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2016中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》考試大綱第六章

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  第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

  常用的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等,圍繞這些評(píng) 價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法等評(píng)價(jià)方法。同時(shí),按照是否考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值來(lái)分類,這些評(píng)價(jià)指標(biāo)可以分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài) 評(píng)價(jià)指標(biāo)。考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

  一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量

  由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支,叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中,現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額,稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow,NCF)。一般情況下,現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。

 。ㄒ唬┩顿Y期

  投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量,即在該投資項(xiàng)目上的原始投資,包括在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資和墊支的營(yíng)運(yùn)資金。

 。ǘI(yíng)業(yè)期

  營(yíng)業(yè)階段是投資項(xiàng)目的主要階段,該階段既有現(xiàn)金流入量,也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流入量主要是營(yíng)運(yùn)各年的營(yíng)業(yè)收入,現(xiàn)金流出量主要是營(yíng)運(yùn)各年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本。

  在營(yíng)業(yè)期不追加營(yíng)運(yùn)資本投資的情況下,投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)階段所獲得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,可按下列公式進(jìn)行測(cè)算:

  營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

  =稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

 。绞杖搿粒1-所得稅率)一付現(xiàn)成本×(1-所得稅率)+

  非付現(xiàn)成本×所得稅率

  式中,非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

  (三)終結(jié)期

  終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量,包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回。

  二、凈現(xiàn)值(NPV)

 。ㄒ唬┗驹

  凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

  計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí),要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對(duì)投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率。凈現(xiàn)值為正,方案可行,說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率;凈現(xiàn)值為負(fù),方案不可取,說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

  當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí),說(shuō)明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬。所以,凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是投資方案報(bào)酬超過(guò)基本報(bào)酬后的剩余收益。

 。ǘ⿲(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)

  凈現(xiàn)值法簡(jiǎn)便易行,其主要的優(yōu)點(diǎn)在于:第一,適用性強(qiáng),能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。第二,能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

  凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷,主要表現(xiàn)在:第一,所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二,不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。第三,凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

  三、年金凈流量(ANCF)

  項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量,稱為年金凈流量(Annual NCF)。年金凈流量的計(jì)算式為:

  年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

  與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣,年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零,說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出,投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零,方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率,方案可行。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí),年金凈流量越大,方案越好。

  年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案壽命期相同時(shí),實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時(shí),它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn),不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

  四、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

  現(xiàn)值指數(shù)投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為:

  現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值

  若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1,方案可行,說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率高于或等于預(yù)期報(bào)酬率;若現(xiàn)值指數(shù)小于1,方案不可行,說(shuō)明方案實(shí)施后的投資報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率,F(xiàn)值指數(shù)越大,方案越好。

  現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法,在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí),實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于 現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值紙幣,是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo),反映了投資效率,所以,用現(xiàn)值指數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)獨(dú)立投資方案,可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺 點(diǎn),從而使對(duì)方案的分析評(píng)價(jià)各加合理、客觀。

  五、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)

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  內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return),是指使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率是投資方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率。

 。ǘ⿲(duì)內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)

  內(nèi)涵報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一,內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率,易于被高層決策人員所理解。第二,對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策,如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,可以通過(guò)計(jì)算個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率,并與現(xiàn)值指數(shù)結(jié)合,反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

  內(nèi)涵報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于:第一,計(jì)算復(fù)雜,不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。第二,在互斥投資方案決策時(shí),如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,有時(shí)無(wú)法作出正確的決策。

  六、回收期(PP)

  回收期,是指投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量(或現(xiàn)值)與原始投資額(或現(xiàn)值)相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間,即原始投資額通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí),回收期越短越好。

 。ㄒ唬╈o態(tài)回收期

  靜態(tài)回收期沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,直接用未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。

  (二)動(dòng)態(tài)回收期

  動(dòng)態(tài)回收期需要將投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn),以未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

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