五、綜合題

　　某企業(yè)計劃進行一項投資活動，擬有甲、乙兩個方案可以從中選擇，有關資料為：

　　甲方案固定資產原始投資100萬元，全部資金于建設起點一次投入，該項目運營期8年，到期無殘值，預計投產后年營業(yè)收入90萬元，年營運成本60萬元。

　　乙方案固定資產原始投資120萬元，固定資產投資所需資金專門從銀行借款取得，年利率為8%，期限為12年，利息每年年末支付，該項目在第2年末達到預定可使用狀態(tài)。在該項目投資前每年流動資金需要量為65萬元，預計在該項目投資后的第2年末及未來每年流動資金需要量為95萬元;另外，為了投資該項目需要在第2年末支付20萬元購入一項商標權，固定資產投資于建設起點一次投入。該項目預計完工投產后使用年限為10年，到期殘值收入8萬元，商標權自投產年份起按經營年限平均攤銷。該項目投產后，預計年營業(yè)收入170萬元，年經營成本80萬元。

　　該企業(yè)按直線法提折舊，全部流動資金于終結點一次回收，所得稅稅率33%，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%。

　　要求:

　　(1)計算乙方案的原始投資額和投資總額。

　　(2)計算乙方案的年折舊額和終結點的回收額。

　　(3)計算乙方案的年息稅前利潤、息前稅后利潤和年凈利潤。

　　(4)計算甲、乙方案的各年現(xiàn)金凈流量。

　　(5)計算乙方案不包括建設期的投資回收期和投資利潤率。

　　(6)計算甲方案的內含報酬率。

　　(7)計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。

　　(8)計算乙方案的獲利指數和凈現(xiàn)值率。

　　(9)計算甲、乙方案的年等額凈回收額。

　　(10)根據方案重復法對甲、乙方案進行評價。

　　(11)根據最短計算期法對甲、乙方案進行評價。

　　【答案】

　　(1)乙方案的原始投資額=120+20+30=170(萬元)

　　乙方案的投資總額=乙方案的原始投資額+資本化利息

　　=120+50+120×2×8%=189.2(萬元)

　　(2)乙方案年折舊額=[120×(1+2×8%)-8]/10=13.12(萬元)

　　乙方案終結點的回收額=流動資金墊付的回收+殘值回收=30+8=38(萬元)

　　(3)乙方案商標權年攤銷額=20/10=2(萬元)

　　乙方案的年息稅前利潤=年經營收入-年經營成本-年折舊-年攤銷=170-80-13.12-2=74.88(萬元)

　　乙方案的年息前稅后利潤=74.88×(1-25%)=56.16(萬元)

　　年凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(74.88-120×8%)×(1-25%)=48.96(萬元)

　　(4)甲方案：

　　甲方案年折舊=100/8=12.5(萬元)

　　NCF0=-100(萬元)

　　NCF1-8=(90-60)×(1-25%)+12.5=35(萬元)

　　乙方案：

　　NCF0=-120(萬元)

　　NCF1=0

　　NCF2=-(95-65)-20=-50(萬元)

　　NCF3-11=年息前稅后利潤+年折舊+年攤銷=56.16+13.12+2=71.28(萬元)

　　NCF12=71.28+(95-65)+8=109.28(萬元)

　　(5)計算乙方案不包括建設期的投資回收期和投資利潤率：

　　乙方案包括建設期的投資回收期=2+2+27.44/71.28=4.38(年)

　　乙方案不包括建設期的投資回收期=4.38-2=2.38(年)

　　乙方案運營期的年息稅前利潤=74.88(萬元)

　　乙方案的投資總額=120+50+120×2×8%=189.2(萬元)

　　投資利潤率=74.88/189.2=39.58%

　　(6)根據NPV=35×(P/A，IRR，8)-100=0，(P/A，IRR，8)=2.8571，根據年金現(xiàn)值系數表可知：(P/A，28%，8)=3.0758，(P/A，32%，8)=2.7860，則：

　　IRR= 28%+(2.8571-3.0758)/(2.7860-3.0758)*(32%-28%)=31%

　　(7)甲方案的NPV=35×(P/A，10%，8)-100=86.72(萬元)

　　乙方案的NPV=71.28×[(P/A，10%，12)-(P/A，10%，2)]+38×(P/F，10%，12)-120-50×(P/F，10%，2)=71.28×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264=361.97+12.11-120-41.32=212.76(萬元)

　　(8)計算乙方案的獲利指數和凈現(xiàn)值率：

　　乙方案的凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值=212.76/[120+50×(P/F，10%，2)]=212.76/161.32=132%

　　乙方案的獲利指數=1+乙方案的凈現(xiàn)值率=2.32

　　(9)甲方案年等額凈回收額=86.72/(P/A，10%，8)=16.26(萬元)

　　乙方案年等額凈回收額=212.76/(P/A，10%，12)=31.23(萬元)

　　(10)甲方案的總現(xiàn)值=86.72+86.72×(P/F，10%，8)+86.72×(P/F，10%，16)=86.72+86.72×0.4665+86.72×0.2176=146.05(萬元)

　　乙方案的總現(xiàn)值=212.76+212.76×(P/F，10%，12)=212.76+212.76×0.3186=280.55(萬元)

　　所以，應該選擇乙方案。

　　(11)由于甲方案的計算期短，所以，將甲方案作為參照對象。

　　調整后乙方案的凈現(xiàn)值=212.76×5.3349/6.8137=166.58(萬元)

　　所以，應該選擇乙方案。

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