47

　　某公司息稅前利潤為2000萬元，假定未來保持不變，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為8000萬元，全部是權(quán)益資金。公司準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購股票的辦法調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有兩種調(diào)整方案。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，所有股票的平均收益率為16%。假設(shè)凈利潤全部分配，債券市場價(jià)值等于債券面值，不同負(fù)債情況下利率和公司股票的貝塔系數(shù)如下表所示：

　　要求：

　　(1)計(jì)算不同債券籌資情況下公司股票的資本成本;

　　(2)計(jì)算各種籌資方案下公司的市場價(jià)值;

　　(3)計(jì)算不同債券籌資情況下公司的加權(quán)平均資本成本;

　　(4)根據(jù)公司總價(jià)值和加權(quán)資本成本為公司做出正確的籌資決策。

　　參考解析：

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　債券市場價(jià)值為800萬元時(shí)，公司股票的資本成本=6%+1.3 ×(16%-6%)=19%

　　債券市場價(jià)值為1200萬元時(shí)，公司股票的資本成本=6%+1.45×(16%-6%)=20.50%

　　(2)債券市場價(jià)值為800萬元時(shí)，公司股票的市場價(jià)值=(2000-800 × 8%)×(1-25%)/19%=7642.11(萬元)

　　公司的市場價(jià)值=7642.11+800=8442.11(萬元)

　　債券市場價(jià)值為1200萬元時(shí)公司股票的市場價(jià)值=(2000-1200 × 10%)×(1-25%)/20.50%=6878.05(萬元)

　　公司的市場價(jià)值=1200+6878.05=8078.05(萬元)

　　(3)債券市場價(jià)值為800萬元時(shí)，公司加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)× 800/8442.11+19%×7642.11/8442.11=17.77%

　　債券市場價(jià)值為1200萬元時(shí)，公司加權(quán)平均資本成本=10%×(1-25%)× 1200/8078.05+20.50%×6878.05/8078.05=18.57%

　　(4)當(dāng)債券市場價(jià)值為800萬元時(shí)，公司的加權(quán)平均資本成本最低，公司總價(jià)值最大，因此，公司應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券800萬元。

　　48

　　甲公司使用A零件，可以外購，也可以自制。如果外購，單價(jià)4元，一次訂貨成本10元;如果自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本600元，每日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3600件，儲(chǔ)存變動(dòng)成本為零件價(jià)值的20%，每日平均需求量為10件。

　　要求：

　　(1)計(jì)算甲公司外購零部件的經(jīng)濟(jì)訂貨量、與批量有關(guān)的總成本、外購零部件的全年總成本。

　　(2)計(jì)算甲公司自制零部件的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)批量、與批量有關(guān)的總成本、自制零部件的全年總成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果判斷甲公司應(yīng)選擇外購還是自制零件。

　　參考解析：

　　(1)外購零件：

　　自制零部件的全年總成本=3600×3+1440=12240(元)

　　由于自制的總成本(12240元)低于外購的總成本(14640元)，故以自制為宜。

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