2009經(jīng)濟師中級工商考前沖刺輔導匯總(第七章)

　　2. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金的時間價值，并將未來各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)時價值后，再進行分析評價的指標。

　　三種方法：

　　(1) 凈現(xiàn)值法(npv)――掌握

　　凈現(xiàn)值法(npv)是指把投資項目每年能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率(資金時間價值)折算為現(xiàn)值，再減去初始投資后的余額。

　　計算方法：

　　首先，計算各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量，即

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出

　　一般為收入-付現(xiàn)成本或運營成本-所得稅，注意最末一年有無殘值，若有，殘值也算最末一年的收入。

　　其次，將各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量乘以各自相應的折現(xiàn)系數(shù)折算為現(xiàn)值。折現(xiàn)系數(shù)可通過年金現(xiàn)值系數(shù)表查出。但應注意：投資項目的期初是從第0期算起，所以第一年的凈現(xiàn)金流量的系數(shù)就是1/(1+k)1，第二年的就是1/(1+k)2，第三年的就是1/(1+k)3······等等。

　　最后，把各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值加總后再減去初始投資，即可求出凈現(xiàn)值npv。

　　式中，npv-凈現(xiàn)值;ncfi-第i年的凈現(xiàn)金流量;k-貼現(xiàn)率(資本成本或企業(yè)要求的報酬率);n-項目預計使用年限;c-初始投資額。

　　決策準則：當只選擇一個投資方案時，凈現(xiàn)值npv大于0，可行;凈現(xiàn)值npv小于0，則不可行;當在多個互斥方案中選擇時，npv最大者為最優(yōu)方案。所謂的“互斥”就是指選擇了一個方案就不能再選擇其它方案。

　　優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能反映各方案的凈收益。

　　缺點：不能揭示各方案本身可能達到的實際報酬率

　　(2) 內部報酬率法(irr)――掌握

　　內部報酬率法(irr)是使投資項目的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。也就是說如果用內部收益率做為資金成本來折現(xiàn)各年的凈現(xiàn)金流量，各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值加總起來應該剛好等于初始投資，即二者相減得到的凈現(xiàn)值正好等于零。實際上反映了投資項目本身的真實報酬。

　　式中，ncfi-第i年的凈現(xiàn)金流量;r-內部報酬率;n-項目使用年限;c-初始投資額。

　　具體計算方法：p228.

　　a. 如果每年的ncf相等，計算步驟p228。

　　b. 如果每年的ncf不相等，按下列步驟計算：

　　首先，先預估一個貼現(xiàn)率i，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預估的這個貼現(xiàn)率小于該項目的實際內部收益率，所以應提高預估值再代入計算凈現(xiàn)值;如果計算出的凈現(xiàn)值為負，則表明預估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內部收益率，應降低預估值，再代入計算凈現(xiàn)值。(注意，用來測算的兩個相鄰的i值之間的差距最好在3%-5%之間，不能超過5%。比如，第一次自己預估了貼現(xiàn)率i為10%，算出來的npv大于0，這時再試一個貼現(xiàn)率就最好是12%，或者14%，最多為15%。)經(jīng)過這種反復的試算，直至算出凈現(xiàn)值剛好由正變?yōu)樨摶騽偤糜韶撟優(yōu)檎�，也即一直試算到凈現(xiàn)值剛好變號為止。

　　其次，找出與上述兩個相鄰凈現(xiàn)值相對應的兩個貼現(xiàn)率，代入下面的線性公式中即可求出內部收益率。即通過反復試算求出使npvn略大于零時的in,再求出使npvn+1略小于零時的in+1,在in與in+1之間用直線插值法求得內部收益率irr。

　　如果每年的凈現(xiàn)金流量相等的方案，其計算步驟可稍簡化一些。具體內容請參見書上p228頁第一步、第二步、第三步三個步驟。

　　決策準則：當只選擇一個投資方案時，內部收益率irr大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率(一般題目會給出)就采納，反之，則拒絕該方案;當在多個互斥方案中選擇時，內部收益率超過資本成本或必要報酬率最多的方案為最優(yōu)方案。

　　優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念易于理解。

　　缺點：計算過程比較復雜，特別是每年的ncf不等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。

　　(3) 獲利指數(shù)――掌握

　　獲利指數(shù)也稱利潤指數(shù)pi：是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

　　計算方法：

　　首先，計算各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量;

　　其次，把各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)、加總，

　　最后，用各年的凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值比上初始投資額即可算出利潤指數(shù)。

　　決策準則：當只選擇一個方案時，利潤指數(shù)大于或等于1則采納，否則就拒絕;當在多個互斥方案中選擇時，利潤指數(shù)超過1最多的方案為最優(yōu)。

　　注意：利潤指數(shù)是用相對數(shù)來表示的，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行比選。