7.(1)發(fā)展戰(zhàn)略一般可以采用三種途徑：

　　外部發(fā)展(并購)。外部發(fā)展是指企業(yè)通過取得外部經(jīng)營資源謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。外部發(fā)展的狹義內(nèi)涵是并購，并購包括收購與合并。

　　內(nèi)部發(fā)展(新建)。內(nèi)部發(fā)展指企業(yè)利用自身內(nèi)部資源謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。

　　戰(zhàn)略聯(lián)盟。戰(zhàn)略聯(lián)盟是指兩個或兩個以上經(jīng)營實體之間為了達(dá)到某種戰(zhàn)略目的而建立的一種合作關(guān)系。

　　(2)東富汽車增持Phoenix China公司1%股權(quán)的交易所選取的途徑類型為外部發(fā)展(并購)，動因如下：

　　避開進入壁壘，迅速進入，爭取市場機會，規(guī)避各種風(fēng)險。

　　獲得協(xié)同效應(yīng)。

　　克服企業(yè)負(fù)外部性，減少競爭，增強對市場的控制力。

　　(3)并購前東富汽車分別選取過的途徑類型：

　　自1990年起，選取的途徑類型為戰(zhàn)略聯(lián)盟(功能性協(xié)議)(注：或“契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟”)。

　　自2001年起，選取的途徑類型為戰(zhàn)略聯(lián)盟(合資企業(yè))。

　　(4)區(qū)別

　　投入及靈活性方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟有出資明確約定，初始投入較大，轉(zhuǎn)置成本較高，投資難度大，靈活性差;而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟不存在這類問題，稱為無資產(chǎn)性投資的戰(zhàn)略聯(lián)盟，具有較好的靈活性。

　　經(jīng)濟實體方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟要求組成具有法人地位的經(jīng)濟實體，對資源配置、出資比例、管理結(jié)構(gòu)和利益分配均有嚴(yán)格規(guī)定;而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟無須組成經(jīng)濟實體，也無須常設(shè)機構(gòu)，結(jié)構(gòu)比較松散，協(xié)議本身在某種意義上只是無限制性的“意向備忘錄”。

　　利益分配方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟要求按出資比例分配利益;而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟中各方可根據(jù)各自的情況，在各自承擔(dān)的工作環(huán)節(jié)上從事經(jīng)營活動，獲取各自的收益。

　　雙方合作信任感和穩(wěn)定性方面：合資企業(yè)式戰(zhàn)略聯(lián)盟有利于擴大企業(yè)的資金實力，并通過“擁有”對方的形式，增強雙方的信任感和責(zé)任感，因而更利于長久合作;而契約式戰(zhàn)略聯(lián)盟對控制能力較差，松散的組織缺乏穩(wěn)定性和長遠(yuǎn)利益，聯(lián)盟內(nèi)成員之間的溝通不充分，組織效率低下等。

　　8.(1)優(yōu)先股發(fā)行條件的判斷

　　在發(fā)行主體合規(guī)性方面，符合規(guī)定。

　　發(fā)行主體合規(guī)的理由：公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于證監(jiān)會規(guī)定的上市公司，而東富汽車為上市公司。

　　在發(fā)行股份數(shù)量方面，符合規(guī)定。

　　發(fā)行股數(shù)合規(guī)的理由：公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的50%，而東富汽車本次發(fā)行的優(yōu)先股股數(shù)為5000萬股占公司普通股股份總數(shù)10億股的5%，未超過50%。

　　在發(fā)行金額方面，符合規(guī)定。

　　發(fā)行金額合規(guī)的理由：公司籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%，而東富汽車本次籌資總額為5億元，占公司凈資產(chǎn)80億元的6.25%，未超過50%。

　　(2)優(yōu)先股籌資特點

　　與債券相比，不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

　　與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益。

　　無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不需要償還本金。

　　優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢;而公司購買優(yōu)先股所獲股利免稅，是優(yōu)先股籌資的稅收優(yōu)勢。兩者可以完全抵消，使優(yōu)先股利率與債券趨于一致。對于虧損公司或有效稅率較低的公司來說，稅收劣勢不發(fā)揮作用或作用很小，因此這類公司成為大多數(shù)優(yōu)先股的發(fā)行人。

　　優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟上的約束使公司傾向于按時支付其股利。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資沒有什么差別，都會增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本。

