五、綜合題
1.【答案】
(1)利息=1200×5%+1500×8%=60+120=180(萬元)
2006年的EBIT=[1000/(1-40%)]+180=1846.67(萬元)
(2)2006年的總資產(chǎn)收益率=1846.67/10000=18.47%
(3)預(yù)計(jì)2007年的凈利潤及其應(yīng)分配的股利銷售凈利率=10%
2006年的凈利潤=10000×10%=1000(萬元)
2006年股利與凈利潤的比例=800/1000=80%
2007年的預(yù)計(jì)凈利潤=10000×(1+20%)×10%=1200(萬元)
2007年應(yīng)分配的股利=1200×80%=960(萬元)
(4)2007年需增加的資金
=(變動資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)-(變動負(fù)債銷售百分比×新增銷售額)
=(60%×2000)-(18%×2000) =840(萬元)
從外部追加的資金=(變動資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)-(變動負(fù)債銷售百分比×新增銷售額)-[計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×留存收益比例]
=(60%×2000)-(18%×2000)- [10%×12000×(1-80%)]
=1200-360-240=600(萬元)
(5)計(jì)算A、B兩個方案的每股利潤無差別點(diǎn):
目前的利息=1200×5%+1500×8%=60+120=180(萬元)
(EBIT-180)(1-40%)/(100+12)=(EBIT-180-600×9%)(1-40%)/l00
每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT=684(萬元)
(6)確定公司應(yīng)選用的籌資方案
因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT大于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT,所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案,即追加發(fā)行債券。
2.【答案】
(1)甲方案
年折舊額=(1000-100)/5=180(萬元)
NCF。=-1500(萬元)
NCFl~4= (900—600)×(1-25%)+180=405(萬元)
NCF5=405+100+500=1005(萬元)
乙方案
年折舊額=[(1200+96×2)-1441/13=96(萬元)
無形資產(chǎn)攤銷額=260/13=20(萬元)
NCFo=-1200(萬元)
NCFl=0
NCF2=-(260+640)=-900(萬元)
NCF3~14=(1700-1100-100-96-20)×(1-25%)+96+20 =404(萬元)
NCFl5=404+640+144=1188(萬元)
(2)甲方案:
NPV=-1500+405×(P/A,10%,5)+600×(P/F,10%,5)
=-1500+405×3.7908+600×0.6209=407.814(萬元)
乙方案:
NPV=-1200-900×(P/F,10%,2)+404×[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,2)]+ 784×(P/F,10%,15)
=-1200-900×0.8264+404×(7.6061-1.7355)+784×0.2394
=615.652(萬元)
甲、乙方案均為可行方案。
(3)甲方案年等額凈回收額
=407.814/(P/A,10%,5) =407.814/3.7908=107.60(萬元)
乙方案年等額凈回收額
=615.652/(P/A,10%,15) =615.652/7.6061=80.94(萬元)
因?yàn)榧追桨傅哪甑阮~凈回收額大,所以,應(yīng)選擇甲方案。
(4)甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值
=407.814+407.814×(P/F,10%,5)+407.814 ×(P/F,10%,10)
=407.814+407.814×0.6209+407.814×0.3855=818.238(萬元)
乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值=615.652(萬元)
因?yàn)榧追桨刚{(diào)整后凈現(xiàn)值大,所以應(yīng)選擇甲方案。
(5)甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值=407.814(萬元) 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值
=80.94×(P/A,10%,5) =80.94×3.7908=306.827(萬元)
因?yàn)榧追桨刚{(diào)整后凈現(xiàn)值大,所以應(yīng)選擇甲方案。
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