2005年會計職稱《中級財務(wù)管理》考試大綱

    第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)

�ァ究荚囈�求】
��(一)掌握個別資金成本的一般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法
��(二)掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計算方法
��(三)掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計量方法��
��(四)掌握資金結(jié)構(gòu)理論
��(五)掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法
��(六)熟悉成本按習(xí)性分類的方法
��(七)熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整
��(六)熟悉經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系
��(七)熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系
��(八)了解資金成本的概念與作用
��(九)了解資金結(jié)構(gòu)的概念
��(十)了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素
�ァ究荚噧�(nèi)容】

�サ谝还�(jié) 資金成本

�ヒ弧①Y金成本的概念與作用
��(一)資金成本的概念
�ベY金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用籌資費用和兩部分。
�ビ觅Y費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如股利和利息。
�セI資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費多，如證券發(fā)行費。
�ベY金成本的計算公式為：
�ベY金成本=每年的用資費用/(籌行資總額-籌資費用)
��(二)資金成本的作用
�ベY金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：��
(1)資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；��
(2)資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；��
(3)資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；��
(4)資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
�ベY金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：��
(1)在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率；��
(2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。
�ザ�、個別資金成本
��個別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。
��1.債券成本的計算公式為：
��債券成本= 年利息*(1-所得稅稅率)/[債券籌資額*(1-債券籌資率)]
��2.銀行借款成本的計算公式為：
�ャy行借款成本=年利息*(1-所得稅稅率)/[銀行借款籌資總額*(1-銀行借款籌資費率)]
��3.優(yōu)先股成本的計算公式為：
��優(yōu)先股成本=優(yōu)先股每年的股利 /[發(fā)行優(yōu)先股總額*(1-所得稅稅率)]
��4.普通股成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價模型和債券收益率加風(fēng)險報酬率。
�ピ诿磕旯衫�固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：��
普通股成本=每年固定股利/[普通金額*(1-普通股籌資率]
�ピ诠潭ü衫�增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：��
普通股成本=[第一年股利/普通股金額 *(1-普通股籌費率)]+股利固定增長率
�ゲ捎觅Y本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本的公式為：
��Kc＝Rf+β·(Rm-Rf)
�ナ街校篕c為市場投資組合的期望收益率；Rf為無風(fēng)險利率；β為某公司股票收益相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。
�ビ脽o風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為：
��Kc=Rf+Rp·Rc
��5.在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計算公式為：
�チ舸媸找娉杀�=每年固定股利/普通股金額
�ピ谄胀ü晒衫�不斷增長的情況下，留存收益成本的計算公式為：
�チ舸媸找娉杀�=第一年股利/普通股金額+股利年增長率
�ト�、加權(quán)平均資金成本
�ゼ訖�(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標(biāo)。其計算公式為：
�ゼ訖�(quán)平均資金成本=∑(某種資金占總資金的比重×該種資金的成本)
�ニ摹①Y金的邊際成本
�ベY金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。
�ビ嬎愦_定資金邊際成本可按如下步驟進(jìn)行：��
(1)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；��
(2)確定各種方式的資金成本；��
(3)計算籌資總額分界點；��
(4)計算資金的邊際成本。
�セI資總額分界點= 某種籌資方式的成本分界點/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重

