第四節(jié)　積極型股票投資策略

　　一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢有效市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未來變化趨勢的一種投資策略。

　　(一)道氏理論

　　道氏理論的最具歷史價值之處并不在于其完整的技術(shù)體系，而在于其精確的科學(xué)化的思想方法，這是成功投資的必要條件。

　　道氏理論的主要觀點：

　　1.市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。目前世界資本市場應(yīng)用最廣泛的道-瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等都是源于道氏理論的思想。

　　2.市場波動具有三種趨勢

　　主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。三種趨勢的劃分為其后出現(xiàn)的波浪理論打下了基礎(chǔ)。

　　3.交易量在確定趨勢中的作用

　　在對股票價格未來走勢進(jìn)行預(yù)測時，趨勢反轉(zhuǎn)點是做出判斷的一個重要參考指標(biāo)。在長期的實踐中，人們找到了一個很好的輔助參考指標(biāo)—交易量指標(biāo)。通過對交易量放大或萎縮的觀察，再配合對股票價格形態(tài)的分析，增加了對趨勢反轉(zhuǎn)點判斷的準(zhǔn)確性。

　　4.收盤價是最重要的價格

　　一般一天有幾個比較重要的價格：開盤價、收盤價、全天最高價、全天最低價。道氏理論認(rèn)為在所有價格中，收盤價最重要。從操作效果來看，道氏理論對大的趨勢判斷有較大的作用，對短期波動的預(yù)測則顯得無能為力。

　　(二)超買超賣型指標(biāo)

　　1.簡單過濾器規(guī)則

　　簡單過濾器規(guī)則是以某一時點的股價作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個股價上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外，在投資領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡單過濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)，即股價下跌10%或者某一個預(yù)先設(shè)定的百分比就賣出所持股票，從而達(dá)到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。

　　2.移動平均法

　　移動平均法其實質(zhì)是簡單過濾器規(guī)則的一種變形。它是以一段時期內(nèi)的股票價格移動平均值為參考基礎(chǔ)。

　　移動平均法可以參考乖離率(BIAS)的計算公式來測定股價的背離程度。乖離率是描述股價與股價移動平均線距離遠(yuǎn)近程度的一個指標(biāo)。

　　BISA的計算公式為：

　　N日乖離率=

　　有關(guān)BIAS的書籍給出了依據(jù)乖離率確定買賣時機的一些參考數(shù)值，僅供參考。

　　(1)BIAS(5)>3.5%、BIAS(10)>5%、BIAS(20)>8%、BIAS(60)>10%是賣出時機;

　　(2)BIAS(5)<-3%、BIAS(10) <-4.5%、BIAS(20) <-7%、BIAS(60) <-10%是買入時機;

　　(三)價量關(guān)系指標(biāo)

　　一般買賣雙方對價格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。雙方的這種市場行為反映在價、量上就往往呈現(xiàn)出這樣的一種趨勢：價升量增、價跌量減。

　　通常認(rèn)為，交易量和價格都上升是投資者對某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號。反之，價格上升而交易量下降則是股票價格隨后將下跌的信號。由此，人們總結(jié)出逆時針曲線理論的八大循環(huán)，即價穩(wěn)量增、價量齊升、價漲量穩(wěn)、價漲量縮、價穩(wěn)量縮、價跌量縮、價格快速下跌而量小以及價穩(wěn)量增。葛蘭碧在對成交量和股價趨勢關(guān)系研究之后，總結(jié)出九大法則，被稱為葛蘭碧九大法則。

　　二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　基本分析是在否定半強勢有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行的分析。

　　(一)低市盈率 (P/E比率)

　　選擇“雙低”股票作為自己的目標(biāo)投資對象是目前機構(gòu)投資者普遍運用的投資策略。

　　所謂“雙低”，就是低市盈率、低市凈率(P/B)。市凈率是股票價格與每股凈利潤的比值，市凈率則是股票價格與每股凈資產(chǎn)的比值。選擇市盈率和市凈率較低股票的理論基礎(chǔ)在于，這兩類股票的股價有較高的實際收益的支持。因此，低市盈率指標(biāo)受到普遍歡迎正是股市過熱之后，投資理念向價值回歸的一種表現(xiàn)。

　　(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)

　　股利貼現(xiàn)模型就是將未來各期支付的股利通過選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價格與預(yù)期未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值(NPV)，據(jù)此判斷股票是否被錯誤定價。

　　如果凈現(xiàn)值大于0，即股票價值被低估，應(yīng)買入;如果凈現(xiàn)值小于0，即股票價格被高估，應(yīng)賣出。按照對未來股利支付的不同假定， DDM可演化為固定增長模型、三階段DDM 或隨機DDM等具體表現(xiàn)形式。

　　三、市場異常策略

　　(一)小公司效應(yīng)

　　是以市場資本總額衡量的小型資本股票，它們的投資組合收益通常優(yōu)于股票市場的整體表現(xiàn)。

　　(二)低市盈率效應(yīng)

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。

　　(三)日歷效應(yīng)

　　人們在長期的投資實踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個月份或每個星期的某一天，市場走勢往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。

　　(四)遵循內(nèi)部人的交易活動

　　有些投資者采取跟隨內(nèi)部人的方式實施其投資策略，在有些時候也可以分享一部分超額收益。

　　四、各投資策略的比較和主流變換

　　(一)對市場有效性的判定不同

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定弱勢有效市場為前提，認(rèn)為投資者可以通過對以往價格進(jìn)行分析而獲得超額利潤;而以基礎(chǔ)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定半強勢有效市場為前提。

　　(二)分析基礎(chǔ)不同

　　技術(shù)分析是以市場上歷史的交易數(shù)據(jù)(股價和成交量)為研究基礎(chǔ)。基本分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)。

　　(三)使用的分析工具不同

　　技術(shù)分析通常以市場歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果為基礎(chǔ)，通過曲線圖的方式描述股票價格運動的規(guī)律。基本分析則主要以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)基本數(shù)據(jù)和公司財務(wù)指標(biāo)等到數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。投資策略發(fā)展到今天，以基本分析為主，輔以技術(shù)分析，目前也是投資策略的主流。以基本分析作為判斷公司投資價值的基礎(chǔ)，以技術(shù)分析觀察股價市場走勢判斷買賣時機，兩種分析方法的結(jié)合充分發(fā)揮了各自的優(yōu)勢。

　　【例1·多選題】技術(shù)分析是以市場的(　)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)。

　　A.歷史數(shù)據(jù)

　　B.股票價格數(shù)據(jù)

　　C.交易量

　　D.公司基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　[答疑編號911130101]

　　【答案】ABC