五、綜合題
(20L0年)F公司為一家穩(wěn)定成長(zhǎng)的上市公司,2009年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策,年增長(zhǎng)率為5%,吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者。公司投資者中個(gè)人投資者持股比例占60%。2008年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利。公司2010年計(jì)劃新增一投資項(xiàng)目,需要資金8000萬(wàn)元。公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50%。由于公司有良好的財(cái)務(wù)狀況和成長(zhǎng)能力,公司與多家銀行保持著良好的合作關(guān)系。公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示:
表1金額單位:萬(wàn)元
貨幣資金 |
12000 |
負(fù)債 |
20000 |
股本(面值1元,發(fā)行在外10000萬(wàn)股普通股) |
10000 |
資本公積 |
8000 |
盈余公積 |
3000 |
未分配利潤(rùn) |
9000 |
股東權(quán)益總額 |
30000 |
2010年3月15日公司召開董事會(huì)會(huì)議,討論了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案:
(1)甲董事認(rèn)為考慮到公司的投資機(jī)會(huì),應(yīng)當(dāng)停止執(zhí)行穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策,將凈利潤(rùn)全部留存,不分配股利,以滿足投資需要。
(2)乙董事認(rèn)為既然公司有好的投資項(xiàng)目,有較大的現(xiàn)金需求,應(yīng)當(dāng)改變之前的股利政策,采用每10股送5股的股票股利分配政策。
(3)丙董事認(rèn)為應(yīng)當(dāng)維持原來的股利分配政策,因?yàn)楣镜膽?zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者主要是保險(xiǎn)公司,他們要求固定的現(xiàn)金回報(bào),且當(dāng)前資本市場(chǎng)效率較高,不會(huì)由于發(fā)放股票股利使股價(jià)上漲。
要求:
(1)計(jì)算維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利分配政策下公司2009年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額;
(2)分別計(jì)算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個(gè)人所得稅稅額;
(3)分別站在企業(yè)和投資者的角度,比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊,并指出最佳股利分配方案。
【答案】
(1)公司2009年度應(yīng)當(dāng)分配的現(xiàn)金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬(wàn)元)
(2)甲方案:個(gè)人所得稅為0
乙方案:個(gè)人所得稅=10000×50%×60%×20%×50%=300(萬(wàn)元)
丙方案:個(gè)人所得稅=10000×0.2×(1+5%)×60%×20%×50%=126(萬(wàn)元)
(3)甲董事提出的方案:
從企業(yè)角度看,不分配股利的優(yōu)點(diǎn)是不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)
金流出。缺點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下,使用留存收益滿足投資需要,將會(huì)提高公司的平均資本成本;作為一家穩(wěn)定成長(zhǎng)的上市公司,停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策,將會(huì)傳遞負(fù)面信息,降低公司價(jià)值。
從投資者角度看,不分配股利的缺點(diǎn)是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,影響投資者信心。乙董事提出的方案:
從企業(yè)角度看,發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出,能夠降低股票價(jià)格,促進(jìn)股票流通,傳遞公司未來發(fā)展信號(hào)。缺點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下,使用留存收益滿足投資需要,將會(huì)提高公司的平均資本成本。
從投資者角度看,發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)是可能獲得“填權(quán)”收益,缺點(diǎn)是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求。
丙董事提出的方案:
從企業(yè)角度看,穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點(diǎn)是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率且與多家銀行保持著良好合作關(guān)系的情況下,通過負(fù)債融資滿足投資需要,能夠維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),降低資本成本,有助于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),提升公司價(jià)值和促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。缺點(diǎn)是將會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出,通過借款滿足投資需要將會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。
從投資者角度看,穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點(diǎn)是能夠滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,從而提升投資者信心。
基于上述分析,鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要,又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,因此,丙董事提出的股利分配方案最佳。