�サ诙�節(jié) 杠桿原理

�ヒ弧⒏軛U效應(yīng)的含義
�ヘ攧�(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。
�ザ�、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤
��(一)成本習(xí)性及分類
�コ杀玖�(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。
�タ偝杀玖�(xí)性模型為：y=a+bx。
�テ渲衴指總成本，a指固定成本，b指單位變動成本，x指業(yè)務(wù)量(如銷量或產(chǎn)量)。
��(二)邊際貢獻(xiàn)及其計算
�ミ呺H貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本以后的差額，計算公式為：
�ミ呺H貢獻(xiàn)=銷售收入-變動成本��
　　　　　=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量��
　　　　　=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量
��(三)息稅前利潤及其計算
�ハ⒍惽袄麧櫴侵附患{所得稅前的利潤，其計算公式為：��
�ハ⒍惽袄麧�=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本��
　　　　　　=(銷售單價-單位變動成本)×產(chǎn)銷量-固定成本��
　　　　　　=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本
�ト�、經(jīng)營杠桿
��(一)經(jīng)營杠桿的含義
�ソ�(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。
��(二)經(jīng)營杠桿的計量
��對經(jīng)營杠桿的計量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。計算公式為：
�ソ�(jīng)營杠桿系數(shù)= 息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率
�ソ�(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：
��報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤
��(三)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系
�ソ�(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風(fēng)險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也就越大。其關(guān)系可表示為：����
經(jīng)營杠桿系數(shù)= 基期邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本)
�ニ�、財務(wù)杠桿
��(一)財務(wù)杠桿的概念
�ヘ攧�(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。
��(二)財務(wù)杠桿的計量
��對財務(wù)杠桿計量的主要指標(biāo)是財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：��
財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率 ��
=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)
��對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務(wù)杠桿系數(shù)：��
財務(wù)杠桿系數(shù)= 息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-融資租賃積金-(優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率)]
��(三)財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系
�ヘ攧�(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時，增加了破產(chǎn)機(jī)會或普通股每股利潤大幅度變動的機(jī)會所帶來的風(fēng)險。財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險越大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系可通過計算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤及其標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來進(jìn)行測試。
�ノ�、復(fù)合杠桿
��(一)復(fù)合杠桿的概念
��復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。
��(二)復(fù)合杠桿的計量
��對復(fù)合杠桿計量的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：
��復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率
�セ颍簭�(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)
��(三)復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系
�ビ捎趶�(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為復(fù)合風(fēng)險。復(fù)合風(fēng)險直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險越小。通過計算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系。

�サ谌�節(jié) 資金結(jié)構(gòu)

�ヒ�、資金結(jié)構(gòu)概述
��(一)資金結(jié)構(gòu)的概念
�ベY金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金(包括長期資金、短期資金)的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)。
��(二)影響資金結(jié)構(gòu)的因素
�ビ绊戀Y金結(jié)構(gòu)的因素包括：��
(1)企業(yè)財務(wù)狀況；��
(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；��
(3)企業(yè)銷售情況；��
(4)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度；��
(5)貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響；��
(6)行業(yè)因素；��
(7)企業(yè)規(guī)模；��
(8)所得稅稅率的高低；��
(9)利率水平的變動趨勢。
��(三)資金結(jié)構(gòu)理論
�ベY金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、MM理論、平衡理論、代理理論和等級融資理論等。
�ザ�、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定
�プ罴奄Y金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。
�ゴ_定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法。
��(一)每股利潤無差別點法
�ッ抗衫麧櫉o差別點法，又稱息稅前利潤一每股利潤分析法(EBIT——EPS分析法)，是通過分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。��
�ッ抗衫麧櫉o差別點處的息稅前利潤的計算公式為：
--- =N2·[I1·(1-T)+D1]-N1·[I2·(1-T)+D2]/(N2-N1)·(1-T)
EBIT
�ナ街�， 為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。
�ト绻�司沒有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡化為：
--- =N2·I1-N1I2/N2-N1
EBIT
�ミ@種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。
��(二)比較資金成本法
�ケ容^資金成本法，是通過計算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。
��(三)公司價值分析法
�ス�司價值分析法，是通過計算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資金結(jié)構(gòu)。
�ス�司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值
��為簡化起見，假定債券的市場價值等于其面值。股票市場價值的計算公式如下：��
股票市場價值= (息稅前利潤-利息)*(1-所得稅稅率)/權(quán)益資金的成本
�ノ濉①Y金結(jié)構(gòu)的調(diào)整
�テ髽I(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：
��(一)存量調(diào)整。其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。
��(二)增量調(diào)整。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。
��(三)減量調(diào)整。其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進(jìn)行企業(yè)分立等。
�サ谖逭� 投資概述

