首頁 考試吧論壇 Exam8視線 考試商城 網(wǎng)絡(luò)課程 模擬考試 考友錄 實用文檔 求職招聘 論文下載
2011中考 | 2011高考 | 2012考研 | 考研培訓 | 在職研 | 自學考試 | 成人高考 | 法律碩士 | MBA考試
MPA考試 | 中科院
四六級 | 職稱英語 | 商務(wù)英語 | 公共英語 | 托福 | 雅思 | 專四專八 | 口譯筆譯 | 博思 | GRE GMAT
新概念英語 | 成人英語三級 | 申碩英語 | 攻碩英語 | 職稱日語 | 日語學習 | 法語 | 德語 | 韓語
計算機等級考試 | 軟件水平考試 | 職稱計算機 | 微軟認證 | 思科認證 | Oracle認證 | Linux認證
華為認證 | Java認證
公務(wù)員 | 報關(guān)員 | 銀行從業(yè)資格 | 證券從業(yè)資格 | 期貨從業(yè)資格 | 司法考試 | 法律顧問 | 導游資格
報檢員 | 教師資格 | 社會工作者 | 外銷員 | 國際商務(wù)師 | 跟單員 | 單證員 | 物流師 | 價格鑒證師
人力資源 | 管理咨詢師考試 | 秘書資格 | 心理咨詢師考試 | 出版專業(yè)資格 | 廣告師職業(yè)水平
駕駛員 | 網(wǎng)絡(luò)編輯
衛(wèi)生資格 | 執(zhí)業(yè)醫(yī)師 | 執(zhí)業(yè)藥師 | 執(zhí)業(yè)護士
會計從業(yè)資格考試會計證) | 經(jīng)濟師 | 會計職稱 | 注冊會計師 | 審計師 | 注冊稅務(wù)師
注冊資產(chǎn)評估師 | 高級會計師 | ACCA | 統(tǒng)計師 | 精算師 | 理財規(guī)劃師 | 國際內(nèi)審師
一級建造師 | 二級建造師 | 造價工程師 | 造價員 | 咨詢工程師 | 監(jiān)理工程師 | 安全工程師
質(zhì)量工程師 | 物業(yè)管理師 | 招標師 | 結(jié)構(gòu)工程師 | 建筑師 | 房地產(chǎn)估價師 | 土地估價師 | 巖土師
設(shè)備監(jiān)理師 | 房地產(chǎn)經(jīng)紀人 | 投資項目管理師 | 土地登記代理人 | 環(huán)境影響評價師 | 環(huán)保工程師
城市規(guī)劃師 | 公路監(jiān)理師 | 公路造價師 | 安全評價師 | 電氣工程師 | 注冊測繪師 | 注冊計量師
繽紛校園 | 實用文檔 | 英語學習 | 作文大全 | 求職招聘 | 論文下載 | 訪談 | 游戲

2011年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》精講筆記(25)

考試吧整理了“2011年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》精講筆記”,幫助考生梳理知識點,查漏補缺,備戰(zhàn)2011年注冊會計師考試。

  三、財務(wù)戰(zhàn)略的確立

  在追求實現(xiàn)組織或企業(yè)財務(wù)目標的過程中,財務(wù)經(jīng)理必須作出以下方面的決定:籌資來源、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策等。

  (一)籌資來源

  1.融資方式

  在第三章中提到過資源分析,財物資源是其中應(yīng)考慮的一個方面。一般來說,企業(yè)有四種不同的融資方式:內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。

  (1)內(nèi)部融資。企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資。留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。但企業(yè)的一些重大事件,比如并購,僅僅依靠內(nèi)部融資是遠遠不夠的,還需要其他的資金來源。內(nèi)部融資的優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個人的意見,比如并不需要像債權(quán)融資那樣向銀行披露自身的戰(zhàn)略計劃或者像股權(quán)融資那樣向資本市場披露相關(guān)信息,從而可以節(jié)省融資成本。當然不足也是存在的,比如股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預期下一期或?qū)淼募t利,這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力,而對于那些陷入財務(wù)危機的企業(yè)來說壓力是很大的,因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間。

