二、估計(jì)資本成本的方法

　　(一)普通股成本(★★★)

　　(方法1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　1.計(jì)算公式Ks=Rf+B×(Rm一Rf)

　　其中：Rf指的是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm指的是平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率，(Rm一Rr)指的是權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，β×(Rm—Rf)指的是該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　【提示】

　　(1)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)代表的是平均風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)組合的β系數(shù)=1，因此，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率=Rf+1×(Rm一Rf)=Rm。

　　(2)Rf的其他常見叫法有：無風(fēng)險(xiǎn)收益率、國(guó)庫(kù)券利率、無風(fēng)險(xiǎn)利率等。

　　(3)Rm的其他常見叫法有：市場(chǎng)平均收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率、市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率、市場(chǎng)組合收益率、市場(chǎng)組合要求的收益率、股票市場(chǎng)的平均收益率、所有股票的平均收益率、平均股票的要求收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)股票收益率、證券市場(chǎng)平均收益率、市場(chǎng)組合的必要報(bào)酬率、股票價(jià)格指數(shù)平均收益宰≤股票價(jià)格指數(shù)的收益率等。

　　(4)當(dāng)β=1時(shí)，β×(Rm一Rf)就交成了(Rm一Rf)，(Rm一Rf)的其他常見叫法有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬、平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率、股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率、證券市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等。

　　(5)β×(Rm一Rf)的其他常見叫法有：某股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率、某股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、某股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率等。

　　2.各項(xiàng)指標(biāo)的估計(jì)方法

　　(方法2)股利增長(zhǎng)模型。

　　1.計(jì)算公式

　　(1)留存收益成本=預(yù)計(jì)第一期的每股股利額(D1)/當(dāng)前的每股市價(jià)(P0)+普通股股利年增長(zhǎng)率(g)

　　(2)新發(fā)普通股成本=預(yù)計(jì)第一期的每股股利額(D1)/[當(dāng)前的每股市價(jià)(P0)一普通股每股籌資費(fèi)用]+普通股股利年增長(zhǎng)率(g)

　　2.普通股股利年增長(zhǎng)率的估計(jì)方法及說明

　　【提示】以上三種增長(zhǎng)率的估計(jì)方法中，采用分析師的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率可能是最好的方法，投資者在為股票估價(jià)時(shí)也經(jīng)常采用它作為增長(zhǎng)率。

　　【例題2·單選題】下列關(guān)于普通股成本估計(jì)的說法中，不正確的是( )。

　　A.應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表

　　B.實(shí)務(wù)中，一般情況下使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本

　　c.計(jì)算協(xié)方差和方差時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度

　　D.三種增長(zhǎng)率的估計(jì)方法中，采用分析師的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率可能是最好的方法

　　【答案】A

　　【解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，不能選擇上市交易的 政府長(zhǎng)期債券的票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，因?yàn)椴煌攴莅l(fā)行的上市交易的政府長(zhǎng)期債券的票面利 率會(huì)有很大差別，但是，其到期收益率只有很小的差別。

　　(方法3)債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　計(jì)算公式：普通股成本=稅后債務(wù)成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　【提示】股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)

　　險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自已發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。

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