�ァ究荚囈�求】
��(一)掌握投資的概念與動機(jī)
��(二)掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的主要特征
��(三)掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式
��(四)掌握由兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險的計算及評價；掌握投資組合的總風(fēng)險的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險分散中的變動規(guī)律
��(五)掌握投資組合的β系數(shù)的計算方法；掌握資本資產(chǎn)定價模型和投資組合風(fēng)險收益率的計算
��(六)熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因
��(七)熟悉投資組合的β系數(shù)推算；熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟悉投資組合風(fēng)險的分散化的意義及方法
��(八)熟悉套利定價模型及其意義
��(九)了解投機(jī)與投資的關(guān)系；了解投機(jī)的積極和消極作用
��(十)了解投資風(fēng)險和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險分析中的作用；了解多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險的計算方法
��(十一)了解單項資產(chǎn)的β系數(shù)的意義
��(十二)了解套利的定義及其假定
��(十三)了解影響金融資產(chǎn)平均收益率的基本要素
�ァ究荚噧�(nèi)容】

�サ谝还�(jié) 投資的概念與種類

�ヒ弧⑼顿Y的定義
�ネ顿Y是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增殖，在一定時機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。
�ザ�、投資的動機(jī)
�テ髽I(yè)投資的動機(jī)包括行為動機(jī)、經(jīng)濟(jì)動機(jī)和戰(zhàn)略動機(jī)三個層次；按其功能可以劃分為獲利動機(jī)、擴(kuò)張動機(jī)、分散風(fēng)險動機(jī)和控制動機(jī)等類型。
�ト�、投機(jī)與投資的關(guān)系
�ネ稒C(jī)是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險獲取特殊收益的行為。
�ネ稒C(jī)是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風(fēng)險因素，都要承擔(dān)本金損失的危險。
�ネ稒C(jī)與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔(dān)風(fēng)險的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。
�ピ诮�(jīng)濟(jì)生活中，投機(jī)能起到導(dǎo)向、平衡、動力、保護(hù)等四項積極作用。
�ミ^渡投機(jī)或違法投機(jī)存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經(jīng)濟(jì)等消極作用。
�ニ摹⑼顿Y的分類
��(一)按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資
��(二)按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資��
��(三)按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資
��(四)按經(jīng)營目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資
��(五)按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資��
��(六)按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式。

�サ谌�節(jié) 投資風(fēng)險與投資收益

�ヒ�、投資風(fēng)險的含義
�ネ顿Y風(fēng)險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。
��導(dǎo)致投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險和利率風(fēng)險、政治風(fēng)險和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個方面。
�ザ�、投資收益的含義
�ネ顿Y收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風(fēng)險收益和必要投資收益等類型。其中，無風(fēng)險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼(又稱通貨膨脹貼水)之和；必要投資收益等于無風(fēng)險收益與風(fēng)險收益之和，計算公式如下：��
必要收益(率)=無風(fēng)險收益(率)+風(fēng)險收益(率)=資金時間價值+通貨膨脹補貼(率)+風(fēng)險收益(率)
�ト�、投資組合風(fēng)險收益率的計算
�ネ顿Y者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。
��(一)投資組合的期望收益率
�ネ顿Y組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：��
�オ�
��(二)兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險
��1.協(xié)力差
��協(xié)方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風(fēng)險的統(tǒng)計指標(biāo)。其計算公式為：
��Cov(R1,R2)＝
�ギ�(dāng)協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。
��2.相關(guān)系數(shù)
�ハ嚓P(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計算公式為：��
ρ12��＝Cov(R1,R2) /σ1σ2
�ハ嚓P(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，－1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。��
��3.兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險
�ネ顿Y組合的總風(fēng)險由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：
��Vp=W21σ21+W22σ22＋2W1W2Cov(R1，R2)
�ビ蓛煞N資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式為：
�ウ襭=
�ゲ徽撏顿Y組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。
��(三)多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險及其分散化
��1.多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險
�ゼ俣ㄍ顿Y組合是由m種資產(chǎn)所組成，則該投資組合的方差Vp的計算公式為：��

