三、營運資金管理策略

　　企業(yè)需要評估營運資金管理中風(fēng)險與收益，制定流動資產(chǎn)的投資策略和融資策略。財務(wù)管理人員在營運資金管理方面必須做兩個決策：一是需要擁有多少流動資產(chǎn)(投資策略);二是如何為需要的流動資產(chǎn)融資融資(融資策略)。

　　(一)流動資產(chǎn)的投資策略

　　企業(yè)的不確定性和風(fēng)險忍受程度決定了流動資產(chǎn)的存量水平，表現(xiàn)為在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平。銷售的穩(wěn)定性和可預(yù)測性反映了流動資產(chǎn)投資的風(fēng)險程度。

　　即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預(yù)測，那么將沒有顯著的風(fēng)險。如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預(yù)測，就會存在顯著的風(fēng)險，從而必須維持一個較高的流動資產(chǎn)存量水平，保持較高的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。如果銷售既穩(wěn)定又可預(yù)測，則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。

　　一個企業(yè)必須選擇與其業(yè)務(wù)需要和管理風(fēng)格相符合的流動資產(chǎn)投資策略。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平，保證更高的流動性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于為了更高的盈利能力而愿意承擔(dān)風(fēng)險，那么它將保持一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。

　　1.緊縮的流動資產(chǎn)投資策略(高風(fēng)險、高收益)

　　在緊縮的流動資產(chǎn)投資策略下，企業(yè)維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。這里的流動資產(chǎn)通常只包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收款項以及現(xiàn)金等生產(chǎn)性流動資產(chǎn)，而不包括股票、債券等有價證券等金融性流動資產(chǎn)。

　　緊縮的流動資產(chǎn)投資策略可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本。但與此同時可能伴隨著更高風(fēng)險，這些風(fēng)險表現(xiàn)為更緊的應(yīng)收賬款信用政策和較低的存貨占用水平，以及缺乏現(xiàn)金用于償還應(yīng)付賬款等等。緊縮的流動資產(chǎn)投資策略就會提高企業(yè)效益。

　　2.寬松的流動資產(chǎn)投資策略(低風(fēng)險、低收益)

　　在寬松的流動資產(chǎn)投資策略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。由于較高的流動性，企業(yè)的財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險較小。但是，過多的流動資產(chǎn)投資，無疑會承擔(dān)較大的流動資產(chǎn)持有成本，提高企業(yè)的資金成本，降低企業(yè)的收益水平。

　　3.如何選擇流動資產(chǎn)投資策略

　　制定流動資產(chǎn)投資策略時，首先需要權(quán)衡的是資產(chǎn)的收益性與風(fēng)險性。從理論上來說，最優(yōu)的流動資產(chǎn)投資應(yīng)該是使流動資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低。

　　其次，制定流動資產(chǎn)投資策略時還充分考慮企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境。流動性是這些債權(quán)人確定信用額度和借款利率的主要依據(jù)之一。

　　有些企業(yè)因為融資困難，通常采用緊縮的投資策略。此外，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)策略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。

　　流動資產(chǎn)投資策略的另一個影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。

　　【例題】(2012年第三大題第51小題)如果銷售額不穩(wěn)定且難以預(yù)測，則企業(yè)應(yīng)保持較高的流動資產(chǎn)水平。(　)

　　[答疑編號5686070102]

　　『正確答案』√

　　『答案解析』較高的流動資產(chǎn)水平可降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

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