第一章 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)

　　第一節(jié)　投資銀行業(yè)務(wù)概述

　　【考試要求】

　　◆熟悉投資銀行業(yè)的含義。

　　◆了解國(guó)外投資銀行業(yè)的歷史發(fā)展。

　　◆掌握我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中發(fā)行監(jiān)管制度的演變、股票發(fā)行方式的變化、股票發(fā)行定價(jià)的演變以及債券管理制度的發(fā)展。

　　【考試重點(diǎn)】

　　我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中發(fā)行監(jiān)管制度的演變、股票發(fā)行方式的變化、股票發(fā)行定價(jià)的演變以及債券管理制度的發(fā)展。

　　【知識(shí)點(diǎn)1】投資銀行的含義：圖表的形式

　　本書(shū)投資銀行的定義：狹義含義。

　　【知識(shí)點(diǎn)2】國(guó)外投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史：天下大勢(shì)，分久必合合久必分

　　●分

　　1.雛形：19世紀(jì)的私人銀行。

　　2.私人銀行：先吸收儲(chǔ)戶(hù)存款，然后到證券市場(chǎng)去進(jìn)行承銷(xiāo)或投資活動(dòng)。

　　3.商業(yè)銀行恐懼證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)：以存貸款業(yè)務(wù)為主，對(duì)證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)限制。

　　4.1864年的《國(guó)民銀行法》之禁令。

　　●合

　　1.初期繁榮：一戰(zhàn)結(jié)束，大量公司擴(kuò)充資本(有強(qiáng)烈的融資需要)。

　　2.商業(yè)銀行繞過(guò)限制，通過(guò)控股的證券公司將資金投放到證券市場(chǎng)。

　　3.1927年《麥克法頓法》取消禁止商業(yè)銀行承銷(xiāo)股票的規(guī)定。

　　●分

　　1.導(dǎo)火索：1929年10月華爾街的崩盤(pán)引發(fā)的金融危機(jī)使人們認(rèn)為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是引發(fā)危機(jī)的根源→證券業(yè)必須從銀行業(yè)中分離出來(lái)。

　　2.手段：1933年的《證券法》和《格拉斯·斯蒂格爾法》從法律上規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)(一級(jí)市場(chǎng))。

　　1934年的《證券交易法》規(guī)范交易商。

　　1937年成立全美證券交易商協(xié)會(huì)，規(guī)范場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)人和證券商。

　　3.結(jié)果：形成了分割金融市場(chǎng)的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度框架。

　　第二次世界大戰(zhàn)期間，由政府主導(dǎo)證券市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)庫(kù)券成為投資熱點(diǎn)。

　　4.發(fā)展：

　　背景一：20世紀(jì)60年代資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展+銀行的儲(chǔ)蓄率低于市場(chǎng)利率+資本市場(chǎng)的巨額回報(bào)+共同基金的興起→吸引了儲(chǔ)蓄客戶(hù)

　　背景二：證券公司開(kāi)辦現(xiàn)金管理賬戶(hù)→商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)萎縮(脫媒現(xiàn)象)。

　　以上導(dǎo)致商業(yè)銀行倍感壓力，要發(fā)展投行業(yè)務(wù)→又要繞過(guò)監(jiān)管，通過(guò)銀行控股公司從事投行業(yè)務(wù)→1986年美聯(lián)儲(chǔ)允許部門(mén)銀行從事投行業(yè)務(wù)+1997～1998國(guó)會(huì)取消銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司相互之間互相收購(gòu)的限制。

　　●合

　　外在原因：(20世紀(jì)八九十年代，日本、加拿大和西歐等國(guó)的金融大爆炸)+上述背景一和二→1933年的《證券法》和《格拉斯·斯蒂格爾法》的名存實(shí)亡+1999年11月《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》放松金融管制(標(biāo)志著金融業(yè)進(jìn)入金融自由化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代)。

　　●2008年金融風(fēng)暴：投資銀行何去何從?

　　在此次金融風(fēng)暴中，美國(guó)著名投資銀行貝爾斯登和雷曼兄弟崩潰。

　　主要原因：風(fēng)險(xiǎn)控制失誤和激勵(lì)約束機(jī)制的弊端。

　　監(jiān)管部門(mén)意識(shí)：原投資銀行模式過(guò)多依靠貨幣市場(chǎng)為投資銀行提供資金。

　　直接結(jié)果：考慮投行開(kāi)始吸收儲(chǔ)戶(hù)存款;加強(qiáng)金融監(jiān)管。

　　【知識(shí)點(diǎn)3】我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史：發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)

　　●發(fā)行監(jiān)管制度的變遷

　　背景知識(shí)：發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容是股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬+國(guó)際上兩種監(jiān)管類(lèi)型(政府主導(dǎo)型即核準(zhǔn)制和市場(chǎng)主導(dǎo)型即注冊(cè)制，我國(guó)屬于前者)。

　　1.第一階段：1998年以前(行政推薦家數(shù))

