(二) 股東財富最大化
股東財富最大化是指企業(yè)財務管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標。在上市公司,股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時,股票價格達到最高,股東財富也就達到最大。
與利潤最大化相比,股東財富最大化的主要優(yōu)點是:
(1) 考慮了風險因素,因為通常股價會對風險作出較敏感的反應。
(2) 在一定程度上能避免企業(yè)短期行為,因為不僅目前的利潤會影響股票價格,與其未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。
(3) 對上市公司而言,股東財富最大化目標比較容易量化,便于考核和獎懲。
以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點:
(1) 通常只適用于上市公司,非上市公司難于應用,因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。
(2) 股價受眾多因素影響,特別是企業(yè)外部的因素,有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反應企業(yè)財務管理狀況,如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣,但由于可能存在某些機會,其股票市價可能還在走高。
(3) 它強調(diào)得更多的是股東利益,而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。
(三) 企業(yè)價值最大化
企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值,或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念,包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量的預測包含了不確定性和風險因素,而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。
企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務政策,充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。
以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標,具有以下優(yōu)點:
(1) 考慮了取得報酬的時間,并用時間價值的原理進行了計量。
(2) 考慮了風險與報酬的關(guān)系。
(3) 將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位,能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值,預期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。
(4) 用價值代替價格,克服了過多受外界市場因素的干擾,有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。
但是,以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題:
(1) 企業(yè)的價值過于理論化,不易操作。盡管對于上市公司,股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化,但是,股價是多種因素共同作用的結(jié)果,特別是在資本市場效率低下的情況下,股票價格很難反映企業(yè)的價值。
(2) 對于非上市公司,只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值,而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時,由于受評估標準和評估方式的影響,很難做到客觀和準確。
近年來,隨著上市公司數(shù)量的增加,以及上市公司在國民經(jīng)濟中地位、作用的增強,企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。
(四) 相關(guān)者利益最大化
在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下,要確立科學的財務管理目標,首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場經(jīng)濟中,企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者,在企業(yè)中承擔著最大的權(quán)力、義務、風險和報酬,但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應商和政府也為企業(yè)承擔著風險。比如:
(1) 隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多,舉債比例和規(guī)模也不斷擴大,使得債權(quán)人的風險大大增加。
(2) 在社會分工細化的今天,由于簡單勞動越來越少,復雜勞動越來越多,使得職工的再就業(yè)風險不斷增加。
(3) 在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托,作為代理人管理和經(jīng)營企業(yè),在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下,代理人所承擔的責任越來越大,風險也隨之加大。
(4) 隨著市場競爭和經(jīng)濟全球化的影響,企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應商之間不再是簡單的買賣關(guān)系,更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系,處于一條供應鏈上,并共同參與同其他供應鏈的競爭,因而也與企業(yè)共同承擔一部分風險。
(5) 政府不管是作為出資人,還是作為監(jiān)管機構(gòu),都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。
綜上所述,企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東,還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應商、員工、政府等。因此,在確定企業(yè)財務管理目標時,不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。
相關(guān)者利益最大化目標的具體內(nèi)容包括如下幾個方面:
(1) 強調(diào)風險與報酬的均衡,將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。
(2) 強調(diào)股東的首要地位,并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。
相關(guān)推薦: