自考365名師閣明俊指點金融沖刺

課程難點答疑

　　主題：外匯風險防范

　　我在復習《國際金融》時，教材中P122頁中間段(倒數第二段)第三行：“多頭地位要先借外幣【(好比說3個月后你將有一筆美元收入，為了防止美元將來貶值，你可以先借入一筆同等金額的美元，并且出售給銀行換成人民幣，3個月后你收到這筆美元后就用它歸還銀行的貸款。于是，你所面對的外匯風險消除。)】，空頭地位要先借本幣來消除風險【(好比說3個月后你將有一筆美元支出，為了防止美元將來升值，那么你可以先借入一筆等值的人民幣購買該筆美元，3個月后你就用這筆美元用于支付。于是，你所面對的外匯風險消除。將來你只需要歸還銀行的人民幣，而人民幣你有的是啊。)】，它是運用外匯風險管理技術的基礎“。我不太明白，您能幫我解釋一下嗎？

　　另外，在第五章“外匯風險管理“中第二節(jié) 外匯風險管理 的“一般“方法與第三節(jié) 外匯風險管理的“基本“方法中“一般“與“基本“如何理解？難道第二節(jié)是講工具，第三節(jié)是講如何運用嗎？【(這個“一般“和“基本“我認為沒有本質的區(qū)別，作者的思路可能是為了突出后面的從形式上看比較整齊的三種方法吧。這三種方法既可以用于應收賬款，也可以用于應付賬款。不過你的這個問題還是比較高級的。祝你成功！)】

　　主題：掉期計算

　　閣老師：

　　教材132頁有關掉期合同的例子是不是有誤，怎能又避免風險又同時盈利？

　　【教材132頁有關掉期合同的例子沒有錯誤，盈利300萬日元是這么來的：

　　300萬日元＝1.53億日元-1.50億日元

　　但這里的匯率容易引起誤解，因為容易將即期匯率與期貨匯率混為一談�！�

　　主題：利率互換

　　尊敬的閣老師：

　　您好！

　　在利率互換交易中，書上201頁舉例和李軍編的練習冊145頁第三題有些不一樣，練習冊上的很好理解，但再看書我覺得書上的例子錯了，書上A公司實際負擔14%-3%，我覺得A公司與B交換了利率，A公司應該負擔B公司的浮動利率13%-3%，這才是A公司實際負擔的利率，我不知是我理解錯了還是數有問題，請您指教，并請您發(fā)試卷給我。

　　謝謝！

　　你好！

　　書上的數字沒有錯，書上的意思我用下圖表示出來。最后A的成本是14%-3%＝11%。比它自己借的成本(12%)要少1%。B的成本是3%＋13%＝16%。比它自己借取的成本(17%)也要少1%。

　　3%

　　A ←―――――――B

　　↓ ↓

　　14% 13%

　　由于作圖技術欠佳，還請多加指教！

　　祝你成功！��！

　　閣明俊

　　老師好：

　　現遇如下問題，請您指教！

　　關于利率互換問題：

　　“A公司支付B公司浮動利率貸款利息“，是否理解為A公司按B公司貸款浮動利率支付B公司貸款？

　　這個例題是有問題的，利率互換本來應該是浮動利率與固定利率之間的交換，但本例交換的均是固定利率。所以本書的這句話“A公司支付B公司浮動利率貸款利息“理解不了(本身就是錯的嘛！)

　　我將書上的例子更正過來(當然需要稍加變化)就可以理解了，應該是：(參考自考突破第七章練習計算題6的講解(P146頁.四.6))

　　固定利率 浮動利率

　　A 14% Libor＋12%

　　B 17% Libor＋13%

　　利率互換：

　　Libor

　　14% Libor＋13%

　　交換的結果是A、B公司的借款成本分別是：

　　A：14%＋Libor-3%＝11%＋Libor(這是A用14%的固定利率交換來的，比自己直接借取浮動利率貸款的成本Libor＋12%少1%)

