十二、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點

　　優(yōu)點：

　　(1)籌資速度較快;(2)籌資彈性大;(3)資本成本負(fù)擔(dān)較輕;(4)可以利用財務(wù)杠桿;(5)穩(wěn)定公司的控制權(quán)。

　　缺點：

　　(1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ);(2)財務(wù)風(fēng)險較大;(3)籌資數(shù)額有限。

　　十三、可轉(zhuǎn)換債券【★2011年判斷題、2010年計算題】

　　(一)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

　　【提示】

　　(1)可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一類是一般可轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離;一類是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，這類債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。

　　(2)認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購股票時，需要按照認(rèn)購價(行權(quán)價)出資購買股票。

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

　　【提示】贖回條款和強制性轉(zhuǎn)換條款對發(fā)行公司有利，而回售條款對債券持有人有利。

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點

　　優(yōu)點：(1)籌資靈活性;(2)資本成本較低;(3)籌資效率高。

　　缺點：(1)存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力;(2)存在回售的財務(wù)壓力;(3)存在股價大幅度上揚風(fēng)險。

　　【例題12·單選題】下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，不正確的是(　　)。

　　A.可轉(zhuǎn)換債券兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征

　　B.可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票是發(fā)行公司自己的普通股票

　　C.可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般低于普通債券的票面利率，甚至低于同期銀行存款利率

　　D.可轉(zhuǎn)換債券的回售條款可以保護(hù)投資者的利益

　　【答案】B

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。

　　【備考提示】可轉(zhuǎn)換債券是客觀題和主觀題的出題點，在2010年的考試中考到了一個計算分析題，有一定的難度，考生應(yīng)重點掌握。

　　十四、認(rèn)股權(quán)證

　　(一)認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

　　1.證券期權(quán)性(具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能);

　　2.是一種投資工具(購買認(rèn)股權(quán)證可獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益)。

　　(二)認(rèn)股權(quán)證的種類

　　(三)認(rèn)股權(quán)證的籌資特點

　　1.是一種融資促進(jìn)工具，可以順利實現(xiàn)融資;

　　2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu);

　　3.作為激勵機制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機制。

　　【例題13·單選題】關(guān)于認(rèn)股權(quán)證下列表述中，不正確的是(　　)。

　　A.長期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購期限較長，一般在90天以上

　　B.認(rèn)股權(quán)證籌資有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機制

　　C.認(rèn)股權(quán)證籌資有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

　　D.歐式認(rèn)股證持有人在到期日期前，可以隨時提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票

　　【答案】D

　　【解析】歐式認(rèn)股證持有人只能于到期日當(dāng)天買進(jìn)標(biāo)的股票，而美式認(rèn)股權(quán)證的持有人在到期前可以隨時提出履約要求。

　　十五、資金需要量預(yù)測

　　(一)因素分析法

　　資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1±預(yù)測期銷售增減率)×(1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率)

　　【提示】

　　(1)關(guān)于(1±預(yù)測期銷售增減率)：如果銷售預(yù)測增長就用“+”，反之用“-”;

　　關(guān)于(1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率)：如果資金周轉(zhuǎn)加速就用“-”，反之用“+”。

　　(2)因素分析法計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確，它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。

　　(二)銷售百分比法【★2011年、2010年單選題，2009年綜合題】

　　【提示】

　　(1)常見的敏感性資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等;常見的敏感性負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。

　　(2)做題時一般并不需要判斷某項資產(chǎn)和負(fù)債是否屬于敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債，題中一般會明確說明。具體地說，如果題中說明了某項資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感性資產(chǎn)或敏感性負(fù)債。

　　(3)如果某項資產(chǎn)的增長率與銷售收入增長率不同，但是也增長了，計算外部融資需求量時也應(yīng)該考慮。此時，資產(chǎn)增加額=敏感性資產(chǎn)增加額+非敏感性資產(chǎn)增加額。

　　(4)外部融資額=外部籌集的債務(wù)資金+外部籌集的權(quán)益資金

　　【例題14·多選題】采用銷售百分比法預(yù)測對外籌資需要量時，下列因素的變動會使對外籌資需要量減少的有(　　)。

　　A.股利支付率降低

　　B.固定資產(chǎn)凈值增加

　　C.留存收益率提高

　　D.銷售凈利率增大

　　【答案】ACD

　　【解析】選項A、C、D都會導(dǎo)致預(yù)期的利潤留存增加，因此會導(dǎo)致對外籌資需要量減少。固定資產(chǎn)凈值增加會增加資金需求。

　　【例題15·計算題】某公司是一家上市公司，相關(guān)資料如下：

資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)　2008年12月31日　單位：萬元

　　該公司2008年的銷售收入為62500萬元，銷售凈利率為12%，股利支付率為50%。經(jīng)測算，2009年該公司銷售收入將達(dá)到75000萬元，銷售凈利率和股利支付率不變.無形資產(chǎn)也不相應(yīng)增加。經(jīng)分析，流動資產(chǎn)項目與流動負(fù)債項目(短期借款除外)隨銷售收入同比例增減。該公司2009年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，投資額為2200萬元。

