(三)持有期收益率

　　持有期收益率：指從買入債券到賣出債券期間的年平均收益(包括當期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券的實際價格的比率。他的計算公式是：

　　Y=  

　　在上面的公式中，Y——持有期收益率;C——每年利息收益;P1——債券賣出價格;P0——債券買入價格;N——持有年限。

　　如果債券的持有時間為多少天的話，那么持有期收益率的計算公式為：

　　Y=  

　　在上面的公式中，P1——債券賣出價格;P0——債券買入價格;N——持有天數(shù)。

　　(四)贖回收益率

　　可贖回債券：指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發(fā)行的債券。贖回收益率是指預(yù)期的現(xiàn)金流量(包括收取的利息和贖回價格)的現(xiàn)值等于債券買入價格的利率。一般而言，贖回收益率可以通過下面的公式用試錯法求得：

　　P=  

　　四、債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算

　　債券投資者在買賣債券時通常根據(jù)各自對收益率的要求來確定買賣債券價格。買入者一般根據(jù)最終收益率計算債券的買入價格;賣出者一般根據(jù)持有期收益率計算債券的賣出價格。所謂最終收益率是指投資者將債券持有到期滿時的收益率;所謂持有期收益率是指買入債券后持有一段時期，并在債券到期前將其出售所得到的收益率。

　　以下簡要介紹單利計息的債券轉(zhuǎn)讓價格的近似計算方法。

　　(一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價格

　　貼現(xiàn)債券的買入價格的近似計算公式為：

　　購買價格=  

　　貼現(xiàn)債券的賣出價格的近似計算公式為：

　　賣出價格=購買價×(1+持有期間收益率)持有年限

　　(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價格

　　一次還本付息債券買入價格的近似計算公式為：

　　購買價格=  

　　一次還本付息債券賣出價格的近似計算公式為：

　　賣出價格=購買價×(1+持有期間收益率)持有年限

　　(三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價格

　　附息債券的利息一般是分期支付的。對購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計算購買價格時應(yīng)扣除這部分利息。

　　因此，購買價格的計算公式如下：

　　購買價格=  

　　對出售者來說，賣出價格的近似計算公式為：

　　賣出價格=購買價×(1+持有期間收益率×持有年限)-年利息收入×持有年限

　　五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

　　(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念

　　收益率曲線是在以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標平面上，反映在一定時點上不同期限債券的收益率與到期期限之間的關(guān)系。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

　　(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型

 　　(三)利率期限結(jié)構(gòu)理論

　　影響期限結(jié)構(gòu)的3個因素：(1)對未來利率變動方向的預(yù)期;(2)債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價;(3)市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。

　　1.市場預(yù)期理論(無偏預(yù)期理論)

　　它認為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。如果預(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈上升趨勢，反之同理。長期債券是一組短期債券的理想替代物。

　　2.流動性偏好理論

　　它的基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。遠期利率不再只是對未來即期利率的無偏估計，還包含了流動性溢價。流動性溢價是遠期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大。

　　利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。

　　3.市場分割理論

　　該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

　　總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。

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