　　(3)優(yōu)先股股東主要權(quán)利和義務(wù)

　　優(yōu)先分配利潤。優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤。公司應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金的形式向優(yōu)先股股東支付股息，在完全支付約定的股息之前，不得向普通股股東分配利潤。

　　優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東持股比例分配。

　　優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換和回購。公司可以在公司章程中規(guī)定優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股、發(fā)行人回購優(yōu)先股的條件、價格和比例。轉(zhuǎn)換選擇權(quán)或回購選擇權(quán)可規(guī)定由發(fā)行人或優(yōu)先股股東行使。發(fā)行人要求回購優(yōu)先股的，必須完全支付所欠股息。優(yōu)先股回購后相應(yīng)減記發(fā)行在外的優(yōu)先股股份總數(shù)。

　　優(yōu)先股的表決權(quán)。除法律規(guī)定的特殊情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)。

　　9.(1) Value of 1% of Phoenix China’s shares using the P/E ratio model=0.2×15=RMB 300 million.

　　(2) Value of 1% of Phoenix China’s shares using the P/B ratio model=1.25×2=RMB 250 million.

　　(3) The shares that are transacted in market are generally the minority shares and usually share prices only measure and reflect values of the minority shares.Controlling shareholders don’t participate in daily share transactions. Once they do participate in share transactions, share prices will increase rapidly and drastically, even to the amount that are times as much as the value of minority shares.

　　From the view of minority investors, current share price is the fair market value of the company’s stocks. It represents the present value of cash flow that the company can bring to investors by current management under current strategic circumstances. For investors that seek right of control, the fair market value of the company’s stocks is the present value of future cash flow that the company can bring to investors through restructuring, management improvement and change of strategies.The difference between the above two market values is referred to as premium for the right of control.

　　Therefore, as the transaction involves the purchase of ownerships/seeking of control, the premium offered has reasonable grounds despite the fact that the purchase price is higher than the values assessed using the P/E ratio model and the P/B ratio model.

　　10.(1) Estimated earnings per share (EPS) for 2014

　　Earnings per share (EPS) in Plan 1=[124,950-50,000×10%×(1-25%)]/100,000=1.21

　　Earnings per share (EPS) in Plan 2=(124,950-50,000×15%)/100,000=1.17

　　Earnings per share (EPS) in Plan 3=124,950/(100,000+5,000)=1.19

　　(2) EBIT corresponding to the EPS indifferent point in Plan 1 and Plan 3:

　　(EBIT-10,000-50,000×10%)×(1-25%)/100,000=(EBIT-10,000)×(1-25%)/(100,000+5,000)

　　EBIT=RMB1.15 billion (or 1,150 million)

　　(3) EBIT corresponding to the EPS indifferent point in Plan 2 and Plan 3:

　　[(EBIT-10,000)×(1-25%)-50,000×15%]/100000=(EBIT-10000)×(1-25%)/(100000+5000)

　　EBIT=RMB2.2 billion (or 2,200 million)

　　11. Based on the information provided in Materials 4, calculate the after-tax financing costs in each of the three financing plans. Further, briefly explain the key external factors that affect the value of financing costs.(3.5分)

　　Answer：

　　(1) After-tax financing costs are calculated as follows:

　　After-tax financing cost for bonds in Plan 1=10%×(1-25%)=7.5%

　　After-tax financing cost for preferred stocks in Plan 2 is 15%

　　After-tax financing cost for common stocks in Plan 3= [0.6×(1+10%)]/10+10%=16.6%

　　(2) Key external factors that affect the value of financing costs:

　　Interest rate. When interest rate increases, so does the financing cost. Accordingly, the value of investment will decrease, so to discourage the company’s investment activities. When interest rate decreases, so does the financing cost, so to encourage the company’s investment.

　　Market risk premium. Market risk premiums are determined by the demand and supply in capital markets. Market risk premiums have impact over cost of gaining control. When such cost increases, companies tend to increase debt financing, which will push cost of debt financing up.

　　Tax rate. Changes in tax rates directly impact the after-tax debt costs and the weighted

關(guān)注"566注冊會計師"微信，第一時間獲取最新資訊、試題、內(nèi)部資料等信息!

注冊會計師題庫【手機題庫下載】| 微信搜索"566注冊會計師"