三、公司財(cái)務(wù)比率分析

　　比率指標(biāo)可歸為以下六大類：變現(xiàn)能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、長(zhǎng)期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。

　　(一)變現(xiàn)能力分析

　　變現(xiàn)能力是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少，是考查公司短期償債能力的關(guān)鍵。

　　主要包括：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。

　　公式1：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

　　公式2：速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨)/流動(dòng)負(fù)債

　　公式3：保守速動(dòng)比率=(現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款凈額+應(yīng)收票據(jù))/流動(dòng)負(fù)債

　　1.在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)，把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除的廈因：

　　(1)在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)能力最差;

　　(2)由于某種原因，部分存貨可能已損失報(bào)廢，還沒(méi)作處理;

　　(3)部分存貨已抵押給某債權(quán)人;

　　(4)存貨估價(jià)還存在著成本與當(dāng)前市價(jià)相差懸殊的問(wèn)題。

　　通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率是1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。

　　2.以下幾種因素會(huì)增強(qiáng)公司的變現(xiàn)能力：

　　(1)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、公司未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加公司的現(xiàn)金，提高支付能力。

　　(2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可以將一些長(zhǎng)期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增強(qiáng)短期償債能力。

　　(3)償債能力的聲譽(yù)。如果公司的長(zhǎng)期償債能力一貫很好，有一定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現(xiàn)困難時(shí)，可以通過(guò)發(fā)行債券和股票的方法解決資金的短缺問(wèn)題，提高短期償債能力。這個(gè)增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素，取決于公司自身的信用聲譽(yù)和當(dāng)時(shí)的籌資環(huán)境。

　　3.以下幾種因素會(huì)減弱公司的變現(xiàn)能力：

　　(1)未作記錄的或有負(fù)債。

　　(2)擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。

　　例5—4(2012年3月真題·單選題)關(guān)于影響公司變現(xiàn)能力的因素， 以下說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是(　　)。

　　A.銀行已同意、公司未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，可以隨時(shí)增加公司的現(xiàn)金，提高支付能力

　　B.由于某種原因，公司可以將一些長(zhǎng)期資產(chǎn)很快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增強(qiáng)短期償債能力

　　C.按我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，或有負(fù)債都應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表中予以反映，這將減弱公司的變現(xiàn)能力

　　D.公司有可能為他人向金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購(gòu)物擔(dān)�；�?yàn)樗�人履行有關(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保等。這種擔(dān)保有可能成為公司的負(fù)債，增加償債負(fù)擔(dān)

　　【參考答案】C

　　【解析】 按我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，只有預(yù)計(jì)

　　很可能發(fā)生損失并且金額能夠可靠計(jì)量的或有負(fù)債，才可在報(bào)表中予以反

　　映，否則只需作為報(bào)表附注予以披露。這些沒(méi)有記錄的或有負(fù)債一旦成為

　　事實(shí)上的負(fù)債，將會(huì)加大公司的償債負(fù)擔(dān)。

　　(二)營(yíng)運(yùn)能力分析

　　營(yíng)運(yùn)能力是指公司經(jīng)營(yíng)管理中利用資金運(yùn)營(yíng)的能力，一般通過(guò)公司資產(chǎn)管理比率來(lái)衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。

　　主要包括：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(存貨周轉(zhuǎn)率)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

　　公式1：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/平均存貨

　　公式2：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=(平均存貨× 360/營(yíng)業(yè)成本)

　　公式3：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款

　　公式4：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(平均應(yīng)收賬款×360)/營(yíng)業(yè)收入

　　公式5：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)

　　公式6：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額

　　例5—5(2010年5月真題·多選題)關(guān)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，下列說(shuō)法正確的是(　　)。

　　A.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說(shuō)明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度

　　B.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于銷售收入與期末應(yīng)收賬款的比值

　　C.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，就意味著賬款收回速度越快

　　D.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間

　　【參考答案】AC

　　【解析】 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于銷售收入與平均應(yīng)收賬款的比值，所以B選項(xiàng)不正確;企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，而不是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，所以D選項(xiàng)不正確。

　　(三)長(zhǎng)期償債能力分析

　　長(zhǎng)期償債能力是指公司償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來(lái)衡量。負(fù)債比率主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率等。

