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　　1、單選題

　　在用復制原理對期權(quán)估值時，需要建立對沖組合，如果下行時的股價為40元，看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為38元，套期保值比率為1，到期時間是半年，對應(yīng)的無風險利率為4%，則目前應(yīng)該借入的款項為(　)元。

　　A、36.54

　　B、30.77

　　C、30

　　D、32

　　【答案】A

　　【解析】

　　由于股價下行時對沖組合到期日凈收入合計=購入看漲期權(quán)的凈收入=40-38=2(元)，組合中股票到期日收入為40×1=40(元)，所以，組合中借款本利和償還=40-2=38(元)，目前應(yīng)該借入的款項=38/(1+4%)=36.54(元)。

　　2、單選題

　　假設(shè)A公司的股票現(xiàn)行市價為38元，以該股票為標的物的看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為42元，到期時間為6個月，6個月后，股價的變動有兩種可能：上升20%;下降18%，該股票不派發(fā)紅利。半年的無風險利率為3%，股價上行和下行的概率分別分(　)。

　　A、0.6634;0.3366

　　B、0.4456;0.5544

　　C、0.2238;0.7762

　　D、0.5526;0.4474

　　【答案】D

　　【解析】

　　期望報酬率=(上行概率×股價上升百分比)+下行概率×(-股價下降百分比)。3%=上行概率×20%-(1-上行概率)×18%，上行概率=0.5526;下行概率=1-0.5526=0.4474。

　　3、單選題

　　歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為20元，12個月后到期，看跌期權(quán)的價格為0.6元，看漲期權(quán)的價格為0.72元，若無風險年利率為4.17%，則股票的現(xiàn)行價格為(　)。

　　A、20.52元

　　B、19.08元

　　C、19.32元

　　D、20元

　　【答案】C

　　【解析】

　　股票的現(xiàn)行價格S=看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格P+執(zhí)行價格現(xiàn)值PV(X) =0.72-0.6+20/(1+4.17%)=19.32(元)

　　4、多選題

　　下列說法正確的有(　)。

　　A、價值評估可以用于投資分析

　　B、價值評估可以用于戰(zhàn)略分析

　　C、價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理

　　D、價值評估可以用于業(yè)績評價

　　【答案】ABC

　　【解析】

　　價值評估的目的是幫助投資人和管理當局改善決策。具體體現(xiàn)在以下三個方面：(1)價值評估可以用于投資分析;(2)價值評估可以用于戰(zhàn)略分析;(3)價值評估可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理。

　　5、單選題

　　企業(yè)價值評估的一般對象是(　)。

　　A、企業(yè)整體的經(jīng)濟價值

　　B、企業(yè)部門的經(jīng)濟價值

　　C、企業(yè)單項資產(chǎn)合計

　　D、資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”

　　【答案】A

　　【解析】

　　企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。所以選項A是答案。

　　6、多選題

　　關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有(　)。

　　A、公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B、公平市場價值就是股票的市場價格

　　C、公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與凈債務(wù)的公平市場價值之和

　　D、公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　【答案】ACD

　　【解析】

　　企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值。企業(yè)的公平市場價值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)的公平市場價值與凈債務(wù)的公平市場價值之和，是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。對于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此，市價只是少數(shù)股東認可的價格，再加上比較嚴重的信息不對稱和股價經(jīng)常波動，它未必代表公平價值。選項A、C、D的說法正確。

　　7、單選題

　　下列各項關(guān)于企業(yè)價值評估的說法中，正確的是(　)。

　　A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B、謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”

　　C、一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較低的一個

　　D、企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的會計價值

　　【答案】A

　　【解析】

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(chǎn)的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量按照含有風險的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值，所以，選項A的說法正確;謀求控股權(quán)的投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”高于少數(shù)股權(quán)投資者認為的“企業(yè)股票的公平市場價值”，二者的差額為“控股權(quán)溢價”，由此可知，選項B的說法不正確;一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個，由此可知，選項C的說法不正確;企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，所以選項D的說法不正確。

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