。,

 

把題改一下,大家下去做一下:

外購單價4元,每天送貨30件,每天需求量為10件,自制不變。

1 應(yīng)自制還是外購?

2 企業(yè)自制和外購的平均存貨占用資金是多少?

注意:這里對于外購就不是基本模型,平均存貨占用資金可以與應(yīng)收賬款聯(lián)系起來,考試這樣出就是大綜合題了),

 

九、P328掌握保險儲備(考過3次)

P329

R=交貨時間×平均日需求+保險儲備(如果不考慮保險儲備-RL*d),

 

研究保險儲備的目的,就是要找出合理的保險儲備量,使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲備成本之和最小。,

 

P330四個公式

4

缺貨原因:j每日耗用量不等;k延遲交貨期。

P332

當(dāng)B20件時,總成本為44.8元,是各總成本中最低的。故應(yīng)確定保險儲備量為20件,或者說應(yīng)確定以120件為再訂貨點。(注意說法:問再訂貨點為多少是最佳,也是計算最佳保險儲備量再加100來計算),

 

另外一個思路:至于由于延遲交貨引起的缺貨,也可以通過建立保險儲備量的方法來解決。確定其保險儲備量時,可將延遲的天數(shù)折算為增加的需求量,其余計算過程與前述方法相同。,

 

改一下題再做一下:

日消耗量為10件(將交貨時間=10天條件去掉),交貨天數(shù)為7天-13天,概率按表66,計算最優(yōu)的保險儲備量或最佳再訂貨點是多少?

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