查看匯總：2015年證券從業(yè)《投資分析》重點總結(jié)各章匯總

　　1、 影響債券投資價值的內(nèi)部因素:債券的期限、債券的票面利率、債券的提前贖回條款、債券的稅收待遇、債券的流動性、債券的信用級別。

　　(1) 債券的期限：一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，投資者要求的收益率補償也越高。

　　(2) 債券的票面利率：債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率越低的債券下降較快。但是，當市場利率下降時，它們的增值潛力也很大。

　　(3) 債券的提前贖回條款：是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，允許債券發(fā)行人在債券到期前按約定的贖回價格部分或全部償還債務(wù)。這種規(guī)定在財務(wù)上對發(fā)行人是有利的，因為發(fā)行人可以在市場利率降低時發(fā)行較低利率的債券，取代原先發(fā)行的利率較高的債券，從而降低融資成本。但對投資者來說，提前贖回使他們面臨較低的再投資利率。這種風險要從價格上得到補償。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，其內(nèi)在價值相對較低。

　　(4) 債券的稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，任何一種按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國，這兩種收入都被當作普通收入進行征稅，但是對于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時才進行。這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值要高。

　　(5) 債券的流動性。流通性是指債券可以迅速出售而不會發(fā)生實際價格損失的能力。如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風險也必須在債券的定價中得到補償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。

　　(6) 債券的信用等級。債券的信用等級是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風險或違約風險。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風險，只不過風險大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。

　　2、 影響債券投資價值的外部因素：基礎(chǔ)利率、市場總體利率水平、其他因素。

　　(1) 基礎(chǔ)利率。基礎(chǔ)利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素，在證券的投資價值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風險債券利率。一般來說，短期政府債券風險最小，可以近似看作無風險證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風險較低，況且利率應(yīng)用廣泛，因此基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來確定。

　　(2) 市場總體利率水平。市場總體利率水平是債券利率的替代物，是投資于債券的機會成本。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價值降低;反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價值增加。并且，市場利率風險與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。

　　(3) 其他因素。影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風險等。通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實現(xiàn)的收益不足以抵補由于通貨膨脹而造成的購買力損失。當投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價值降低。

　　3、 債券價值的計算公式(詳見書本P21—P24)：(1)假設(shè)條件;(2)貨幣的終值和現(xiàn)值;(3)一次還本付息債券的定價公式;(4)附息債券的定價公式。

　　4、 債券收益率的計算(詳見書本P24—P30)：(1)當前收益率;(2)內(nèi)部到期收益率;(3)持有期收益率;(4)贖回收益率。

　　5、 債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算：(1)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格;(2)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價格;(3)附息債券的轉(zhuǎn)讓價格。

　　6、 利率期限結(jié)構(gòu)：是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。該結(jié)構(gòu)可通過利率期限結(jié)構(gòu)圖表示。(詳見P32)

　　7、 4種利率期限結(jié)構(gòu)類型：正向、反向、暫時水平、長短結(jié)合。(詳見P33)

　　8、 在任一時點上，都有以下3種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動方向的預期、債券到期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。

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