并購戰(zhàn)略(★★★)

　　1.并購的類型

　　2.并購的動機

　　(1)避開進入壁壘，迅速進入，爭取市場機會，規(guī)避各種風險。

　　(2)獲得協(xié)同效應。協(xié)同效應產(chǎn)生于互補資源，而這些資源與正在開發(fā)的產(chǎn)品或市場是相互兼容的，協(xié)同效應通常通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或經(jīng)營活動共享來得以實現(xiàn)。

　　用系統(tǒng)理論剖析這種協(xié)同效果，可以分為三個層次：

　　第一，購并后的兩個企業(yè)的“作用力”的時空排列得到有序化和優(yōu)化，從而使企業(yè)獲得“聚焦效應”。例如，并購后，兩個企業(yè)在生產(chǎn)、營銷和人員方面的統(tǒng)一調(diào)配，可以獲得這種效應。

　　第二，并購后的企業(yè)內(nèi)部不同“作用力”發(fā)生轉(zhuǎn)移、擴散、互補，從而改變了公司的整體功能狀況。例如，公司內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價;信息、人員、產(chǎn)品種類、先進技術(shù)與管理、分銷渠道、商標品牌、融資渠道等資源優(yōu)勢互補與共享都是這種效應的體現(xiàn)。

　　第三，并購后兩個企業(yè)內(nèi)的“作用力”發(fā)生耦合、反饋、互激振蕩，改變了作用力的性質(zhì)和力量。例如，在公司內(nèi)部的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、消化、吸收以及技術(shù)創(chuàng)新后的再反饋中，可以得到這種效應。

　　(3)克服企業(yè)負外部性，減少競爭，增強對市場的控制力。微觀經(jīng)濟學的理論表明，企業(yè)負外部性的一種表現(xiàn)是“個體理性導致集體非理性”。兩個獨立企業(yè)的競爭表現(xiàn)了這種負外部性，其競爭的結(jié)果往往使其兩敗俱傷，而并購戰(zhàn)略可以減少殘酷的競爭，同時還能夠增強對其他競爭對手的競爭優(yōu)勢。

　　3.并購失敗的原因

　　(1)決策不當?shù)牟①?/P>

　　避免決策不當?shù)牟①�，波特的“吸引力測試”提供了一個分析思路。他提出理想的收購應該發(fā)生在一個不太具有吸引力，但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中。

　　(2)并購后不能很好地進行企業(yè)整合。

　　企業(yè)文化的整合是最基本、最核心，也是最困難的工作。企業(yè)文化是否能夠完善地融為—體影響著企業(yè)生產(chǎn)運營的各個方面。如果并購企業(yè)與被并購企業(yè)在企業(yè)文化上存在很大的差異，企業(yè)并購以后，被并購企業(yè)的員工不喜歡并購企業(yè)的管理作風，并購后的企業(yè)便很難管理，而且會嚴重影響企業(yè)的效益。

　　(3)支付過高的并購費用。

　　對并購對象的價值進行評估，可采用以下幾種方法：

　�、偈杏史ǎ瑢⒛繕似髽I(yè)的每股收益與收購方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘，或與目標企業(yè)處于同行業(yè)運行良好的企業(yè)的市盈率相乘。這樣就為評估目標企業(yè)的最大價值提供了一項指引。

　�、谀繕似髽I(yè)的股票現(xiàn)價，這可能是股東愿意接受的最低價。一般股東希望能得到一個高于現(xiàn)價的溢價。

　�、蹆糍Y產(chǎn)價值(包括品牌)，這是股東愿意接受的另一個最低價，但是可能更適用于擁有大量資產(chǎn)的企業(yè)或計劃對不良資產(chǎn)組進行分類時的情況。

　�、芄善鄙⒙�，為股票的投資價值提供了一項指引。

　　⑤現(xiàn)金流折現(xiàn)法，如果收購產(chǎn)生了現(xiàn)金流，則應當采用合適的折現(xiàn)率。

　　⑥投資回報率，根據(jù)投資回報率所估計出的未來利潤對企業(yè)進行估值。

　　(4)跨國并購面臨政治風險。

　　對于跨國并購而言，規(guī)避政治風險日益成為企業(yè)國際化經(jīng)營必須重視的首要問題�？鐕驹跂|道國遭遇政治風險由來已久，近年來中國跨國公司也正遭遇到越來越多的東道國的政治風險。中國企業(yè)跨國并購外國公司多次因遭遇政治風險而失敗。

　　防范東道國的政治風險，具體措施可以考慮以下幾點：

　　①加強對東道國的政治風險的評估，完善動態(tài)監(jiān)測和預警系統(tǒng);

　�、诓扇§`活的國際投資策略，構(gòu)筑風險控制的堅實基礎;

　�、蹖嵭衅髽I(yè)當?shù)鼗呗�，減少與東道國之間的矛盾和摩擦。

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