第二節(jié)　證券組合分析

　　一、單個證券的收益和風險

　　(一)收益及其度量

　　在股票投資中，投資收益等于期內股票紅利收益和價差收益之和，其收益率計算公式為：

　　(二)風險及其度量

　　風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。

　　式中，Pi--可能收益率發(fā)生的概率;

　　σ――標準差

　　二、證券組合的收益和風險

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　1.兩種證券組合的可行域

　　(1)完全正相關下的組合線;

　　(2)完全負相關下的組合線;

　　(3)不相關情形下的組合線;

　　(4)組合線的一般情形。

　　從組合線的形狀來看，相關系數越小，在不賣空的情況下，證券組合的風險越小，特別是負完全相關的情況下，可獲得無風險組合。在不賣空的情況下，組合降低風險的程度由證券間的關聯程度決定。

　　2.多種證券組合的可行域

　　可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E(ri)和σi以及它們收益率之間的相互關系ρij，還依賴于投資組合中權數的約束。

　　可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現凹陷。

　　(二)證券組合的有效邊界

　　四、最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個人偏好與無差異曲線

　　一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據他對風險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。

　　無差異曲線都具有如下六個特點：

　　1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

　　2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

　　3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

　　4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

　　5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

　　6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。

　　(二)最優(yōu)證券組合的選擇

　　最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

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