16、 在一個理性無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當于交易者持有現(xiàn)貨金融工具到期日所必須支付的凈成本。所謂凈成本，是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱為持有成本。這一差額可能為正，也可能為負。持有成本的正負取決于現(xiàn)貨金融工具的收益率和融資利率的對比關(guān)系，而在現(xiàn)貨金融工具的收益率、現(xiàn)貨金融工具的價格及融資利率都一定的條件下，持有成本的絕對值還受持有者持有現(xiàn)貨金融工具的時間因素影響。所以，在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。理論上，期貨價格可能高于、等于或低于相應的現(xiàn)貨金融工具。

　　17、 期貨的理論價格計算公式(詳見P47)

　　18、 影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值�！�—在期貨市場上，由于持有現(xiàn)貨的成本和時間價值是無法預先確定的，比如影響現(xiàn)貨金融工具價格的各種因素、市場上的供求關(guān)系、利率的變化等都會對持有成本和時間價值產(chǎn)生影響，因此，期貨合約的理論價格實際上還是一個估計值。

　　19、 影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

　　20、 金融期權(quán)：是指某持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

　　21、 期權(quán)價格受多種因素影響，但從理論上，由2個部分組成，即內(nèi)在價值和時間價值：

　　(1) 金融期權(quán)的內(nèi)在價值：也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無內(nèi)在價值及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標的物市場價格之間的關(guān)系。協(xié)定價格：是指期權(quán)的買賣雙方在期權(quán)成交時約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時交易雙方實際買賣標的物的價格。

　　(2) 根據(jù)協(xié)定價格與標的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價期權(quán)三種類型。

　　(3) 對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時為實值期權(quán);市場價格低于協(xié)定價格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。

　　(4) 對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán);市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。

　　(5) 若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。

　　(6) 從理論上說，實值期權(quán)的內(nèi)在價值為正+，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負-，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零0�！�—但實際上，無論是看漲還是看跌期權(quán)，也無論期權(quán)標的物的市場價格處于什么水平，期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于零或等于零，而不可能為負值。這是因為期權(quán)合約賦予買方執(zhí)行期權(quán)與否的選擇權(quán)，而沒有規(guī)定相應的義務，當期權(quán)的內(nèi)在價值為負-時，買方可以選擇放棄期權(quán)。

　　(7) 時間價值：金融期權(quán)的時間價值也稱外在價值，是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。(具體敘述見P49)期權(quán)的時間價值不易直接計算，一般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值求得。

　　(8) 影響期權(quán)價格的主要因素：協(xié)定價格與市場價格、權(quán)利期間、利率、標的物價格的波動性、標的資產(chǎn)的收益。

　　(9) 協(xié)定價格與市場價格是影響期權(quán)價格最主要的因素。這2種價格的關(guān)系不僅決定了期權(quán)有無內(nèi)在價值及內(nèi)在價值的大小，而且還決定了有無時間價值和時間價值的大小�！�—一般而言，協(xié)定價格與市場價格間的差距越大，時間價值就越小;反之，則時間價值越大。(具體敘述見P49)

　　(10) 權(quán)利期間：權(quán)利期間是指期權(quán)剩余的有效時間，即期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時間。——在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高，反之，期權(quán)價格越低。(具體敘述見P49)

　　(11) 利率：利率，尤其是短期利率的變動會影響期權(quán)的價格。利率變動對期權(quán)價格的影響是復雜的：一方面，利率變化會引起期權(quán)標的物的市場價格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價值的變化;另一方面，利率變化會使期權(quán)價格的機會成本變化，引起對期權(quán)交易的供求關(guān)系變化，因而從不同角度對期權(quán)價格產(chǎn)生影響。(具體敘述見P50)

　　(12) 標的物價格的波動性：通常，標的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高;波動性越小，期權(quán)價格越低。(具體敘述見P50)

　　(13) 標的資產(chǎn)的收益：標的資產(chǎn)的收益將影響標的資產(chǎn)的價格。在協(xié)定價格一定時，標的資產(chǎn)的價格又必然影響期權(quán)的內(nèi)在價值，從而影響期權(quán)的價格。由于標的資產(chǎn)分紅付息等將使標的資產(chǎn)的價格下降，而協(xié)定價格并不進行相應調(diào)整，因此，在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升。

　　22、 可轉(zhuǎn)換證券：一般來講，指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(以下簡稱標的證券)的特殊公司證券。因此，可轉(zhuǎn)換證券的價值與標的證券的價值有關(guān)。

　　23、 發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券時，發(fā)行人一般都明確規(guī)定“一張可轉(zhuǎn)換證券能夠兌換的標的股票的股數(shù)”或“一張可轉(zhuǎn)換證券按面額兌換成標的股票所依據(jù)的每股價格”。前者被稱為“轉(zhuǎn)換比例”，后者被稱為“轉(zhuǎn)換價格”。轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格。

　　24、 可轉(zhuǎn)換證券的價值：

　　(1) 由于可轉(zhuǎn)換證券實際上賦予它的持有者具有按發(fā)行時規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格將其轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)，因此可轉(zhuǎn)換證券的價值有：投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值、市場價值之分。

　　(2) 可轉(zhuǎn)換證券的投資價值：指當它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。估計可轉(zhuǎn)換證券的投資價值，首先應估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。(具體實例見P51)

　　(3) 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值：指實施轉(zhuǎn)換時得到的標的股票的市場價值，等于標的股票每股市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積，即：轉(zhuǎn)換價值=標的股票市場價格*轉(zhuǎn)換比例。(具體實例見P51)

　　(4) 可轉(zhuǎn)換證券的理論價值：也稱“內(nèi)在價值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。(具體實例見P52)

　　(5) 可轉(zhuǎn)換證券的市場價值：也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格�？赊D(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。如果可轉(zhuǎn)換證券市場價值在投資價值之下，購買該證券并持有到期，就可獲得較高的到期收益率;如果可轉(zhuǎn)換證券市場價值在轉(zhuǎn)換價值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為標的股票，再將標的股票出售，就可獲得該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值與市場價值之間的價差收益。因此，無論上述2種情況的哪一種發(fā)生，投資者的踴躍購買行為都會使該可轉(zhuǎn)換證券的價格上漲，直到可轉(zhuǎn)換證券的市場價值不低于投資價值和轉(zhuǎn)換價值為止。

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