2010年注冊會計師《財務(wù)成本管理》試題及答案

　　G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，長期應(yīng)付款是經(jīng)營活動引起的長期應(yīng)付款;利潤表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益必于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。

　　G公司管理層擬用改進的財務(wù)分析體第評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：

　　為進行2010年度財務(wù)預(yù)測，G公司對2009年財務(wù)報表進行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：

　　G公司2010年的預(yù)計銷售增長率為8%，凈經(jīng)營性營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)/凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計為8%，假定公司物末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%.加權(quán)平均資本成本為10%.

　　要求：

　　(1)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。

　　(2)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。

　　(3)預(yù)計G公司2010年度的實體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(4)如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長，計算其每股權(quán)價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。

　　【參考答案】(1)凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=900+1100= 2000(萬元)

　　稅后經(jīng)營凈利潤=(363+72+5)*(1-25%)=330(萬元)

　　金融損益=(72+5)*(1-25%)=57.75(萬元)

　　(2)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%

　　稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%

　　經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%

　　凈財務(wù)杠桿=900/1100=0.82

　　杠桿貢獻率=10.08%*0.82=8.27%

　　權(quán)益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%

　　權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。

　　(3)實體現(xiàn)金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)

　　稅后利息費用=900*(1+8%)*8%*(1-25%)=58.32(萬元)

　　凈負(fù)債增加=900*8%=72(萬元)

　　債務(wù)現(xiàn)金流量=58.32-72=-13.68(萬元)

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=204.5+13.68=218.18(萬元)

　　(4)設(shè)權(quán)益資本成本為a，則：8%*(1-25%)*900/2000+a*1100/2000=10%

　　解得：權(quán)益資本成本=13.27%

　　每股股權(quán)價值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)

　　由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。