3、可持續(xù)增長率的理解

　　可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設、五個等于、基期事項、四點變化。

　　一個概念：

　　可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經營效率：指資產周轉率和銷售凈利率

　　財務政策：指資產負債率和留存收益率

　　兩個公式：

　　公式一：

　　可持續(xù)增長率=銷售增加額/基期銷售額

　　=(凈利潤/期初股東權益)*留存收益率

　　=(凈利潤*留存收益率)/期初股東權益

　　=期初權益資本凈利率*本期收益留存率

　　=銷售凈利率*總資產周轉率*期初權益期末總資產乘數(shù)*收益留存率

　　除期初權益期末總資產乘數(shù)中的期初權益外，余皆是期末數(shù)

　　公式二：

　　可持續(xù)增長率=權益凈利率*留存收益率/(1-權益凈利率*留存收益率)

　　=銷售凈利率*總資產周轉率*期末權益乘數(shù)*留存收益率/(1-銷售凈利率*總資產周轉率*期末權益乘數(shù)*留存收益率)

　　五個假設：

　　(1)公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(2)公司目前的股利支付率一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去;

　　(3)不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源;

　　(4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;

　　(5)公司的資產周轉率將維持當前的水平。

　　在五個假設條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續(xù)增長率。

　　五個等于：

　　在可持續(xù)增長率條件下，五個假設成立，則有五個等于：

　　銷售增長率=資產增長率=負債增長率=所有者權益增長率=股利增長率(或留存收益增長率)

　　(見教材P78頁圖3-2)