要點三

　　(證券市場需求的決定因素與變動特點)

　　一、宏觀經(jīng)濟環(huán)境

　　全社會的資金供給增加，作為微觀經(jīng)濟主體的上市公司業(yè)績將得到改善，投資者進場增多，從而增加股票需求，有效增加證券市場資金的供給量;反之，則會減少資金供給量。

　　二、政策因素

　　1.原因：由于我國證券市場不太成熟;

　　2.包括：市場準入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策、貨幣財政政策等;

　　3.特點：我國證券市場受政策影響比較明顯。

　　三、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　1.居民金融資產(chǎn)主要包括銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等：

　　2.金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化的長期趨勢是股票和基金占個人金融資產(chǎn)的比重不斷提高;

　　3.目前已占20%，但相對于國外仍然偏低。四、機構(gòu)投資者培育與壯大

　　1.第一階段：l991.1997年，證券公司、信托公司、老基金、非專業(yè)證券投資的企業(yè)法人，部分機構(gòu)并未全部投資于股票，還包括了房地產(chǎn)和上市公司法人股。

　　2.第二階段：l998.2000年，管理層有計劃、有步驟地開始推出培育機構(gòu)投資者的政策措施，l997年的《基金管理辦法》，l998年基金和基金公司成立，1 999年三類企業(yè)質(zhì)押貸款入市。

　　3.第三階段：2001年至今，開放式基金出現(xiàn)，品種、數(shù)量和機構(gòu)都得到了迅速發(fā)展。

　　五、資本市場逐步對外開放

　　1.服務(wù)性開放

　　(1)允許投行、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金及基金管理公司、律所、投資咨詢公司等外國資本市場的中介機構(gòu)進入：

　　(2)允許本國資本市場中介機構(gòu)在他國資本市場上提供各種服務(wù)。

　　2.投資性開放

　　(1)融資開放

　　(2)投資開放

　　3.WT0承諾的開放

　　(1)B股業(yè)務(wù)：

　　(2)合資證券經(jīng)營機構(gòu);

　　(3)資產(chǎn)管理服務(wù)

　　4.WT0之外的開放

　　(1)2003年開始的QFII制度;

　　(2)2006年的戰(zhàn)略投資者;

　　(3)2006年的QDII制度。

　　要點四(影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革)

　　一、股權(quán)分置改革

　　1.概念

　　我國A股上市公司內(nèi)部形成非流通股和社會流通

　　股兩種性質(zhì)不同的股票，它們表現(xiàn)出不同股、不同價、不同權(quán)的特征，這種特殊的市場制度與市場結(jié)構(gòu)稱為股權(quán)分置。

　　2.由來

　　(1)形成：股市設(shè)立之初，擱置國有股流通問題。

　　(2)嘗試：為解決國企改革與資金需要，l998--1999年探索國有股減持，2001年6月頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

　　3.改革

　　(1)2004年1月，《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確提出解決該問題。

　　(2)2005年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》。

　　(3)清華同方、三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源為試點公司，后三者順利通過。

　　(4)2005年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，標志著改革全面鋪開。

　　(5)2006年底，進入或完成股改的公司達1303家，占滬深A(yù)股總市值的98.55%，股權(quán)分置改革已經(jīng)取得決定性勝利。

　　4.影響

　　(1)不同股東利益行為機制趨于一致化;

　　(2)有利于公司定價機制統(tǒng)一，進一步優(yōu)化市場資源配置功能和價格發(fā)現(xiàn)功能;

　　(3)大股東行為更加理性化，而非涸澤而漁;

　　(4)有利于建立和完善上市公司的激勵約束機制：

　　(5)上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為公司戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容;

　　(6)融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司的重組并購行為增多;

　　(7)市場供給增加、流動性增強：股改受限股，2008年的大小非減持;新老劃斷后IP0產(chǎn)生的受限股，IP0前的3年不流通;戰(zhàn)略投資者一年不流通：特定機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售3個月受限;

　　(8)再融資受限股，3年不流通;控股股東、實際控制人或其關(guān)聯(lián)人;本次發(fā)行后的實際控制人;董事會擬引入的境外戰(zhàn)略投資者。

　　二、《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　1.意義：2006年開始實施新兩法，標志著中國證券市場法制建設(shè)進入新的歷史階段。

　　2.內(nèi)容

　　(1)積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新：衍生品、混業(yè)經(jīng)營、

　　融資融券、拓寬資金來源、多層次證券市場;

　　(2)切實加大投資者保護力度：突出中小投資者保護，比如保護基金、保護措施、股東知情權(quán)、誠信義務(wù)與民事責任、民事賠償制度等;

　　(3)完善上市公司治理和監(jiān)管：高管定期報告、高管賠償責任、監(jiān)管實際控制人、彈性收購制度等，大幅增加了公司治理結(jié)構(gòu)的要求;

　　(4)促進證券公司規(guī)范發(fā)展;

　　(5)完善證券發(fā)行制度。

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