(三)持有期收益率

　　持有期收益率：指從買入債券到賣出債券期間的年平均收益(包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券的實(shí)際價(jià)格的比率。他的計(jì)算公式是：

　　Y=  

　　在上面的公式中，Y——持有期收益率;C——每年利息收益;P1——債券賣出價(jià)格;P0——債券買入價(jià)格;N——持有年限。

　　如果債券的持有時(shí)間為多少天的話，那么持有期收益率的計(jì)算公式為：

　　Y=  

　　在上面的公式中，P1——債券賣出價(jià)格;P0——債券買入價(jià)格;N——持有天數(shù)。

　　(四)贖回收益率

　　可贖回債券：指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。贖回收益率是指預(yù)期的現(xiàn)金流量(包括收取的利息和贖回價(jià)格)的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的利率。一般而言，贖回收益率可以通過下面的公式用試錯(cuò)法求得：

　　P=  

　　四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算

　　債券投資者在買賣債券時(shí)通常根據(jù)各自對(duì)收益率的要求來確定買賣債券價(jià)格。買入者一般根據(jù)最終收益率計(jì)算債券的買入價(jià)格;賣出者一般根據(jù)持有期收益率計(jì)算債券的賣出價(jià)格。所謂最終收益率是指投資者將債券持有到期滿時(shí)的收益率;所謂持有期收益率是指買入債券后持有一段時(shí)期，并在債券到期前將其出售所得到的收益率。

　　以下簡(jiǎn)要介紹單利計(jì)息的債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算方法。

　　(一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　貼現(xiàn)債券的買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　購買價(jià)格=  

　　貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　賣出價(jià)格=購買價(jià)×(1+持有期間收益率)持有年限

　　(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　一次還本付息債券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　購買價(jià)格=  

　　一次還本付息債券賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　賣出價(jià)格=購買價(jià)×(1+持有期間收益率)持有年限

　　(三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

　　附息債券的利息一般是分期支付的。對(duì)購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計(jì)算購買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。

　　因此，購買價(jià)格的計(jì)算公式如下：

　　購買價(jià)格=  

　　對(duì)出售者來說，賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

　　賣出價(jià)格=購買價(jià)×(1+持有期間收益率×持有年限)-年利息收入×持有年限

　　五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

　　(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念

　　收益率曲線是在以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上，反映在一定時(shí)點(diǎn)上不同期限債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)�券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型

 　　(三)利率期限結(jié)構(gòu)理論

　　影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素：(1)對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期;(2)債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià);(3)市場(chǎng)效率低下或者資金在長(zhǎng)期和短期市場(chǎng)之間流動(dòng)可能存在的障礙。

　　1.市場(chǎng)預(yù)期理論(無偏預(yù)期理論)

　　它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)，反之同理。長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。

　　2.流動(dòng)性偏好理論

　　它的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。遠(yuǎn)期利率不再只是對(duì)未來即期利率的無偏估計(jì)，還包含了流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大。

　　利率曲線的形狀是由對(duì)未來利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的。

　　3.市場(chǎng)分割理論

　　該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。將市場(chǎng)分為：短期資金市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。

　　總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí)，市場(chǎng)的不完善和資本流向市場(chǎng)的形式也可能起到一定的作用。

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