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某公司擬籌集資金1000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案。有關(guān)資料如下：
(1)甲方案：按面值發(fā)行長(zhǎng)期債券500萬(wàn)元，票面利率10%，籌資費(fèi)用率1%;發(fā)行普通股500萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為10%，以后每年按4%遞增。
(2)乙方案：發(fā)行普通股400萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為4%，預(yù)計(jì)第一年股利率12%，以后每年按5%遞增;利用公司留存收益籌資600萬(wàn)元。
該公司適用的所得稅稅率為25%。
要求：按平均資本比較確定該公司的最佳籌資方案。
參考解析：
【答案】
(1)甲方案：長(zhǎng)期債券成本=10%×(1-25%)/(1-1%)=7.58%
普通股成本=[10%/(1-5%)]+4%=14.53%
平均資本成本=(500/1000)×7.58%+(500/1000)×14.53%=11.06%
(2)乙方案：普通股成本=12%/(1-4%)+5%=17.5%
留存收益成本=12%+5%=17%
平均資本成本=(400/1000)x17.5%+(600/1000)x17%=17.2%
因?yàn)榧追桨傅钠骄Y本成本最低，所以甲方案形成的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，應(yīng)該選擇甲方案。
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某企業(yè)是一家上市公司，2011年年末公司總股份為12億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為6億元。企業(yè)擬籌資8億元用于一可行方案，下面是兩個(gè)備選的籌資方案：
方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值50元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換為4：1(即每張可轉(zhuǎn)換債券可換4張股票)，債券期限為5年，年利率為1.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2012年1月20日)起滿1年后的第1個(gè)交易日(2013年1月20日)。
方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%。
要求：
(1)計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。
(2)預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2012年的每股收益計(jì)算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股.那么8公司2012年的凈利潤(rùn)及其增長(zhǎng)率至少應(yīng)達(dá)到多少?
(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在10～11元之間波動(dòng)，說明8公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?
參考解析：
【答案】
(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%-1.5%)=0.32(億元)。
(2)要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格50÷4=12.5(元)，由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益，所以，2012年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到12.5÷20=0.625(元)，凈利潤(rùn)至少應(yīng)該達(dá)到0.625×12=7.5(億元)，增長(zhǎng)率至少應(yīng)該達(dá)到(7.5-6)÷6×100%=25%。
(3)如果公司的股價(jià)在10～11元中波動(dòng)，由于股價(jià)小于轉(zhuǎn)換價(jià)格，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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