9、 利率期限結(jié)構(gòu)的理論：市場預(yù)期理論、流動性偏好理論、市場分割理論。

　　(1) 市場預(yù)期理論：又稱“無偏預(yù)期理論”，它認為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。如果預(yù)期未來即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢;如果預(yù)期未來即期利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢。要注意的是：在市場預(yù)期理論中，某一時點的各種期限債券的收益率雖然不同，但是在特定時期內(nèi)，市場上預(yù)計所有債券都取得相同的即期收益率，即長期債券是一組短期債券的理想替代物，長短期債券取得相同的利率，即市場是均衡的。

　　(2) 流動性偏好理論：基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。這一方面是由于投資者意識到他們對資金的需求可能會比預(yù)期的早，因此他們有可能在預(yù)期的期限前被迫出售債券;另一方面，他們認識到，如果投資于長期債券，基于債券未來收益的不確定性，他們要承擔較高的價格風險。因此，投資者在接受長期債券時就會要求將與較長償還期限相聯(lián)系的風險給予補償，這便導(dǎo)致了流動性的存在。在這里，流動性溢價便是遠期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大，體現(xiàn)了期限長的債券擁有較高的價格風險。在流動性偏好理論中，遠期利率不再只是對未來即期利率的無偏估計，它還包含了流動性溢價。因此，利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。由于流動性溢價的存在，在流動性偏好理論中，如果預(yù)期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)式向上傾斜的;如果預(yù)期利率下降的幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)雖然是向上傾斜的，但2條曲線趨向于重合;如果預(yù)期利率下降較多，其利率期限結(jié)構(gòu)式向下傾斜的。按照該理論，在預(yù)期利率水平上升和下降的時期大體相當?shù)臈l件下，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。

　　(3) 市場分割理論：市場預(yù)期理論和流動性偏好理論，都假設(shè)市場參與者會按照他們的利率預(yù)期從債券市場的一個償還期部分自由地轉(zhuǎn)移到另一個償還期部分，而不受任何阻礙。市場分割理論的假設(shè)卻恰恰相反，該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。在市場存在分割的情況下，投資者和借款人由于偏好或者某種投資期限習(xí)慣的制約，他們的貸款或融資活動總是局限于一些特殊的償還期部分。在最嚴格的限制形式下，即使現(xiàn)行的利率水平說明如果他們進行市場間的轉(zhuǎn)移會獲得比實際要高的預(yù)期利率，投資者和借款人也不會離開自己的市場而進入另一個市場。這樣的結(jié)果使市場劃分為2大部分：一部分是短期資金市場;另一部分是長期資金市場。于是，在市場分割理論下，利率期限結(jié)構(gòu)取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較，或者說取決于短期資金市場供需曲線交叉點的利率與長期資金市場供需曲線交叉點的利率的對比。如果短期資金市場供需曲線交叉點利率高于長期資金市場供需曲線交叉點利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向下傾斜的趨勢。如果短期資金供需曲線交叉點利率低于長期資金市場供需曲線交叉點利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向上傾斜的趨勢。

　　(4) 總而言之，從這3種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用，但期限在1年以上的債券的流動性溢價大致是相同的，這使得期限1年或1年以上的債券雖然價格風險不同，但預(yù)期利率卻大致相同。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用，使得期限結(jié)構(gòu)的形狀暫時偏離按對未來利率變化方向進行估計所形成的形狀。

　　10、 一般來講，影響股票投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等。

　　(1) 公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)或資產(chǎn)凈值是總資產(chǎn)減去總負債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準。

　　(2) 公司盈利水平：公司業(yè)績好壞集中表現(xiàn)于盈利水平高低。

　　(3) 公司的股利政策：股份公司的股利政策直接影響股票投資價值。

　　(4) 股票分割：又稱拆股或拆細，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。

　　(5) 增資和減資：公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股的行為，對不同公司的股票價格影響不同。當公司宣布減資時，多半是因為經(jīng)營不善、虧損嚴重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。

　　(6) 公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之劇烈波動。

　　11、 影響股票投資價值的外部因素：宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、市場因素。

　　12、 股票內(nèi)在價值的計算方法：(1)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型;(2)零增長模型;(3)不變增長模型;(4)可變增長模型;(詳見P37—P42)

　　13、 股票市場價格計算方法——市盈率估計方法：(1)簡單估計法;(2)回歸分析法;(詳見P43—P45)

　　14、 市凈率：又稱凈資產(chǎn)倍率。是每股市場價格與每股凈資產(chǎn)之間的比率。市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)(倍);上述公式中的每股凈資產(chǎn)又稱賬面價值，指每股股票所含的實際資產(chǎn)價值，是支撐股票市場價格的物質(zhì)基礎(chǔ)，也代表公司解散時股東可分得的權(quán)益，通常被認為是股票價格下跌的底線。

　　15、 市凈率與市盈率相比，前者通常用于考察股票的內(nèi)在價值，多為長期投資者所重視;后者通常用于考察股票的供求狀況，更為短期投資者所關(guān)注。

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