  (2)股權(quán)融資。股權(quán)融資是指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。股權(quán)融資也可稱為權(quán)益融資。這種融資經(jīng)常面對的是企業(yè)現(xiàn)在的股東,按照現(xiàn)有股東的投票權(quán)比例進行新股發(fā)行,新股發(fā)行的成功取決于現(xiàn)有股東對企業(yè)前景具有較好預期。股權(quán)融資的優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時(比如并購),股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢,因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金,而僅僅需要在企業(yè)盈利時向股東支付股利。這種融資方式也有其不足之處,比如股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更,并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

  (3)債權(quán)融資。債權(quán)融資大致可以分為貸款和租賃兩類。

  ①短期貸款與長期貸款。從銀行或金融機構(gòu)貸款是當今許多企業(yè)獲得資金來源的普遍方式,特別是在銀行業(yè)對企業(yè)的發(fā)展起主導作用的國家更是如此。年限少于一年的貸款為短期貸款,年限高于一年的貸款為長期貸款。企業(yè)需要定期支付貸款利息,短期貸款利率相對于長期貸款的利率要高些,不過長期貸款通常需要企業(yè)的資產(chǎn)作抵押。資產(chǎn)抵押意味著企業(yè)如不按期償還貸款,債權(quán)人就有權(quán)處置企業(yè)所抵押的資產(chǎn)。企業(yè)可以選擇不同的貸款合同,比如選擇固定的或是浮動的利率和貸款期限。一般額度較高的貸款會附加較多的合同條款,條款的苛刻程度取決于企業(yè)對貸款的需求程度,這類貸款一般都會要求資產(chǎn)抵押,一旦企業(yè)違約,資產(chǎn)的所有權(quán)就歸債權(quán)人所有。也正因為有資產(chǎn)作抵押,債權(quán)融資的成本一般會低于股權(quán)融資,但是無論企業(yè)的盈利狀況如何,即便是虧損,企業(yè)也需要支付合同規(guī)定的利息費用,而股權(quán)融資在此時可以選擇不發(fā)放股利。每個企業(yè)的貸款額度都是有限的,債權(quán)人會從風險管理的角度來評價需要貸款的企業(yè),從而作出最優(yōu)的貸款決策。例如,債權(quán)人會分析企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績、未來前景、抵押資產(chǎn)的質(zhì)量以及與企業(yè)長期培養(yǎng)的合作關(guān)系。債權(quán)融資方式與股權(quán)融資相比,融資成本較低、融資的速度較快,并且方式也較為隱蔽。但是不足之處也很明顯,當企業(yè)陷入財務(wù)危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時,還款的壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風險。

 、谧赓U。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時期的債務(wù)形式,可能擁有在期末的購買期權(quán)。比如,運輸行業(yè)比較傾向于租賃運輸工具而不是購買。租賃的優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資,因為融資的成本是比較高的。此外,租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。租賃可以增加企業(yè)的資本回報率,因為它減少了總資本。不足之處在于,企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的,因為資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。

  (4)銷售資產(chǎn)。企業(yè)還可以選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資,這也被證明是企業(yè)進行融資的主要戰(zhàn)略。從資源觀的角度來講,這種融資方式顯然會給企業(yè)帶來許多切實的利益。銷售資產(chǎn)的優(yōu)點是簡單易行,并且不用稀釋股東權(quán)益。不足之處在于,這種融資方式比較激進,一旦操作了就無回旋余地,而且如果銷售的時機選擇不準,銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。

  2.不同融資方式的限制

  在理解了企業(yè)的幾種主要融資方式后,管理層還需要了解限制企業(yè)融資能力的兩個主要方面:一是企業(yè)進行債務(wù)融資面臨的困境;二是企業(yè)進行股利支付面臨的困境。