　　B：Libor＋13%＋3%-Libor＝16%(這是B用Libor＋13%的浮動利率交換來的，比自己直接借取固定利率貸款的成本17%少1%)

　　于是教材上(P201第六行)所說的“A公司支付B公司浮動利率貸款利息，B公司支付A公司固定利率貸款利息“可以理解為：A公司支付B公司Libor的浮動利率貸款利息，B公司支付A公司3%的固定利率貸款利息

　　閣老師：

　　您好！

　　希望您能把自考輔導書上第七章練習計算題6的講解(P146頁.四.6)發(fā)送給我。

　　十分感謝您課上細致、精彩的講解！祝您工作順利！

　　13.25% Libor＋0.75%

　　X＝11.5%

　　Libor＋0.5% 11%

　　利率互換其實不需要第三方參與，兩個人就可以。

　　正確的解法如上圖所示：

　　A的收益是(13.25%＋Libor)-(Libor＋0.5%＋11.5%)＝1.25%

　　B的收益是(11.5%＋Libor＋0.75%)-(Libor＋11%)＝1.25%

　　互換之后，A與B的利率風險均消除了，不論LIBOR如何變動，二者的收益均固定下來了。

　　解題的思路是：如果A、B不合作，則二者均面臨著利率風險，如果LIBOR上升，則A受損失(13.25%-(Libor＋0.5%))；若LIBOR下降，則B受損失(Libor＋0.75%-11%)。如果B以其所獲得的浮動利率的收益為A支付其浮動利率的利息支出；而A以其所獲得的固定利率的收益為B支付其固定利率的利息支出，則二者的風險均得以消除。所以在合作中B支付LIBOR利率(浮動利率)給A，而A支付固定利率給B，問題是A付給B的利率應該為多少？

　　從總體上看，A與B的總收益是(13.25%＋Libor＋0.75%)-(Libor＋0.5%＋11%)＝2.5%。那么A、B現在合作應該平分該收益，每人獲得1.25%的收益。(因為這是最公平的做法，當然也可以事先商定各自獲得的比例，例如2、8開，或3、7開。但既然本題沒有明示瓜分的比例，當然就是二五平分啦！)。

　　接下來設A支付給B的利率是X，則有等式：

　　(13.25%＋Libor)-(Libor＋0.5%＋X)＝1.25%

　　解得：X＝11.5%

　　當然，也可以從B的角度考慮問題，有：

　　(X＋Libor＋0.75%)-(Libor＋11%)＝1.25%

　　解得：X＝11.5%

　　自考突破的解法是外星人的思維，地球人(我本人就是地球人)理解不了。而且與書上的例子相去甚遠。這種題目是不可能考的(個人觀點！)。但他的數據都沒有弄錯。見下圖。

　　13.25% Libor＋0.75%

　　Libor Libor

　　11.35% 11.25%

　　Libor＋0.5% 11%

　　銀行從中間顯然賺走了11.35%-11.25%＝0.1%

　　A的收益是(13.25%＋Libor)-(Libor＋0.5%＋11.35%)＝1.4%

　　B的收益是(11.25%＋Libor＋0.75%)-(Libor＋11%)＝1%

　　三者盈利之和仍然是2.5%。

　　但為什么A的收益是如此的大，B的收益是如此的小，這里的11.35%和11.25%又是怎么來的，只有外星人知道。

　　(當然由于A的信譽比B的信譽高，A多拿點，B少拿點是可以理解的。但題目里并沒有說明瓜分的比例呀！)

　　剛才我已經說到我們這門課的復習資料，如果大家要用的話，就用李君編的自考突破，這本書上有一些錯誤，這是這些年來同學們的疑問，給我們發(fā)的電子郵件，我做了一些更正。大家看自考突破的時候也可以結合更正來看。另外，還有往年的一些同學，根據書上的重點、難點問題，提了一些問題，對疑難問題的解答，這些都是具有代表性的問題。這個回答也是非常詳細、詳盡。