Vp= WiWjCov(Ri,Rj)(i≠j)
�ネ顿Y組合的標(biāo)準(zhǔn)離差σp計算公式為：��
σp= = ��
��2.投資組合風(fēng)險的分散化
�ネ顿Y組合的總風(fēng)險由非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。
�シ窍到y(tǒng)風(fēng)險(可分散風(fēng)險)是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩部分。
�ハ到y(tǒng)風(fēng)險(不可分散風(fēng)險)是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的，因而又稱為市場風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉。
�サ谒墓�(jié) 資本資產(chǎn)定價模型

�ヒ弧ⅵ孪禂�(shù)
��(一)單項資產(chǎn)的β系數(shù)
��單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。其計算公式為：����
β=
β系數(shù)還可以按以下公式計算：��
β=
�ギ�(dāng)β＝1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致；如果β＞1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險；如果β＜1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。
��(二)投資組合的β系數(shù)
��對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：
�ウ聀== Wiβi
�ネ顿Y組合的β系數(shù)受到單項資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。
�ザ�、資本資產(chǎn)定價模型
��(一)資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容
��1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式
�ピ谔囟�條件下，資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式如下：��
��E(Ri)＝RF＋βi(Rm－RF)
��單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風(fēng)險收益率、市場組合的平均收益率和β系數(shù)三個因素的影響。
��2.投資組合風(fēng)險收益率的計算
�ネ顿Y組合風(fēng)險收益率的計算公式為：
��E(Rp)=βp(Rm－RF)
�ネ顿Y組合風(fēng)險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險收益率和投資組合的β系數(shù)三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風(fēng)險收益率就越大；反之就越小。
��3.投資組合的β系數(shù)推算
�ピ谝阎�投資組合風(fēng)險收益率E(RP)，市場組合的平均收益率Rm和無風(fēng)險收益率RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的β系數(shù)，計算公式為：
�ウ聀=E(Rp)/（Rm-RF）
��(二)建立資本資產(chǎn)定價模型所依據(jù)的假定條件
�ソ�立資本資產(chǎn)定價模型假定條件有：��
(1)在市場中存在許多投資者；��
(2)所有投資者都計劃只在一個周期內(nèi)持有資產(chǎn)；��
(3)投資者只能交易公開交易的金融工具(如股票、債券等)，并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸；��
(4)市場環(huán)境不存在摩擦；��
(5)所有的投資者的都是理性的，并且都能獲得完整的信息；��
(6)所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計。
�オサ诹�章 項目投資

�ァ究荚囈�求】
��(一)掌握項目投資特點；掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容
��(二)掌握現(xiàn)金流量的估算方法和估算中應(yīng)注意的問題；掌握流動資金投資和經(jīng)營成本的具體估算方法；掌握項目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表的區(qū)別
��(三)掌握凈現(xiàn)金流量的理論計算公式；掌握各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式
��(四)掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的計算方法
��(五)掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧
��(六)掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍
��(七)熟悉項目投資和現(xiàn)金流量的定義；熟悉項目計算期的構(gòu)成和投資構(gòu)成內(nèi)容
��(八)熟悉在計算經(jīng)營成本時要從總成本費用中扣除有關(guān)項目的理論根據(jù)；熟悉自有資金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的不同之處
��(九)熟悉靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的定義；熟悉各種情況下的內(nèi)插法和逐次測試法的應(yīng)用；熟悉動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系
��(十)了解項目投資的程序和項目投資的投入方式
��(十一)了解更新改造投資項目的現(xiàn)金流量的內(nèi)容
��(十二)了解現(xiàn)金流量表的格式；了解凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計算公式及其關(guān)系；了解靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評價指標(biāo)的優(yōu)缺點
��(十三)了解投資決策評價指標(biāo)的定義、內(nèi)容及其分類情況
��(十四)了解運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則；了解互斥方案決策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系
��(十五)了解獨立方案的財務(wù)可行性評價的各種標(biāo)準(zhǔn)；了解多方案組合排隊投資決策
�ァ究荚噧�(nèi)容】

