37甲公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券1200萬元、普通股(100萬股)720萬元、留存收益480萬元，合計(jì)2400萬元。

　　其他資料如下：

　　(1)公司債券面值1000元.票面利率為10%，分期付息，發(fā)行價(jià)為980元，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)的6%;

　　(2)公司普通股面值為每股1元，當(dāng)前每股市價(jià)為12元，本年每股派發(fā)現(xiàn)金股利1元，預(yù)計(jì)股利增長率維持6%;

　　(3)公司所得稅稅率為25%;

　　(4)該企業(yè)現(xiàn)擬增資600萬元，使資金總額達(dá)到3000萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下三個(gè)方案可供選擇(假設(shè)均不考慮籌資費(fèi)用)：

　　甲方案：按面值發(fā)行600萬元的債券，債券利率為12%，預(yù)計(jì)普通股股利不變，普通股市價(jià)仍為12元/股。

　　乙方案：按面值發(fā)行債券300萬元，年利率為10%，發(fā)行股票25萬股，每股發(fā)行價(jià)12元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。

　　丙方案：發(fā)行股票50萬股，普通股市價(jià)12元/股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。

　　要求：

　　(1)根據(jù)甲公司目前的資料，替甲公司完成以下任務(wù)：

　�、儆�(jì)算債券的稅后資本成本(不考慮時(shí)間價(jià)值);

　�、谟�(jì)算權(quán)益資本成本。

　　(2)通過計(jì)算平均資本成本確定哪個(gè)增資方案最好(按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算，計(jì)算單項(xiàng)資產(chǎn)的資本成本時(shí)，百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù))。

　　參考解析:

　　(1)①債券的稅后資本成本=1000×10%×(1—25%)/[980×(1—6%)]=8.14%

　　②普通股資本成本=1×(1+6%)/12+6%=14.83%

　　留存收益資本成本=普通股資本成本=14.83%

　　(2)甲方案中：

　　原有的債券比重為：1200/3000×100%=40%

　　新發(fā)行的債券比重為：600/3000×100%=20%

　　普通股的比重為：720/3000×100%=24%

　　留存收益比重為：480/3000×100%=16%

　　原有債券的資本成本=8.14%

　　新發(fā)行債券的資本成本=12%×(1—25%)=9%

　　普通股的資本成本=留存收益的資本成本=14.83%

　　平均資本成本=40%×8.14%+20%×9%+24%×14.83%+16%×14.83%=10.99%

　　乙方案中：

　　原有的債券比重為：1200/3000×100%=40%

　　新發(fā)行的債券比重為：300/3000×100%=10%

　　普通股的比重為：

　　(720+300)/3000×100%=34%

　　留存收益比重為：480/3000×100%=16%

　　原有債券的資本成本=8.14%

　　新發(fā)行債券的資本成本=10%×(1—25%)=7.5%

　　普通股的資本成本=留存收益的資本成本=14.83%

　　平均資本成本=40%×8.14%+10%×7.5%+34%×14.83%+16%×14.83%=11.42%

　　丙方案中：

　　原有的債券比重為：1200/3000×100%=40%

　　普通股的比重為：(720+600)/3000×100%=44%

　　留存收益比重為：480/3000×100%=16%

　　原有債券的資本成本=8.14%

　　普通股的資本成本=留存收益的資本成本=14.83%

　　平均資本成本=40%×8.14%+44%×14.83%+16%×14.83%=12.15%

　　結(jié)論：由于甲方案籌資后的平均資本成本最低，因此，甲方案最好。

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