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2014證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》要點(diǎn)解析：第九章1

考試吧整理了：2014年證券從業(yè)資格考試《證券發(fā)行與承銷》章節(jié)要點(diǎn)解析，敬請(qǐng)關(guān)注！

　　要點(diǎn)一

　　(我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式)

　　1988年以前，采用行政分配方式;1988年，財(cái)政部首次通過(guò)商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)銷售了一定數(shù)量的國(guó)債;l991年，以承購(gòu)包銷方式發(fā)行;l996年起，廣泛采用公開招標(biāo)方式。

　　現(xiàn)實(shí)情況：憑證式國(guó)債完全采用承購(gòu)包銷方式，記賬式國(guó)債完全采用公開招標(biāo)方式。

　　1.公開招標(biāo)方式

　　投標(biāo)人直接競(jìng)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，發(fā)行人(將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率)從高價(jià)(低利率)選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為

　　止�？梢哉f(shuō)，這樣確定的價(jià)格恰好是供求決定的市場(chǎng)價(jià)格。我國(guó)國(guó)債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國(guó)際資本市場(chǎng)中的“美國(guó)式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出“混合式”招標(biāo)方式，招標(biāo)標(biāo)的為利率、利差、價(jià)格或數(shù)量。

　　2.承購(gòu)包銷方式

　　發(fā)行人和承銷商簽訂承購(gòu)包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過(guò)雙方協(xié)商確定的。目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行。2010年以后，根據(jù)財(cái)政部與中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)管理辦法》，儲(chǔ)蓄國(guó)債也可采用包銷方式。

　　(1)記賬式國(guó)債的招標(biāo)方式①荷蘭式招標(biāo)

　　

　　背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率或價(jià)格一定數(shù)量的標(biāo)位視為無(wú)效投標(biāo)，全部落標(biāo)，不參與全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率或價(jià)格的計(jì)算。

　　(2)投標(biāo)的限定

　　

　　

　　(3)具體中標(biāo)原則

　�、偃珗�(chǎng)有效投標(biāo)總額≤當(dāng)期國(guó)債招標(biāo)額時(shí)，所有有效投標(biāo)額全額募入。

　�、谌珗�(chǎng)有效投標(biāo)總額>當(dāng)期國(guó)債招標(biāo)額時(shí)，按照低利率(利差)或高價(jià)格優(yōu)先的原則對(duì)有效投標(biāo)逐筆募入，直到募滿招標(biāo)額為止。

　�、圻呺H中標(biāo)標(biāo)位的投標(biāo)額大于剩余招標(biāo)額，以該標(biāo)位投標(biāo)額為權(quán)數(shù)平均分配，最小中標(biāo)單位為0.1億元，分配后仍有尾數(shù)時(shí)，按投標(biāo)時(shí)間優(yōu)先原則分配。④對(duì)于記賬式國(guó)債，有時(shí)會(huì)允許進(jìn)行追加投標(biāo)：對(duì)于允許追加承銷的記賬式國(guó)債，在競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)(竟標(biāo))結(jié)束后，記賬式國(guó)債承銷團(tuán)甲類成員有權(quán)通過(guò)投標(biāo)追加承銷當(dāng)期國(guó)債。

　　⑤甲類機(jī)構(gòu)最大追加承銷額為該機(jī)構(gòu)當(dāng)期國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)額的25%。

　　⑥“荷蘭式”招標(biāo)追加承銷價(jià)格與競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)中標(biāo)價(jià)格相同。

　�、摺懊绹�(guó)式”和“混合式”招標(biāo)追加承銷價(jià)格，標(biāo)的為利率時(shí)為面值，標(biāo)的為價(jià)格時(shí)為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格。

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