　　內(nèi)容：發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制。

　　示意圖：行政下達(dá)發(fā)行股票的數(shù)量總規(guī)模→各地方和部委切分額度→地方或部委推薦企業(yè)。

　　2.第二階段1998年以來(lái)(核準(zhǔn)制度)

　　標(biāo)志性事件：1998年《中華人民共和國(guó)證券法》的出臺(tái)打破了行政推薦家數(shù)的辦法。

　　內(nèi)容：發(fā)行申請(qǐng)人由主承銷(xiāo)商推薦→發(fā)行審核委員會(huì)審核→中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

　　后續(xù)發(fā)展：2003年12月28日頒布，2004年2月1日實(shí)施的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》通過(guò)了上市保薦制度，建立了責(zé)任落實(shí)和責(zé)任追究機(jī)制。

　　2006年1月1日實(shí)施的經(jīng)修訂的《證券法》進(jìn)一步明確了證券發(fā)行監(jiān)管方面的規(guī)定。

　　●股票發(fā)行方式的演變結(jié)構(gòu)

　　上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)(2006年5月20日，深、滬證交所頒布股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)實(shí)施辦法;2008年3月在首發(fā)上市中首次采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行中網(wǎng)下下發(fā)行電子化方式的啟動(dòng))

　　【例1·多選題】以下屬于網(wǎng)上發(fā)行方式的有(　)。

　　A.發(fā)行認(rèn)購(gòu)證方式

　　B.上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行

　　C.儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式

　　D.上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行

　　[答疑編號(hào)911010101]

　　【答案】BD

　　●發(fā)行定價(jià)的演義路徑

　　股份制改革初期：按面值發(fā)行。

　　20世紀(jì)90年代初期：中國(guó)證監(jiān)會(huì)全權(quán)決定。

　　1994年：股票發(fā)行價(jià)格改革(競(jìng)價(jià)和固定價(jià)格)。

　　2005年1月1日試行首次公開(kāi)發(fā)行股票詢(xún)價(jià)制度：標(biāo)志股票發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。

　　2006年9月11日證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》自同年9月19日施行，細(xì)化了詢(xún)價(jià)、定價(jià)、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)。

　　【例2·單選題】2005年1月1日試行(　)，標(biāo)志我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。

　　A.上市保薦制度

　　B.首次公開(kāi)發(fā)行股票詢(xún)價(jià)制度

　　C.股票定價(jià)制度

　　D.上市審核制度

　　[答疑編號(hào)911010102]

　　【答案】B

　　【知識(shí)點(diǎn)4】債券管理制度的發(fā)展歷史

　　全局把握：主要集中在對(duì)國(guó)債和企業(yè)債券的交易和回購(gòu)的管理方面。

　　●國(guó)債：有關(guān)的管理制度主要集中在二級(jí)市場(chǎng)上。

　　●金融債券：1985年中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行→1994年發(fā)行主體變?yōu)檎�策性銀行(國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行)→2005年4月27又增加了發(fā)行主體(商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu))

　　●企業(yè)債券：1983年始發(fā)行→1987年3月27日《企業(yè)債券管理暫行條例》規(guī)范→20世紀(jì)90年代后更為規(guī)范(如93年12月的《中華人民共和國(guó)公司法》對(duì)發(fā)行主體的規(guī)定;96年4月中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定企業(yè)債券上市的最終批準(zhǔn)權(quán)屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)，企業(yè)債券暫不利用證交所電腦系統(tǒng)上網(wǎng)發(fā)行，不得回購(gòu);98年的《證券法》規(guī)定債券的發(fā)行采用審批制，上市交易采用核準(zhǔn)制)。

　　●證券公司債券：不包括證券發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券和次級(jí)債券。

　　●企業(yè)短期融資券：企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，約定在一定期限內(nèi)還本付息，最長(zhǎng)期限不超過(guò)365天的有價(jià)證券(2008年4月12日，中國(guó)人民銀行頒布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，4月15日實(shí)施;短期融資券的注冊(cè)機(jī)構(gòu)由中國(guó)人民銀行變?yōu)橹袊?guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)，后者在2008年4月16日也就注冊(cè)規(guī)則、披露規(guī)則和中介服務(wù)規(guī)則做了相關(guān)規(guī)定)。

　　●中期票據(jù)：非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，適用于中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)2008年4月16日發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》。

　　【例3·判斷題】中期票據(jù)是具有法人資格的金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行、約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

　　[答疑編號(hào)911010103]

　　【答案】錯(cuò)

　　●資產(chǎn)支持證券:銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行、以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的受益證券。受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。

　　08年全球金融風(fēng)暴引發(fā)的原因之一就是美國(guó)的次貸危機(jī)。

　　●熊貓債券：國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券。國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)(進(jìn)行開(kāi)發(fā)性貸款和投資的機(jī)構(gòu))在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券(以人民幣計(jì)價(jià));2005年10月9日，國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元，這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，熊貓證券由此誕生。

　　【了解】《公司法》和《證券法》的修訂對(duì)我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的意義和影響。