五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計(jì)算的題目，除題中特別加以標(biāo)明的以外，均需列出計(jì)算過程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù);計(jì)算結(jié)果有單位的，必須予以標(biāo)明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50

　　某企業(yè)2011年度的年銷售收入與資產(chǎn)情況如下表所示：

　　要求：

　　(1)采用高低點(diǎn)法建立資金預(yù)測(cè)模型，并預(yù)測(cè)當(dāng)2012年銷售收入為2700萬元時(shí)企業(yè)的資金需要總量，并根據(jù)模型確定計(jì)算2012年比2011年增加的資金數(shù)量。

　　(2)若該企業(yè)2012年銷售凈利率為10%，留存收益比率為50%，所增加的外部資金全部采用發(fā)行股票方式取得。股票籌資費(fèi)率為5%，年末股利率為10%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)4%。計(jì)算2012年從外部追加的資金以及普通股資本成本。

　　參考解析：

　　【答案】

　　(1)高低點(diǎn)是以業(yè)務(wù)量為標(biāo)準(zhǔn)選擇的，所以本題應(yīng)以第二和第四季度的資料為準(zhǔn)。

　　現(xiàn)金的模型：

　　單位變動(dòng)資金b1=(1600-1200)/(700-500)=2

　　不變資金a1=1600-2×700=200

　　應(yīng)收賬款的模型：

　　單位變動(dòng)資金b2=(2500-1900)/(700-500)=3

　　不變資金a2=2500-3×700=400

　　存貨的模型：

　　單位變動(dòng)資金b3=(4100-3100)/(700-500)=5

　　不變資金a3=4100-5×700=600

　　固定資產(chǎn)的模型：不變資金a4=6500

　　流動(dòng)負(fù)債的模型：

　　單位變動(dòng)資金b5=(1230-930)/(700-500)=1.5

　　不變資金a5=1230-1.5×700=180

　　不變總資金a=200+400+600+6500-180=7520

　　單位變動(dòng)資金b=2+3+5-1.5=8.5

　　所以總資金預(yù)測(cè)模型為：Y=7520+8.5X

　　2012年企業(yè)資金需要總量=7520+8.5×2700=30470(萬元)

　　需增加的資金數(shù)量=30470-(7520+8.5×2480)=1870(萬元)或=(2700-2480)×8.5=1870(萬元)

　　(2)2012年預(yù)計(jì)增加的留存收益=2700×10%×50%=135(萬元)

　　則2012年從外部追加的資金=1870-135=1735(萬元)

　　從外部追加的資金=1 870-135=1 735(萬元)

　　51

　　某公司原資本結(jié)構(gòu)如下表所示：

　　目前普通股的每股市價(jià)為12元，預(yù)期第1年的股利為1.5元，以后每年以固定3%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。假設(shè)證券的發(fā)行都不考慮籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個(gè)方案可供選擇：

　　方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率為10%，普通股的市價(jià)為12元/股(股利不變)。

　　方案二：按面值發(fā)行1340萬元債券，債券年利率為9%，同時(shí)，按照12元/股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集660萬元資金(股利不變)。

　　要求：采用平均資本成本比較法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案。(債務(wù)資本成本的計(jì)算不考慮資金時(shí)間價(jià)值)

　　參考解析：

　　由于本題中，債券都是按面值發(fā)行，且不考慮籌資費(fèi)用，在一般模式下，可以簡(jiǎn)化為：債券資本成本=票面利率×(1-所得稅稅率)

　　使用方案一籌資后的平均資本成本：

　　原債務(wù)資本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新債務(wù)資本成本=10%×(1-30%)=7%

　　普通股資本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均資本成本=3000/11000x5.6%+2000/11 000×7%+6000/11000x15.5%=11.25%

　　使用方案二籌資后的平均資本成本：

　　原債務(wù)資本成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　新債務(wù)資本成本=9%×(1-30%)=6.3%

　　普通股資本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　平均資本成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×63%+6660/11000×15.5%=11.68%

　　因?yàn)榉桨敢坏钠骄Y本成本最低，所以應(yīng)當(dāng)選擇方案一進(jìn)行籌資。

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