11 如果甲公司本年的銷售凈利率比上年提高，財務(wù)政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)保持上年水平，不增發(fā)新股，則下列表述中，不正確的是(　　)。

　　A.本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率

　　B.本年實際增長率>上年可持續(xù)增長率

　　C.本年實際增長率一本年可持續(xù)增長率

　　D.本年實際增長率>凈利潤增長率

　　參考答案：D

　　參考解析:

　　由于銷售凈利率提高，所以，本年實際增長率<凈利潤增長率。

　　12 假設(shè)其他因素不變，下列事項中，會導(dǎo)致折價發(fā)行的平息債券價值上升的是(　　)。

　　A.延長到期時間

　　B.提高票面利率

　　C.等風(fēng)險債券的市場利率上升

　　D.提高付息頻率

　　參考答案：B

　　參考解析:

　　對于折價發(fā)行的平息債券而言，債券價值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時間越短，債券價值越接近于面值，即債券價值越高，所以，選項A不是答案;債券價值等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，提高票面利率會提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會提高債券的價值，所以，選項B是答案;等風(fēng)險債券的市場利率上升，會導(dǎo)致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會導(dǎo)致債券價值下降，所以，選項C不是答案;對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項D不是答案。

　　13 某公司上年稅前經(jīng)營利潤為800萬元，利息費用為50萬元，平均所得稅稅率為20%。年末凈經(jīng)營資產(chǎn)為1600萬元，股東權(quán)益為600萬元。假設(shè)涉及資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)使用年末數(shù)計算，則杠桿貢獻率為(　　)。

　　A.60.12%

　　B.63.54%

　　C.55.37%

　　D.58.16%

　　參考答案：A

　　參考解析:

　　稅后經(jīng)營凈利潤=800×(1-20%)=640(萬元)，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%=640/1600×100%=40%;凈負債=凈經(jīng)營資產(chǎn)一股東權(quán)益=1600-600=1000(萬元)，凈財務(wù)杠桿=凈負債/股東權(quán)益=1000/600=1.67;稅后利息率=50×(1-20%)/1000×100%=4%，杠桿貢獻率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)×凈財務(wù)杠桿=(40%-4%)×1.67=60.12%。

　　14 下列關(guān)于租賃的表述中，正確的是(　　)。

　　A.可撤銷租賃是指合同中注明出租人可以隨時解除的租賃

　　B.不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃

　　C.毛租賃是指由承租人負責(zé)資產(chǎn)維護的租賃

　　D.不可撤銷租賃是不可以提前終止的

　　參考答案：B

　　參考解析:

　　可撤銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時解除的租賃，所以選項A的說法不正確;毛租賃是指由出租人負責(zé)資產(chǎn)維護的租賃，所以選項C的說法不正確;不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃，如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項，不可撤銷租賃也可以提前終止，所以選項B的說法正確，選項D的說法不正確。

　　15 根據(jù)財務(wù)分析師對某公司的分析，該公司無負債企業(yè)的價值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負債企業(yè)的價值為(　　)萬元。

　　A.2050

　　B.2000

　　C.2130

　　D.2060

　　參考答案：A

　　參考解析:

　　根據(jù)權(quán)衡理論，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值一財務(wù)困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬元)。

　　16 某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的長期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權(quán)益資本為350萬元，長期負債為310萬元，自發(fā)性負債為40萬元。則下列說法不正確的是(　　)。

　　A.企業(yè)實行的是激進型籌資政策

　　B.營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率為32%

　　C.該企業(yè)的營運資本籌資政策收益性和風(fēng)險性均較高

　　D.穩(wěn)定性資產(chǎn)為800萬元

　　參考答案：B

　　參考解析:

　　該企業(yè)的穩(wěn)定性資產(chǎn)=穩(wěn)定性流動資產(chǎn)300+長期資產(chǎn)500=800(萬元)，所以選項D的說法正確。權(quán)益+長期負債+自發(fā)性負債=350+310+40=700(萬元)低于長期穩(wěn)定性資產(chǎn)，由此可知，企業(yè)實行的是激進型籌資政策，即選項A的說法正確。由于短期金融負債的資本成本一般低于長期負債和權(quán)益資本的資本成本，而激進型籌資政策下短期金融負債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低，收益性較高。但是另一方面，為了滿足穩(wěn)定性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資風(fēng)險;還可能由于短期負債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險，所以激進型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本籌資政策，選項C的說法正確。營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率=(長期資金來源一長期資產(chǎn))/營業(yè)高峰流動資產(chǎn)=(700-500)/500=40%，選項B的說法不正確。

　　17 某公司根據(jù)現(xiàn)金持有量存貨模式確定的最佳現(xiàn)金持有量為l00000元，有價證券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本為(　　)元。

　　A.5000

　　B.10000

　　C.15000

　　D.20000

　　參考答案：B

　　參考解析:

　　現(xiàn)金持有量的存貨模式下，現(xiàn)金的使用總成本=交易成本+機會成本，達到最佳現(xiàn)金持有量時，機會成本=交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本=2×機會成本，所以，本題與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本=2×(100000/2)×1O%=10000(元)。