  (1)債務(wù)融資面臨的困境。在前面我們講過,債務(wù)融資要求企業(yè)按照合同進行利息支付,利率一般是固定的,并且利息的支付還有兩個方面的要求:一是利息支付一定優(yōu)先于股利支付;二是無論企業(yè)的盈利狀況如何,企業(yè)都必須支付利息。因此,如果企業(yè)負擔不起利息,就將進入技術(shù)破產(chǎn)。這意昧著,企業(yè)盈利波動的風險由股東承擔,而不是由債權(quán)人承擔。高風險通 常與高回報相聯(lián)系,股東會比債權(quán)人要求更高的回報率。按照這個邏輯,企業(yè)應(yīng)該更偏好于選擇債權(quán)融資。盡管相對于股權(quán)融資而言,債權(quán)融資的融資成本較低,但是企業(yè)也不會無限制地舉債,因為巨額的債務(wù)會加大企業(yè)利潤的波動,表現(xiàn)為留存利潤和紅利支付的波動。而企業(yè)通常會提前對未來的留存利潤進行戰(zhàn)略規(guī)劃,如果留存利潤的波動較大企業(yè)就不能很好地預期,這樣就會影響到企業(yè)的戰(zhàn)略決策。因此,舉債后企業(yè)的紅利支付水平的波動比沒有舉債時更大。舉債越多,紅利支付水平波動越大。因此,即使是在企業(yè)加速發(fā)展時期,企業(yè)也會有限地舉債。

  債權(quán)人不愿意看到企業(yè)的資產(chǎn)負債比例高達 100%,因為高負債率對企業(yè)利潤的穩(wěn)定性要求非常高。然而,當債權(quán)融資不能滿足企業(yè)的增長需求時,企業(yè)會尋求其他途徑來實現(xiàn)企業(yè)增長的目標?偟膩碚f,企業(yè)會權(quán)衡債權(quán)融資的利和弊作出最優(yōu)的融資決策。

  (2)股利支付面臨的困境。企業(yè)在作出股利支付決策時同樣也會遇到兩難的境地。如果企業(yè)向股東分配較多的股利,那么企業(yè)留存的利潤就較少,進行內(nèi)部融資的空間相應(yīng)縮小。理論上講,股利支付水平與留存利潤之間應(yīng)該是比較穩(wěn)定的關(guān)系。然而,實際上企業(yè)經(jīng)常會選擇平穩(wěn)增長的股利支付政策,這樣會增強股東對企業(yè)的信心,從而起到穩(wěn)定股價的作用。而且,留存利潤也是屬于股東的,只是暫時沒有分配給股東而要繼續(xù)為股東增值。但是,較穩(wěn)定的股利政策也有其不足之處,與前述債權(quán)融資的思路類似,如果股利支付是穩(wěn)定的,那么利潤的波動就完全反映在留存利潤上,不穩(wěn)定的留存利潤不利于企業(yè)作出精準的戰(zhàn)略決策。同樣,企業(yè)也會權(quán)衡利弊作出最優(yōu)的股利支付決策。

上一頁  1 2 3 4 5 下一頁
  相關(guān)推薦:

  2011注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》精講筆記匯總

  2011年注冊會計師考試各科目章節(jié)重點匯總

  2011年注冊會計師考試報名時間預測:3月-4月

  考生必讀:2011年注冊會計師考試高分技巧匯總

文章搜索
徐經(jīng)長老師
在線名師:徐經(jīng)長老師
  中國人民大學商學院教授,博士生導師,中國人民大學商學院MPAcc...[詳細]
版權(quán)聲明:如果注冊會計師考試網(wǎng)所轉(zhuǎn)載內(nèi)容不慎侵犯了您的權(quán)益,請與我們聯(lián)系800@exam8.com,我們將會及時處理。如轉(zhuǎn)載本注冊會計師考試網(wǎng)內(nèi)容,請注明出處。