三、投資決策及其影響因素
投資決策是指特定投資主體根據(jù)其經(jīng)營戰(zhàn)略和方針,由相關(guān)管理人員作出的有關(guān)投資目標、擬投資方向或投資領(lǐng)域的確定和投資實施方案的選擇的過程。
一般而言,項目投資決策主要考慮一下因素:
(一) 需求因素
需求情況可以通過考察投資項目建成投產(chǎn)后預(yù)計產(chǎn)品的各年營業(yè)收入(即預(yù)計銷售單價與預(yù)計銷量的乘積)的水平來反映。如果項目的產(chǎn)品不適銷對路,或質(zhì)量不符合要求,或產(chǎn)能不足,都會直接影響其未來的市場銷路和額價格的水平。其中,產(chǎn)品是否符合市場需求、質(zhì)量應(yīng)達到什么標準,取決于對未來市場的需求分析和工藝技術(shù)所達到水平的分析;而產(chǎn)能情況則直接取決于工廠布局是否合理、原材料供應(yīng)是否有保證,以及對生產(chǎn)能力合運輸能力的分析。
(二) 時期和時間價值因素
(1) 時期因素是由項目計算期的構(gòu)成情況決定的。項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間,包括建設(shè)期和運營期。其中建設(shè)期是指項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間,建設(shè)期第一年的年初稱為建設(shè)起點,建設(shè)期最后一年的年末稱為投產(chǎn)日。在實踐中,通常應(yīng)參照項目建設(shè)的合理工期或項目的建設(shè)進度計劃合理確定建設(shè)期。項目計算期最后一年的年末稱為終結(jié)點,假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(但更新改造除外)。從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為運營期,又包括試產(chǎn)期和達產(chǎn)期(完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力期)兩個階段。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn),但生產(chǎn)能力尚未完全達到設(shè)計能力時的過渡階段。達產(chǎn)期是指生產(chǎn)運營達到設(shè)計預(yù)期水平后的時間。運營期一般應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟使用壽命期確定。
(2) 考慮時間價值因素,是指根據(jù)項目計算期不同時點上價值數(shù)據(jù)的特征,按照一定的折現(xiàn)率對其進行折算,從而計算出相關(guān)的動態(tài)項目評價指標。因此,科學(xué)地選擇適當?shù)恼郜F(xiàn)率,對于正確開展投資決策至關(guān)重要。
(三) 成本因素
成本因素包括投入和產(chǎn)出兩個階段的廣義成本費用。
(1) 投入階段的成本。它是由建設(shè)期和運營期初期所發(fā)生的原始投資所決定的.從項目投資的角度看,原始投資(又稱初始投資)等于企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金,包括建設(shè)投資和流動資金投資兩項內(nèi)容。建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的投資。流動資金投資是指項目投產(chǎn)后分次或一次投放于營運資金項目的投資增加額,又稱墊支流動資金或營運資金投資。
在財務(wù)可行性評價中,原始投資與建設(shè)期資本化利息之和為項目總投資,這是一個反映項目投資總體規(guī)模的指標。
【例4-2】 B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目,建設(shè)期為2年,運營期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入,投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元;全部流動資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入,投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排,建設(shè)期資本化借款利息為22萬元。根據(jù)上述資料,可估算該項目各項指標如下:
建設(shè)投資合計 = 100+300+68 = 468(萬元)
流動資金投資合計 = 15+5 = 20(萬元)
原始投資 = 468+20 = 488(萬元)
項目總投資 = 488+22 = 510(萬元)
(2) 產(chǎn)出階段的成本。它是由運營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個因素所決定的。經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運成本(或簡稱付現(xiàn)成本),是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用貨幣資金支付的成本費用。從企業(yè)投資者的角度看,營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅都屬于成本費用的范疇,因此,在投資決策中需要考慮這些因素。
嚴格地講,各項廣義成本因素中除所得稅因素外,均需綜合考慮項目的工藝、技術(shù)、生產(chǎn)和財務(wù)等條件,通過開展相關(guān)的專業(yè)分析才能予以確定。
四、投資的程序
企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟:
(1) 提出投資領(lǐng)域和投資對象。這需要在把握良好投資機會的情況下,根據(jù)企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略、中長期投資計劃和投資環(huán)境的變化來確定。
(2) 評價投資方案的可行性。在評價投資項目的環(huán)境、市場、技術(shù)和生產(chǎn)可行性的基礎(chǔ)上,對財務(wù)可行性作出總體評價。
(3) 投資方案比較與選擇。在財務(wù)可行性評價的基礎(chǔ)上,對可供選擇的多個投資方案進行比較和選擇。
(4) 投資方案的執(zhí)行。即投資行為的具體實施。
(5) 投資方案的再評價,在投資方案的執(zhí)行過程中,應(yīng)注意原來作出的投資決策是否合理、是否正確。一旦出現(xiàn)新的情況,就要隨時根據(jù)變化的情況作出新的評價和調(diào)整。
五、投資項目的可行性研究
(一) 可行性研究的概念
可行性是指一項事物可以做到的、現(xiàn)實行得通的、有成功把握的可能性。就企業(yè)投資項目而言,其可行性就是指對環(huán)境的不利影響最小,技術(shù)上具有先進性和適應(yīng)性,產(chǎn)品在市場上能夠被容納或被接受,財務(wù)上具有合理性和較強的盈利能力,對國民經(jīng)濟有貢獻,能夠創(chuàng)造社會效益。
廣義的可行性研究是指在現(xiàn)代環(huán)境中,組織一個長期投資項目之前,必須進行的有關(guān)該項目投資必要性的全面考察與系統(tǒng)分析,以及有關(guān)該項目未來在技術(shù)、財務(wù)乃至國際經(jīng)濟等諸方面能否實現(xiàn)其投資目標的綜合論證與科學(xué)評價。它是有關(guān)決策人(包括宏觀投資管理當局與投資當事人)作出正確可靠投資決策的前提與保證。
狹義的可行性研究專指在實施廣義可行性研究過程中,與編制相關(guān)研究報告相聯(lián)系的有關(guān)工作。
廣義的可行性研究包括機會研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個階段,具體又包括環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財務(wù)可行性評價等主要分析內(nèi)容
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