| 第 1 頁(yè)：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題 |
| 第 2 頁(yè)：多項(xiàng)選擇題 |
| 第 3 頁(yè)：判斷題 |
| 第 4 頁(yè)：計(jì)算分析題 |
| 第 8 頁(yè)：綜合題 |
41某公司上年度息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，所得稅稅率為25%。該公司今年年初認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購(gòu)部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過(guò)咨詢調(diào)查，當(dāng)時(shí)的債券資本成本(平價(jià)發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)和時(shí)間價(jià)值)和權(quán)益資本成本如下表所示：
債券的市場(chǎng)價(jià)值(萬(wàn)元)
債券資本成本
權(quán)益資本成本
200 400
3.75% 4.5%
15% 16%
要求： (1)假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，按照公司價(jià)值分析法分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)(息稅前利潤(rùn)保持不變)下公司的市場(chǎng)價(jià)值(精確到整數(shù)位)，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本。 (2)假設(shè)該公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，明年需要增加投資600萬(wàn)元，判斷今年是否能分配現(xiàn)金股利?如果能分配現(xiàn)金股利，計(jì)算現(xiàn)金股利數(shù)額。 (3)假定(2)中采用剩余股利政策，需要增發(fā)普通股滿足資金需求，已知普通股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)率為5%，預(yù)計(jì)股利固定增長(zhǎng)率為4%，第-年的股利為1.5元，計(jì)算新發(fā)行的普通股的資本成本。
參考解析:
(1)確定最佳資本結(jié)構(gòu)
債券的資本成本=年利息×(1-所得稅稅率)/[債券籌資總額×(1-手續(xù)費(fèi)率)]
由于平價(jià)發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)，所以：
債券的資本成本
=年利息×(1所得稅稅率)/債券籌資總額
=年利息×(1—25%)/債券面值
=債券票面利率×(1—25%)
即：債券票面利率=債券資本成本/(1—25%)
債券市場(chǎng)價(jià)值為200萬(wàn)元時(shí)：
債券票面利率=3.75%/(1—25%)=5%
債券市場(chǎng)價(jià)值為400萬(wàn)元時(shí)：
債券票面利率=4.5%/(1—25%)=6%
當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為200萬(wàn)元時(shí)：
由于假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值
因此，債券面值=200(萬(wàn)元)
年利息=200×5%=10(萬(wàn)元)
股票的市場(chǎng)價(jià)值
=(500—10)×(1—25%)/15%
=2450(萬(wàn)元)
公司的市場(chǎng)價(jià)值=200+2450=2650(萬(wàn)元)
當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為400萬(wàn)元時(shí)：
年利息=400×6%=24(萬(wàn)元)
股票的市場(chǎng)價(jià)值
=(500—24)×(1—25%)/16%
=2231(萬(wàn)元)
公司的市場(chǎng)價(jià)值=400+2231=2631(萬(wàn)元)
通過(guò)分析可知：債務(wù)為200萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。
資本成本
=200/2650×3.75%+2450/2650×15%
=14.15%
(2)明年需要增加的權(quán)益資金
=600×2450/2650=554.72(萬(wàn)元)
今年的凈利潤(rùn)
=(500—10)×(1—25%)=367.5(萬(wàn)元)
由此可知，即使367.5萬(wàn)元全部留存，也不能滿足投資的需要，所以，今年不能分配現(xiàn)金股利。
(3)新發(fā)行的普通股的資本成本
=1.5/[10×(1—5%)]+4%=19.79%
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