51、 2002年10月16日，首家中外合資基金管理公司獲準(zhǔn)籌建，標(biāo)志著中國基金業(yè)的對外開放正式拉開序幕。

　　52、 2002年11月15日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，打開了合格境外機構(gòu)投資者(QFII)直接投資A股的大門。

　　53、 資本市場開放包含2方面的含義：服務(wù)性開放、投資性開放。

　　54、 資本市場“服務(wù)性”開放式金融服務(wù)業(yè)開放的主要內(nèi)容之一，它包括：(1)允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金(如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險基金等)及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。(2)允許本國資本市場中介機構(gòu)在其他國家的資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。

　　55、 資本市場的“投資性”開放屬于資本流動范疇，是與資本賬戶自由化相關(guān)的一個概念，是指資金在國內(nèi)與國際資本市場之間的自由流動。

　　56、 資本市場的“投資性”開放包含2方面的含義：(1)融資的開放，即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資;(2)投資的開放，即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國的居民投資于國際資本市場。

　　57、 “投資性”開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價格趨于一致。

　　58、 2001年11月我國正式加入WTO。我國政府在入世談判中對資本市場的逐步開放做出了實質(zhì)性的承諾，包括：(1)B股業(yè)務(wù)。我國承諾在加入WTO時開放B股業(yè)務(wù)，外資證券商可直接從事B股業(yè)務(wù)，無需通過國內(nèi)證券商與之合作。外資證券商在中國的代表處可成為證券交易所的特殊會員。(2)合資證券經(jīng)營機構(gòu)。在中國加入WTO3年后，外國證券商、投資銀行可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)合資成立外資股份不超過33%的證券經(jīng)營機構(gòu)，從事A股、B股、H股以及政府債券的承銷服務(wù)。合資證券公司可承銷、自營和代理外幣債券和股票，可承銷本幣在胡僧全。(3)資產(chǎn)管理服務(wù)。中國加入WTO后，外資證券經(jīng)營機構(gòu)可與中國證券經(jīng)營機構(gòu)成立合資資產(chǎn)管理公司，外資股份不超過33%。3年后外資股份上限提高到49%。我國在協(xié)議中采用的是“預(yù)先承諾”方式，即承諾的開放度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)行政策的開放程度。

　　59、 加入WTO，意味著我國必須走上快速開放資本市場的道路。

　　60、 2006年2月1日《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》正式實施，外國投資者被允許對已完成股改的上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。

　　61、 2006年4月13日，中國人民銀行發(fā)布第五號文件公告調(diào)整六項外匯管理政策，允許符合條件的銀行、基金管理公司等證券經(jīng)營機構(gòu)和保險機構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機構(gòu)和個人自由外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資�！�—合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)制度開始啟動。

　　62、 股權(quán)分置：由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了2種不同性質(zhì)的股票，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出不同股、不同價、不同權(quán)的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為股權(quán)分置。

　　63、 股權(quán)分置的由來和發(fā)展可以分為3個階段：(1)股權(quán)分置問題的形成：我國證券市場在設(shè)立之初，對國有股流通問題總體上采取擱置的辦法，在事實上形成了股權(quán)分置的格局。(2)通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。2次減持方案的失敗。(3)作為推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項制度性變革，股權(quán)分置問題正式被提上日程。2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”

　　64、 2005年4月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，標(biāo)志著股權(quán)分置改革正式啟動�！�—三一重工、紫江企業(yè)、清華同方、金牛能源4家上市公司成為首批試點公司，除清華同方外，其他3家全部實現(xiàn)全流通。

　　65、 2005年9月4日，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》。這一正式法律文件的出臺，意味著股權(quán)分置改革從試點階段開始轉(zhuǎn)入積極穩(wěn)妥地全面鋪開的新階段。

