二、杠桿原理(★★)

　　(-)杠桿效應(yīng)

　　杠桿效應(yīng)，是指固定成本提高公司期望收益，同時(shí)也增加公司風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。在某一固定成本比重的作用下，由于銷售量一定程度的變動(dòng)引起息稅前利潤產(chǎn)生更大程度變動(dòng)的現(xiàn)象被稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下，由于息稅前利潤的變動(dòng)引起每股收益產(chǎn)生更大程度變動(dòng)的現(xiàn)象被稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　(二)杠桿系數(shù)的計(jì)算

　　【例題2.多選題】關(guān)于企業(yè)管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，下列說法中不正確的有()。

　　A.經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司可以在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿

　　B.管理屜在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考慮負(fù)債融資金額的大小

　　C.管理層在控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不應(yīng)簡單考慮固定成本的絕對(duì)量，而應(yīng)關(guān)注固定成本與盈利水平的相對(duì)關(guān)系

　　D.在其他條件不變，固定成本和利息均大于0的情況下，提高產(chǎn)品售價(jià)可以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　【答案】AB

　　【解析】為了控制總風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營杠桿系數(shù)較高的公司應(yīng)在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿，所以選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤;由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不僅與利息有關(guān)，還與息稅前利潤有關(guān)，因此，管理層在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不應(yīng)簡單考慮負(fù)債融資的絕對(duì)量，而應(yīng)關(guān)注負(fù)債利息成本與盈利水平的相對(duì)關(guān)系，選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤。由于經(jīng)營杠桿系數(shù)不僅與固定成本有關(guān)，還與邊際貢獻(xiàn)有關(guān)，因此，管理層在控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不應(yīng)簡單考慮固定成本的絕對(duì)量，而應(yīng)關(guān)注固定成本與盈利水平的相對(duì)關(guān)系，即選項(xiàng)C的說法正確。在其他條件不變的情況下，提高產(chǎn)品售價(jià)導(dǎo)致銷售收入增加額=息稅前利潤增加額=稅前利潤增加額，由于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)都大于1，因此，可以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即選項(xiàng)D的說法正確。

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