�サ谝还�(jié) 項目投資概述

�ヒ�、項目投資的含義
�ロ椖客顿Y是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。
�ヅc其他形式的投資相比，項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大的特點。
�ス�業(yè)企業(yè)投資項目主要包括新建項目(含單純固定資產(chǎn)投資項目和完整了業(yè)投資項目)和更新改造項目兩種類型。
�ザ�、項目投資的程序
�ロ椖客顿Y的程序主要包括：項目提出、項目評價、項目決策、項目執(zhí)行及其再評價等步驟。
�ト�、項目計算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容
��(一)項目計算期的構(gòu)成
�ロ椖坑嬎闫谑侵竿顿Y項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。其中建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點，建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日；項目計算期的最后一年末稱為終結(jié)點，從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。
��(二)原始總投資和投資總額的內(nèi)容
��從項目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使該項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資)和流動資金投資兩項內(nèi)容。
�ネ顿Y總額是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。
�ニ�、項目投資資金的投入方式
�ピ�始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。

�サ诙�節(jié) 現(xiàn)金流量

�ヒ�、現(xiàn)金流量的含義
�ピ陧椖客顿Y決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
�ゴ_定現(xiàn)金流量的假定前提包括：項目類型假定；財務(wù)可行性分析假定；全投資假定；建設(shè)期投入全部資金假定；經(jīng)營期與折舊年限一致假定；時點指標(biāo)和確定性假定等。
�ザ�、現(xiàn)金流量的內(nèi)容
��(一)單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量
��單純固定資產(chǎn)投資項目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。其現(xiàn)金流入量包括：該項投資新增的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容�，F(xiàn)金流出量包括：固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。
��(二)完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量
�ネ暾�工業(yè)投資項目簡稱新建項目，它是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目。
��1.現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金和其他現(xiàn)金流入量�；厥樟鲃淤Y金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點。
��2.現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、各項稅款和其他現(xiàn)金流出。
��(三)固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量
�ス潭ㄙY產(chǎn)更新改造投資項目可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目兩種類型。
��1.現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等。
��2.現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資和增加的各項稅款等內(nèi)容。其中，因提前報廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示。
�ト�、現(xiàn)金流量的估算
��(一)現(xiàn)金流入量的估算
��營業(yè)收入應(yīng)按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進(jìn)行估算。在終結(jié)點一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。
��(二)現(xiàn)金流出量的估算
�ス潭ㄙY產(chǎn)原值為固定資產(chǎn)投資與建設(shè)期資本化利息之和。
�チ鲃淤Y金投資的估算可按下式進(jìn)行：
�ソ�(jīng)營期某年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負(fù)債需用額
�ケ灸炅鲃淤Y金增加額=本年流動資金需用額-截止上年末的流動資金占用額
�ソ�(jīng)營成本的估算應(yīng)按照下式進(jìn)行：
�ツ衬杲�(jīng)營成本=該年總成本費用-該年折舊額-該年攤銷額-該年利息支出
��(三)估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題
�ス浪悻F(xiàn)金流量時應(yīng)當(dāng)注意的問題有：��
(1)必須考慮現(xiàn)金流量的增量；��
(2)盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)；��
(3)不能考慮沉沒成本因素；��
(4)充分關(guān)注機(jī)會成本；��
(5)考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。
�ニ�、凈現(xiàn)金流量的確定
��(一)凈現(xiàn)金流量的含義
�ビ址Q現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。其計算公式為某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
��(二)現(xiàn)金流量表的編制
�ロ椖客顿Y決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資項目在其項目計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)報表。
�ロ椖客顿Y決策中的現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表的區(qū)別有：反映對象不同；期間特征不同；表格結(jié)構(gòu)不同；勾稽關(guān)系不同；信息屬性不同。
�ノ�、凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法
��1.單純固定資產(chǎn)投資項目
�ソㄔO(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額
�ソ�(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)
新增的折舊+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值
��2.完整工業(yè)投資項目
�ソㄔO(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額
�ソ�(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額
��3.更新改造投資項目
�ソㄔO(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入)
�ソㄔO(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
�ソ�(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
�ソ�(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額
�サ谌�節(jié) 項目投資決策評價�ぶ笜�(biāo)及其計算