　　18 下列關(guān)于凈收益和每股收益的表述中，不正確的是(　　)。

　　A.每股收益是業(yè)績評價指標(biāo)的理想指標(biāo)

　　B.凈收益和每股收益指標(biāo)沒有考慮價值創(chuàng)造活動的某些成果

　　C.從行為科學(xué)來看，凈收益指標(biāo)促使公司的行為短期化，不利于公司長期、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展

　　D.凈收益指標(biāo)應(yīng)該在了解其局限性的基礎(chǔ)上使用，并且與其他財務(wù)的和非財務(wù)的業(yè)績計量指標(biāo)結(jié)合

　　參考答案：A

　　參考解析:

　　無論是凈收益還是每股收益，作為業(yè)績評價指標(biāo)并不理想。但它們至今仍被廣泛使用，主要原因是其便于計量，以及不需要額外的信息成本，所以選項A的說法不正確。

　　19 某投資人長期持有A股票，A股票剛剛發(fā)放的股利為每股2元，A股票目前每股市價為20元，A公司長期保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，并且不增發(fā)和回購股票，股東權(quán)益增長率為6%，則該股票的股利收益率和期望收益率分別為(　　)。

　　A.10.6%和16.6%

　　B.10%和16%

　　C.14%和21%

　　D.12%和20%

　　參考答案：A

　　參考解析:

　　在可持續(xù)增長的情況下，股利增長率=可持續(xù)增長率一股東權(quán)益增長率，所以，股利增長率(g)為6%，股利收益率=預(yù)計下一期股利(D1)/當(dāng)前股價(P0)=2×(1+6%)/20=10.6%，期望報酬率=D1/P0+9=10.6%+6%=16.6%。

　　20 在以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績評價中，可以把業(yè)績評價和資本市場聯(lián)系在一起的指標(biāo)是(　　)。

　　A.銷售利潤率

　　B.凈資產(chǎn)收益率

　　C.經(jīng)濟增加值

　　D.加權(quán)平均資本成本

　　參考答案：C

　　參考解析:

　　在以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績評價中，核心指標(biāo)是經(jīng)濟增加值。計算經(jīng)濟增加值需要使用公司資本成本。公司資本成本與資本市場相關(guān)，所以經(jīng)濟增加值可以把業(yè)績評價和資本市場聯(lián)系在一起。

　　21 某公司沒有優(yōu)先股，去年銷售額為2000萬元，息稅前利潤為600萬元，利息保障倍數(shù)為3，變動成本率50%，則公司的總杠桿系數(shù)為(　　)。

　　A.2.5

　　B.1.5

　　C.3

　　D.5

　　參考答案：A

　　參考解析:

　　利息=600/3=200(萬元)，DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。

　　22 某公司股票的當(dāng)前市價為l0元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權(quán)價格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，正確的是(　　)。

　　A.該期權(quán)處于實值狀態(tài)

　　B.該期權(quán)的內(nèi)在價值為2元

　　C.該期權(quán)的時間溢價為3.5元

　　D.買人一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

　　參考答案：C

　　參考解析:

　　對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項A的說法不正確;對于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格時，內(nèi)在價值等于零，所以，選項B的說法不正確;時間溢價=期權(quán)價格一內(nèi)在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C的說法正確;買入看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價格一股票市價，0)=Max(8一股票市價，0)，由此可知，買入看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項D的說法不正確。

　　23 一個投資人持有甲公司的股票，目前股票市場的平均投資報酬率為12%。預(yù)計甲公司未來三年的股利分別為1.0元、1.2元、1.5元。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為8%。則該公司股票的內(nèi)在價值為(　　)。

　　A.29.62

　　B.31.75

　　C.30.68

　　D.28.66

　　參考答案：B

　　參考解析:

　　股票的價值=1.0×(P/F，12%，1)+1.2 ×(P/F，12%，2)+1.5 ×(P/F，12%，3)+1.5×(1+8%)/(12%-8%)×(P/F，12%，3)=1.0×0.8929+1.2×0.7972+1.5×0.7118+40.5×0.7118=31.75(元)

　　24 看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費5元，售出l股執(zhí)行價格為100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)，如果1年后該股票的市場價格為120元，則該期權(quán)的凈損益為(　　)元。

　　A.20

　　B.-20

　　C.5

　　D.15

　　參考答案：C

　　參考解析:

　　由于1年后該股票的價格高于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)購買者會放棄行權(quán)，因此，看跌期權(quán)出售者的凈損益就是他所收取的期權(quán)費5元�；蛘撸嚎疹^看跌期權(quán)到期日價值=-Max(執(zhí)行價格一股票市價，0)=0，空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格-0+5=5(元)。

　　25 在沒有企業(yè)所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的表述中，不正確的是(　　)。

　　A.無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)

　　B.無論企業(yè)是否有負債，加權(quán)平均資本成本將保持不變

　　C.有負債企業(yè)的價值等于全部預(yù)期收益(永續(xù))按照與企業(yè)風(fēng)險等級相同的必要報酬率所計算的現(xiàn)值

　　D.有負債企業(yè)的權(quán)益成本保持不變

　　參考答案：D

　　參考解析:

　　在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為，有負債企業(yè)的權(quán)益成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。

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