　　66、 截止2006年12月31日，累計完成或進(jìn)入股改程序的公司數(shù)已達(dá)到1303家，股權(quán)分置改革已取得決定性勝利。

　　67、 股權(quán)分置改革的深刻、積極影響：(1)不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化;(2)股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。(3)股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。(4)股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。(5)股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。(6)股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。(7)股權(quán)分置改革后，市場供給增加，流動性在僧強。(具體敘述詳見P105)

　　68、 受限股有3大類：(1)股改所產(chǎn)生的受限股;(2)“新老劃斷”后新的IPO公司產(chǎn)生的受限股;(3)上市公司再融資(如增發(fā)等)產(chǎn)生的受限股。

　　(1) 按照中國證監(jiān)會2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，第一類受限股中首次公開發(fā)行前股東持有股份超過5%，24個月流通量不超過10%，在其之后，成為全部可上市流通股。該類股份被市場稱之為大非，股東持股數(shù)低于5%的稱為小非。小非在股改完成后12個月即可上市流通。

　　(2) 按照中國證監(jiān)會2006年5月8日和5月18日分別公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，第二類受限股有3種：(1)首次公開發(fā)行前公司持有的股份自發(fā)行人股票上市之日起36個月內(nèi)不得流通;(2)戰(zhàn)略投資者配售的股份自本次公開發(fā)行的股票上市之日起12個月內(nèi)不得流通;(3)特定機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售股份自本次公開發(fā)行的股票上市之日起3個月內(nèi)不得流通。

　　(3) 第三類受限股是上市公司非公開發(fā)行產(chǎn)生的受限股。根據(jù)中國證監(jiān)會2008年5月6日公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，針對非公開發(fā)行受限股，發(fā)行對象屬于下列情形之一的，認(rèn)購的股份自股票發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：(1)上市公司的控股股東、實際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人;(2)通過本次發(fā)行的股份取得上市公司實際控制權(quán)的投資者;(3)董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。發(fā)行對象屬于以上規(guī)定以外的投資者認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　69、 2008年4月20日，為了規(guī)范大小非的減持行為，維護(hù)A股市場的穩(wěn)定，減緩受限解禁股減持對二級市場的沖擊，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，對已經(jīng)完成股權(quán)分置改革、在上海和深圳主板上市的公司有限售期規(guī)定的股份，以及新老劃斷后在上海和深圳主板上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份的減持行為進(jìn)行規(guī)范。根據(jù)該指導(dǎo)意見，持有解除限售存量股份的股東預(yù)計未來1個月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。上市公司的控股股東在該公司的年報、半年報公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售存量股份。另外，中國證監(jiān)會于2008年7月21日宣布，從即日起，大小非減持情況將在中國證券登記結(jié)算有限公司網(wǎng)站上進(jìn)行定期披露。

　　70、 2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》(以下簡稱兩法)。修訂后的兩法于2006年1月1日開始施行。兩部法律的修訂出臺，標(biāo)志著中國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段�！�—以本次兩法的修訂完成為標(biāo)志，我國資本市場改革和發(fā)展的基礎(chǔ)性工作取得重要進(jìn)展，為從根本上解決影響我國資本市場發(fā)展的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾進(jìn)一步創(chuàng)造了條件。(兩法修訂的具體內(nèi)容詳見P107-P109)

　　71、 融資融券業(yè)務(wù)：指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。

　　72、 融資融券交易包括：券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券4種形式�！�—市場通常說的融資融券一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

　　73、 2006年6月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司融資融券試點管理辦法》是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。

　　74、 融資融券制度的推出是繼股權(quán)分置改革全面實施之后，又一個對中國資本市場發(fā)展具有根本性影響的制度安排。其積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1) 作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。

　　(2) 融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

　　(3) 融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

　　(4) 融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險和套利，進(jìn)而提高市場效率。

　　(5) 融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

　　75、 融資融券的風(fēng)險：(1)對標(biāo)的證券具有助長助跌的作用;(2)使得證券交易更容易被操縱;(3)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。

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