一、投資決策評價指標(biāo)及其類型
��(一)評價指標(biāo)的意義
�ネ顿Y決策評價是指用于衡量和比較投資項目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。
��(二)評價指標(biāo)的分類
��1.按照是否考慮資金時間價值，可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。
��2.按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為正指標(biāo)和反指標(biāo)兩大類。��
��3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類，可分為絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)。
��4.按指標(biāo)在決策中的重要性，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。
�ザ�、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點
��(一)靜態(tài)投資回收期
��1.靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，是指投資項目收回原始總投資所需要的時間，即以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期(PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期(PP′)”兩種形式。
�ゴ_定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。如果某一項目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，可按以下簡化公式直接計算不包括建設(shè)期的投資回收期：
�ゲ话�括建設(shè)期的回收期(PP′)= 原始總投資/投產(chǎn)后各年相等的凈現(xiàn)金流量
�グ�括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期
��2.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值和回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有財務(wù)可行性。
��(二)投資利潤率
��1.投資利潤率，又稱投資報酬率(記作ROI)，是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。
�ビ嬎愎�式：
�ネ顿Y利潤率(ROI)= 年利潤或年均利潤/投資總額×100%
��2.投資利潤率的優(yōu)點是計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有投資利潤率指標(biāo)大于或等于無風(fēng)險投資利潤率的投資項目才具有財務(wù)可行性。
�ト�、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點
��(一)凈現(xiàn)值
��1.凈現(xiàn)值(NPV)，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計算公式為：
��凈現(xiàn)值(NPV)= (第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))
��2.凈現(xiàn)值的的優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險；其缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較麻煩。
�ブ挥袃衄F(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。
��(二)凈現(xiàn)值率
��1.凈現(xiàn)值率(NPVR)，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。其計算公式為：
凈現(xiàn)值率(NPVR)= 項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計
��2.凈現(xiàn)值率的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；其缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。
�ブ挥袃衄F(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。
��(三)獲利指數(shù)
��1.獲利指數(shù)(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。其計算公式為：��
獲利指數(shù)(PI)= 投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計/ 原始投資的現(xiàn)值合計
獲利指數(shù)(PI)=1+凈現(xiàn)值率
��2.獲得指數(shù)的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；其缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率，計算相對復(fù)雜。
�ブ挥蝎@利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。
��(四)內(nèi)部收益率
��1.內(nèi)部收益率(IRR)，是指項目投資實際可望達(dá)到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：
�� =0〔NCFt·(P/F，IRR，t)〕=0
�ビ嬎銉�(nèi)部收益率的一般方法是逐次測試逼近法。
�ギ�(dāng)項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率，公式為：
��(P／A，IRR，n)= 1/NCF
��2.內(nèi)部收益率的優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。其缺點是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。
�ブ挥袃�(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。
��(五)動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系
��凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系。即：
�ギ�(dāng)凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0，獲利指數(shù)＞1，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；
�ギ�(dāng)凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，獲利指數(shù)=1，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；
�ギ�(dāng)凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。
�サ谒墓�(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)的運用

�ヒ�、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策
��對獨立力”案進(jìn)行財務(wù)可行性評價時應(yīng)注意：��
(1)主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；��
(2)利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行評價和決策，可能得出完全相同的結(jié)論。
�ザ�、多個互斥方案的比較決策
�ザ鄠�互斥方案比較決策是指在每一個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。
�ロ椖客顿Y互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等具體方法。
�ト�、多方案組合排隊投資決策
�ザ鄠�投資方案組合的決策的總體原則是：在確保充分利用資金的前提下，力爭獲取最多的凈現(xiàn)值。具體原則是：��
(1)當(dāng)投資資金總量不受限制時，按每一項目的凈現(xiàn)值的大小排隊，確定組合順序；��
(2)當(dāng)投資資金總量有限制時，可根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小排序，并根據(jù)組合的投資額與限定的投資總額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

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