二、滿足單一負債要求的投資組合免疫策略

　　在投資者買入特定債券之后，如果市場利率下降，將導(dǎo)致債券價格上升，但同時再投資收益率下降;而當市場利率上升時，債券價格將下降，但再投資收益率上升。債券的價格波動風(fēng)險與再投資風(fēng)險的替代關(guān)系。

　　投資者構(gòu)造債券投資組合的目的就是在最大限度避免市場利率變動影響的同時，使實際收益低于目標收益的風(fēng)險最小化

　　為使債券組合最大限度地避免市場利率變化的影響，組合應(yīng)首先滿足以下兩個條件：

　　(1)債券投資組合的久期等于負債的久期;

　　(2)投資組合的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未來負債的現(xiàn)值相等。

　　零息債券的規(guī)避風(fēng)險為零，是債券組合的理想產(chǎn)品。

　　三、多重負債下的組合免疫策略

　　多重負債下的組合免疫策略要求達到以下條件：

　　(1)債券組合的久期與負債的久期相等;

　　(2)組合內(nèi)各種債券的久期的分布必須比負債的久期分布更廣;

　　(3)債券組合的現(xiàn)金流現(xiàn)值必須與負債的現(xiàn)值相等。

　　四、多重負債下的現(xiàn)金流量區(qū)配策略

　　現(xiàn)金流匹配策略是按償還期限從長到短的順序，挑選一系列的債券，使現(xiàn)金流與各個時期現(xiàn)金流的需求相等。

　　與多重免疫策略相比，現(xiàn)金流匹配沒有持續(xù)期的要求，但要求在利率沒有變動時仍然需要對投資組合進行調(diào)整。

　　五、投資者的選擇

　　(一)經(jīng)過對市場的有效性進行研究，如果投資者認為市場效率較強時，可采取指數(shù)化的投資策略

　　(二)當投資者對未來的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時，可采免疫和現(xiàn)金流匹配策略

　　(三)當投資者認為市場效率較低，而自身對未來現(xiàn)金流沒有特殊的需求時，可采取積極的投資策略實施積極的投資策略的關(guān)鍵在于投資者對市場利率水平的預(yù)期能力。