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　　【例題14】某企業(yè)計劃用新設備替換現(xiàn)有舊設備。舊設備預計尚可使用5年，目前變價凈收入為60000元。新設備投資額為150000元，預計使用5年。至第5年末，新、舊設備的預計殘值假設分別為10000元和6000元。使用新設備可使企業(yè)在未來5年內每年增加營業(yè)收入16000元，降低經(jīng)營成本9OOO元。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅稅率33%。

　　要求：

　　(1)計算使用新設備比使用舊設備每年增加的凈現(xiàn)金流量。

　　(2)計算該方案的差額投資內部收益率。

　　(3)若設定折現(xiàn)率分別為8%和10%，確定應否用新設備替換現(xiàn)有舊設備。

　　【解析】本題涉及新舊設備，兩套方案的抉擇，也就是繼續(xù)使用舊設備，還是購買新設備。新舊設備這兩套方案屬于典型的互斥方案政策，那么在這種情況下，由于新舊設備未來使用年限是相同的，所以習慣的做法就是把新舊設備兩套方案的比較轉化成一套方案，這套方案稱之為差量方案，也叫更新改造方案。

　　這套方案就用購買新設備每年的現(xiàn)金凈流量與繼續(xù)使用舊設備每年的現(xiàn)金凈流量求差額，這樣可以轉換成一套差量方案或者更新改造方案。

　　本題更新改造方案沒有建設期，更新改造完成以后，預計使用年限為5年，題目也沒有給出舊設備的賬面價值，只已知變現(xiàn)價值，變現(xiàn)價值實際為繼續(xù)使用舊設備的機會成本，如果繼續(xù)使用舊設備，初始階段的現(xiàn)金凈流量

=-60000，購買新設備初始階段的現(xiàn)金凈流量 =-150000，則△ =-150000-(-60000)=-90000。

　　通常情況下，在經(jīng)營期第一年的年末，會有舊設備變現(xiàn)的凈損失抵減所得稅，但本題只知道舊設備的變現(xiàn)收入，不知道賬面價值是多少，因此本題無法確定舊設備變現(xiàn)的凈損失抵減所得稅這項流入有多少，也就不用考慮抵稅的流入。

　　經(jīng)營階段，更新改造方案每年的現(xiàn)金凈流量=△凈利潤+△折舊(如果只考慮某一種方案經(jīng)營階段現(xiàn)金凈流量，則現(xiàn)金凈流量=凈利潤+利息+折舊+攤銷額，由于本題不涉及利息，也不涉及攤銷額。所以經(jīng)營階段每年的現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊)，計算凈利潤的增加額，首先計算稅前利潤的增加額，然后乘以(1-所得稅率)就可以算出稅后凈利潤的增加額，稅前利潤的增加額=收入的增加額-全部成本費用的增加額(一部分付現(xiàn)的經(jīng)營成本，一部分是非付現(xiàn)的折舊)=△收入-△經(jīng)營成本-△折舊=16000-(-9000)-17200，

　　△年折舊=

(注意計提折舊的基礎，聽錄音)，

　　△

=(△收入-△經(jīng)營成本-△折舊)(1-33%)+△折舊

　　=[16000-(-9000)-17200]×(1-33%)+17200

　　=22426(元)

　　第五年屬于終結階段，終結階段往往有回收額，本題只有殘值回收，沒有流動資金墊付的回收，因此△

=△ +△殘值=22426+(10000-6000)=26426(元)

　　【答案】

　　(1)

　　

　　(2)計算該方案的差額投資內部收益率。

　　【解析】計算內部收益率通常用到兩種方法：特殊的方法，一般方法。但不管用哪一種方法，最終計算內部收益率的時候都用的是內插法。

　　本題雖然沒有建設期，但由于經(jīng)營期5年當中每年的現(xiàn)金凈流量是不相等的，因為第五年有殘值回收，所以與經(jīng)營期前四年現(xiàn)金凈流量不相等，所以只能通過一般的方法來做。在用內插法做的過程當中，插值所需要的兩組數(shù)據(jù)，一組數(shù)據(jù)要求凈現(xiàn)值大于零，第二組數(shù)據(jù)要求凈現(xiàn)值小于零，這兩組數(shù)據(jù)越接近零，插值的效果越好，但這兩組數(shù)據(jù)需要自己的找，經(jīng)過逐步測試來找，具體方法為，首先按照事先給出的折現(xiàn)率代入凈現(xiàn)值計算公式測試一下凈現(xiàn)值是大于零還是小于零。

　　△NPV=22426(P/A，△IRR，4)+ 26426(P/F，△IRR，5)-90000

　　當I=8%時，△NPV=22426*(P/A，8%，4)+ 26426*(P/F，8%，5)-90000

　　=22426×3.3121+26426×0.6806-90000

　　=74277.15+17985.54-90000=2262.69(元)

　　當I=10%時，△NPV=22426*(P/A，10%，4)+ 26426*(P/10，8%，5)-90000

　　=22426×3.1699+26426×0.6209-90000

　　=71088.18+16407.90-90000=-2503.92(元)

　　

　　求得△IRR=9%

　　(3)當折現(xiàn)率為8%時，△IRR大于8%，應以新設備替換舊設備;

　　當折現(xiàn)率為10%時，△IRR小于10%，應繼續(xù)使用舊設備。

　　【例題15】為提高生產效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設備進行更新改造。新舊設備的替換將在當年內完成(即更新設備的建設期為零)，不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　相關資料如下：

　　資料一：已知舊設備的原始價值為299000元，截至當前的累計折舊為190000元，對外轉讓可獲變價收入110000元，預計發(fā)生清理費用1000元(用現(xiàn)金支付)。如果繼續(xù)使用該舊設備，到第5年末的預計凈殘值為9000元(與稅法規(guī)定相同)。

　　資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。

　　甲方案的資料如下：

　　購置一套價值550000元的A設備替換舊設備，該設備預計到第5年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元;在第2～4年內每年增加營業(yè)利潤100000元;第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元;使用A設備比使用舊設備每年增加折舊80000元。

　　經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940.44元，按16%計算的差量凈現(xiàn)值為-7839.03元。

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