五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

　　50[簡答題]

　　已知：甲、乙、丙三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表

　　單位：萬元

　　資料二：乙企業(yè)2016年12月31日資產(chǎn)負債表(簡表)如下表所示：

　　乙企業(yè)資產(chǎn)負債表(簡表)

　　2016年12月31日 單位：萬元

　　該企業(yè)2017年的相關(guān)預測數(shù)據(jù)為：銷售收入20000萬元，新增留存收益100萬元;不變現(xiàn)金總額1000萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負債表項目預測數(shù)據(jù)如下表所示：

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表

　　資料三：丙企業(yè)2016年年末總股本為300萬股(股票面值1元)，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2017年保持不變，預計2017年銷售收入為15000萬元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2017年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有三個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2016年每股股利(DO)為0.5元，預計股利增長率為5%。

　　方案2：平價發(fā)行債券850萬元，債券利率10%。

　　方案3：平價發(fā)行優(yōu)先股850萬元，優(yōu)先股息率12%。

　　假定上述三個方案的籌資費用均忽略不計，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算甲企業(yè)的下列指標：

　　①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金(保留三位小數(shù));

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2)根據(jù)資料二為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　�、跍y算2017年資金需求總量;

　�、蹨y算2017年外部籌資量。

　　(3)根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆嬎�2017年預計息稅前利潤;

　�、谟嬎惴桨�1和方案2的每股收益無差別點息稅前利潤;

　�、塾嬎惴桨�1和方案3的每股收益無差別點息稅前利潤;

　�、芨鶕�(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、萦嬎闳齻€方案增發(fā)資金的資本成本。

　　參考解析：(1)首先判斷高低點，因為本題中2016年的銷售收入最高，2012年的銷售收入最低，所以高點是2016年，低點是2012年。 ①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金=(750-700)/(12000-10000)=0.025

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額=750-0.025 X 12000=450(萬元)

　　或=700-0.025×10000=450(萬元)

　　(2)依題意，測算的乙企業(yè)指標如下：

　�、黉N售收入占用不變資金總額a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(萬元)

　　每元銷售收入占用變動資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　所以總資金需求模型為：Y=6880+0.31x

　�、�2017資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)

　　③2017年外部籌資量=13080-2750-2500-3000-1500-100=3230(萬元)

　　或：2016年資金需求總量=資產(chǎn)-敏感負債=12000-1500-750=9750(萬元)

　　2017年需要增加的資金數(shù)額=13080-9750=3330(萬元)

　　2017年外部籌資量=需要增加的資金數(shù)額-預計留存收益的增加=3330-100=3230(萬元)

　　(3)①2017年預計息稅前利潤=15000 X12%=1800(萬元)

　�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬元)增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300萬股

　　增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)

　　(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)

　　方案1和3的每股收益無差別點的

　　{400×[500+850×12%/(1-25%)]-300×500}/(400-300) =1044(萬元)

　�、軟Q策結(jié)論：應(yīng)選擇方案2(或應(yīng)當負債籌資或發(fā)行債券)。

　　理由：由于優(yōu)先股新增的股息為102(850×12%)萬元，債券籌資新增稅后利息63.75[850×10%×(1-25%)]萬元，因此從每股收益來看利用債券籌資的每股收益高于利用優(yōu)先股籌資的每股收益，又由于2017年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，所以債券籌資比普通股籌資的每股收益高。

　�、菰霭l(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

　　增發(fā)債券的資本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　優(yōu)先股的資本成本=12%。

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