五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。)

　　50[簡答題]

　　乙公司是一家上市公司，該公司2014年末資產(chǎn)總計為10000萬元，其中負債合計為2000萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%。相關資料如下：

　　資料一：預計乙公司凈利潤持續(xù)增長，股利也隨之相應增長。相關資料如表1所示：

　　表1 乙公司相關資料

　　資料二：乙公司認為2014年的資本結構不合理，準備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購相應價值的股票，優(yōu)化資本結構，降低資本成本。假設發(fā)行債券不考慮籌資費用，且債券的市場價值等于其面值，股票回購后該公司總資產(chǎn)賬面價值不變，經(jīng)測算，不同資本結構下的債務利率和運用資本資產(chǎn)定價模型確定的權益資本成本如表2所示：

　　表2 不同資本結構下的債務利率與權益資本成本

　　注：表中“×”表示省略的數(shù)據(jù)。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算乙公司股東要求的必要收益率;

　　(2)根據(jù)資料一，利用股票估價模型，計算乙公司2014年末每股股票的內在價值;

　　(3)根據(jù)上述計算結果，判斷投資者2014年末是否應該以當時的市場價格買入乙公司股票，并說明理由;

　　(4)確定表2中英文字母代表的數(shù)值(不需要列示計算過程);

　　(5)根據(jù)(4)的計算結果，判斷這兩種資本結構中哪種資本結構較優(yōu)，并說明理由;

　　(6)預計2015年乙公司的息稅前利潤為1400萬元，假設2015年該公司選擇債務為4000萬元的資本結構，2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)為2，計算該公司2016年的財務杠桿系數(shù)(DFL)和總杠桿系數(shù)(DTL)。

　　參考解析：(1)必要收益率=4%+1.25×(10%-4%)=11.5% (2)每股股票內在價值=0.5/(11.5%-6.5%)=10(元)

　　(3)由于內在價值10元高于市價8.75元，所以投資者應該購入該股票。

　　(4)A=4.5%/(1-25%)=6%

　　B=7%×(1-25%)=5.25%

　　C=4.5%×(2000/10000)+11.5%×(8000/10000)=10.1%

　　D=5.25%×(4000/10000) +13%×(6000/10000)=9.9%

　　(5)新資本結構更優(yōu)，因為新資本結構下的加權平均資本成本更低。

　　(6)2015年的稅前利潤=1400-4000×7%=1120(萬元)

　　2016年財務杠桿系數(shù)(DFL)=2015年息稅前利潤/2015年稅前利潤=1400/1120=1.25

　　2016年總杠桿系數(shù)(DTL)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5。

　　51[簡答題]

　　某企業(yè)擬更新原設備，新舊設備的詳細資料如下：

　　單位：元

　　假設企業(yè)最低報酬率為10%，所得稅稅率為25%，按直線法計提折舊。

　　要求：

　　(1)計算繼續(xù)使用舊設備的相關指標：

　�、倥f設備的年折舊;②舊設備的賬面凈值;③舊設備的變現(xiàn)損益;④變現(xiàn)損失對稅的影響;⑤繼續(xù)使用舊設備的初始現(xiàn)金流量;⑥每年稅后付現(xiàn)成本;⑦每年折舊抵稅;⑧第3年末殘值變現(xiàn)凈收益納稅;⑨第1～2年的相關現(xiàn)金流量;⑩第3年的相關現(xiàn)金流量;⑩繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值。

　　(2)若新設備的凈現(xiàn)值為-72670.83元，比較新舊設備年金成本，判斷是否應更新。

　　參考解析：(1)①舊設備的年折舊=(60000-6000)/6=9000(元) ②舊設備的賬面凈值=60000-3 X 9000=33000(元)

　�、叟f設備的變現(xiàn)損益=20000-33000=-13000(元)

　�、茏儸F(xiàn)損失對稅的影響=13000 X 25%=3250(元)

　�、堇^續(xù)使用舊設備的初始現(xiàn)金流量=-(20000+3250)=-23250(元)

　　⑥每年稅后付現(xiàn)成本=7000 X(1-25%)=5250(元)

　�、呙磕暾叟f抵稅=9000 X 25%=2250(元)

　�、嗟�3年末殘值變現(xiàn)收入=8000元

　　第3年末殘值變現(xiàn)凈收益納稅=(8000-6000)×25%=500(元)

　�、岬�1-2年的相關現(xiàn)金流量=-5250+2250=-3000(元)

　　⑩第3年的相關現(xiàn)金流量=一3000+8000-500=4500(元)

　　⑩繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值=-23250-3000 X 1.7355+4500×0.7513=-25075.65(元)

　　(2)舊設備年金成本=25075.65÷2.4869=10083.1(元)

　　新設備年金成本=72670.83÷3.1699=22925.28(元)

　　二者比較，繼續(xù)使用舊設備年金成本較低，因而不應更新。

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