　　要求：

　　(1)計算2008年年末敏感性資產(chǎn)占銷售收入的百分比;

　　(2)計算2008年年末敏感性負(fù)債占銷售收入的百分比;

　　(3)計算2009年需要增加的資金數(shù)額;

　　(4)計算2009年對外籌資數(shù)額。

　　【答案】

　　(1)敏感性資產(chǎn)銷售百分比=(10000+6250+15000)/62500×100%=50%

　　(2)敏感性負(fù)債銷售百分比=(11250+7500)/62500×100%=30%

　　(3)需要增加的資金數(shù)額=(50%-30%)×(75000-62500)+2200=4700(萬元)

　　(4)留存收益增加提供的資金=75000×12%×(1-50%)=4500(萬元)

　　外部籌資額=4700-4500=200(萬元)

　　【備考提示】銷售百分比法主要是主觀題的出題點，在歷年考試中多次考到，考生應(yīng)重點掌握。

　　(三)資金習(xí)性預(yù)測法

　　1.資金習(xí)性預(yù)測法的含義

　　資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。資金習(xí)性是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。

　　2.具體方法

根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測	資金總額(Y)=不變資金(a)+變動資金(bX) 【說明】教材中給出的a和b的公式十分復(fù)雜，考生不必記憶，a和b的數(shù)值可以通過解下面的方程組得到：   上面的方程組可以這樣來記憶，設(shè)想直線方程Y=a+bX有n個數(shù)值相加，得到方程組的第一個方程； 在直線方程Y=a+bX兩邊同乘X，再設(shè)想有n個數(shù)值相加，就得到了方程組中的第二個方程。
采用逐項分析法預(yù)測	用高低點法分別求出各資金占用項目(如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn))和資金來源項目的a和b，然后匯總在一起，計算出總的a和b，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進(jìn)而預(yù)測資金需求量。匯總計算a和b時，需要注意一個問題：由于負(fù)債是資金來源，負(fù)債的增加減少資金需求，因此，應(yīng)該減掉負(fù)債項目的a和b。另外注意，在給定的資料中，高低點的選擇以銷售收入(或業(yè)務(wù)量為依據(jù))，高點(銷售收入或業(yè)務(wù)量)的資金占用量不一定最大；低點(銷售收入或業(yè)務(wù)量)的資金占用量不一定最小。

　　【例題16·計算題】某企業(yè)2005年至2009年的產(chǎn)銷數(shù)量和資金占用數(shù)額的歷史資料如下表所示，該企業(yè)2010年預(yù)計產(chǎn)銷量為95000件。

　　要求：

　　(1)采用高低點法計算該企業(yè)2010年的資金需要量;

　　(2)采用線性回歸分析法計算該企業(yè)2010年的資金需要量;

　　(3)說明兩種方法預(yù)測的2010年資金需要量出現(xiàn)差異的原因。

　　某企業(yè)產(chǎn)銷量與資金占用量表

　　【答案】

　　(1)采用高低點法預(yù)測2010年的資金需要量

　�、賐=(700-630)/(9.0-7.0)=35(元/件)

　　②由Y=a+bX，代入2007年數(shù)據(jù)，求得：a=Y-bX=630-35×7.0=385(萬元)

　　或者：代入2009年數(shù)據(jù)，求得：a=Y-bX=700-35×9.0=385(萬元)

　　建立預(yù)測資金需要量的模型：Y=385+35X

　�、�2010年產(chǎn)銷量為95000件時的資金需要量=385+35×9.5=717.5(萬元)

　　(2)采用線性回歸法預(yù)測2010年的資金需要量

　�、俑鶕�(jù)資料計算整理出下列計算表中數(shù)據(jù)

　�、趯⒈碇袛�(shù)據(jù)代入

　　a=[∑X2∑Y-∑X∑XY]/[n∑X2-(∑X)2]

　　b=(n∑XY-∑X∑Y)/[n∑X2-(∑X)2]

　　得到：

　　a=(322.5×3300—40×26490)/(5×322.5—40×40)=372

　　b=(5×26490-40×3300)/(5×322.5-40×40)=36

 

　　得出a和b的數(shù)值3300=5a+40b26490=40a+322.5b

　　解得：b=36，a=372

　　③2010年產(chǎn)銷量為95000件的資金需要量=372+36×9.5=714(萬元)

　　(3)說明兩種方法預(yù)測的2010年資金需要量出現(xiàn)差異的原因

　　兩種方法預(yù)測的2010年資金需要量出現(xiàn)差異的原因是高低點法只考慮了2007年和2009年的情況，而線性回歸法考慮了2005～2009年各年的情況，因此線性回歸法的結(jié)果是比較準(zhǔn)確的。

　　【備考提示】資金習(xí)性預(yù)測法主要是主觀題的出題點，考生應(yīng)熟練掌握線性回歸法和高低點法的運用�？傮w上來說，題目難度并不大，考生在平時做題的時候要注意加強練習(xí)。

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