　　公式1：產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額/股東權(quán)益)×100%

　　公式2：資產(chǎn)負(fù)債比率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)× 100%

　　公式3：有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益一無(wú)形資產(chǎn)凈值)×100%

　　公式4：已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)/利息費(fèi)用

　　影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素：(1)長(zhǎng)期租賃;(2)擔(dān)保責(zé)任;(3)或有項(xiàng)目。

　　(四)盈利能力分析

　　盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。一般來(lái)說(shuō)，公司的盈利能力只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀況。

　　反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。

　　公式1：營(yíng)業(yè)毛利率=(營(yíng)業(yè)收入一營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入×100%

　　公式2：營(yíng)業(yè)凈利率=(凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)×100%

　　公式3：資產(chǎn)凈利率=(凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額)×100%

　　公式4：凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn))×100%

　　(五)投資收益分析

　　1.每股收益

　　全面攤薄每股收益=凈利潤(rùn)/期末發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)

　　每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。

　　注意以下問(wèn)題：

　　(1)每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比較;

　　(3)每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。

　　2.市盈率

　　市盈率是(普通股)每股市價(jià)與每股收益的比率，亦稱本益比。

　　市盈率=每股市價(jià)/每股收益

　　該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，一般說(shuō)來(lái)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。

　　使用市盈率指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：

　　(1)該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長(zhǎng)性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。

　　(2)在每股收益很小或虧損時(shí)，由于市價(jià)不至于降為零，公司的市盈率會(huì)很高，如此情形下的高市盈率不能說(shuō)明任何問(wèn)題。

　　(3)市盈率的高低受市價(jià)的影響，觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)很重要。

　　3.股利支付率

　　股利支付率=每股股利/每股收益×100%

　　該指標(biāo)反映公司股利分配政策和支付股利的能力。

　　股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價(jià)× 100%

　　股利獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。

　　4.每股凈資產(chǎn)(每股賬面價(jià)值、每股權(quán)益)

　　每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)

　　該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益，只能有限地使用這個(gè)指標(biāo)。每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低價(jià)值。

　　5.市凈率

　　市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)(倍)

　　市凈率越小，說(shuō)明股票的投資價(jià)值越高，股價(jià)的支撐越有保證。

　　(六)現(xiàn)金流量分析

　　現(xiàn)金流量分析是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來(lái)的。現(xiàn)金流量分析不僅要依靠現(xiàn)金流量表，還要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。

　　1.流動(dòng)性分析

　　所謂流動(dòng)性，是指將資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。

　　公式1：現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)

　　公式2：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

　　公式3：現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額

　　2.獲取現(xiàn)金能力分析

　　獲取現(xiàn)金的能力，是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。投入資源可以是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、總資產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)資金、凈資產(chǎn)或普通股股數(shù)等。

　　公式1：主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入

　　公式2：每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)

　　公式3：全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額×100%

　　3.財(cái)務(wù)彈性分析

　　財(cái)務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和利用投資機(jī)會(huì)的能力。這種能力來(lái)源于現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要的比較。

　　公式1：現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和

　　公式2：現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股利

　　4.收益質(zhì)量分析

　　收益質(zhì)量是指報(bào)告收益與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。如果收益能如實(shí)反映公司業(yè)績(jī)，則認(rèn)為收益的質(zhì)量好;如果收益不能很好地反映公司業(yè)績(jī)，則認(rèn)為收益的質(zhì)量不好。從現(xiàn)金流量表的角度來(lái)看，收益質(zhì)量分析主要是分析會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金凈流量的比率關(guān)系，其主要的財(cái)務(wù)比率是營(yíng)運(yùn)指數(shù)。

　　公式1：營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金

　　公式2：經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金=經(jīng)營(yíng)凈收益+非付現(xiàn)費(fèi)用=凈利潤(rùn)一非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用

　　例5—6(2012年3月真題·多選題)下列說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是(　　)。

　　A.每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量反映的是公司最小的分派股利能力

　　B.現(xiàn)金滿足投資比率越大，說(shuō)明資金自給率越高

　　C.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越弱

　　D.如果收益能如實(shí)反映公司業(yè)績(jī)，則認(rèn)為收益的質(zhì)量好

　　【參考答案】AC

　　【解析】 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量反映的是公司最大的分派股利能力;現(xiàn) 金股利保障倍數(shù)越大，說(shuō)明支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。

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