2012注會《財務成本管理》知識點總結：第8章(3)

　　三、模擬分析

　　模擬分析，也經常被稱為蒙特卡洛模擬。它是結合敏感性分析和概率分布原理結合的產物。

　　模擬分析使用計算機輸入所有影響項目收益的基本參數，然后模擬項目運作的過程，最終得出投資項目凈現值或內含報酬率的概率分布。模擬過程通常包括如下步驟：

　　1.對投資項目建立一個模擬，即確定項目凈現值與基本變量之間的關系�；�本變量包括收入、單價、單位變動成本等。

　　2.給出基本變量的概率分布。

　　3.從關鍵變量的概率分布中隨機選取變量的數值，并計算不同情境下的凈現值。

　　4.重復步驟3，如1 000次，直至得到項目凈現值具有代表性的概率分布為止。

　　5.評估項目凈現值的概率分布，他反映了項目的特有風險。

　　【局限性】基本變量的概率信息難以取得。

　　【例·綜合題】(2003年考題)(1)A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)�，F找到一個投資機會，利用B公司的技術生產汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個有代表性的汽車零件生產企業(yè)。預計該項目需固定資產投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為(不含折舊)40萬元，變動成本是每件180元。固定資產折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40 000件。B公司可以接受250元/件的價格。生產部門估計需要250萬元的凈營運資本投資。

　　(2)A和B均為上市公司，A公司的貝他系數為0.8，資產負債率為50%;B公司的貝他系數為1.1，資產負債率為30%。

　　(3)A公司不打算改變當前的資本結構。目前的借款利率為8%。

　　(4)無風險資產報酬率為4.3%，市場組合的預期報酬率為9.3%。

　　(5)為簡化計算，假設沒有所得稅。

　　要求：

　　(1)計算評價該項目使用的折現率;

　　(2)計算項目的凈現值

　　(3)假如預計的固定成本和變動成本、固定資產殘值、凈營運資本和單價只在正負10%以內是準確的，這個項目最差情景下的凈現值是多少?

　　(4)分別計算利潤為零、營業(yè)現金流量為零、凈現值為零的年銷售量。

　　『正確答案』

　　(1)運用可比公司法確定項目折現率

　　首先，將B公司的貝塔權益轉換為無負債的貝塔資產

　　貝塔資產=1.1/(1/0.7)=0.77

　　【提示】B公司資產負債率為30%，資產權益率為70%，權益乘數即為1/0.7。

　　其次，將無負債的貝塔值轉換為A公司含有負債的股東權益貝塔值

　　貝塔權益=0.77×(1/0.5)=1.54

　　【提示】A公司資產負債率50%，資產權益率50%，權益乘數為1/0.5

　　第三，計算A公司的權益資本成本

　　A公司的權益資本成本=4.3%+1.54×(9.3%—4.3%)=12%

　　第四，計算項目折現率

　　評價該項目使用的折現率=加權平均資本成本=8%×0.5+12%×0.5=10%

　　(2)計算項目的凈現值

　　(3)計算最差情景下的凈現值(假如預計的固定成本和變動成本、固定資產殘值、凈營運資本和單價只在正負10%以內是準確的，這個項目最差情景下的凈現值是多少)

　　最差情境下的固定成本=40×(1+10%)=44萬元

　　最差情境下的單位變動成本=180×(1+10%)=198元

　　最差情境下的固定資產的殘值=50×(1—10%)=45萬元

　　最差情境下的凈營運資本=250×(1+10%)=275萬元

　　最差情境下的單價=250×(1—10%)=225元

　　(4)計算利潤為零、營業(yè)現金流量為零、凈現值為零的年銷售量：

　　①假設利潤為0的銷售量為x，則由“利潤=收入—變動成本—固定成本=0”可以得出：

　　250x—180x—[400 000+(7 500 000—500 000)/5]=0，

　　X=25714(件)

　�、诩僭O營業(yè)現金流量為0的銷售量為x，則由“收入—付現成本=0”可以得出：

　　250x—180x—400 000=0

　　X=5 714(件)

　　③首先計算凈現值為0的營業(yè)現金流量，假設凈現值為0的營業(yè)現金流量為A，則：

　　A×3.7908+3 000 000×0.6209—10 000 000=0

　　A=2 146 591.7(元)

　　【提示】3 000 000元為回收殘值和回收營運資金。

　　其次，計算凈現值為0的銷售量，設為x，則：

　　250x—180x—400 000=2 146 591.7

　　X=36 380(件)

　　相關推薦：

　　2012年注冊會計師《審計》隨章測試題29套

　　2012注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》隨章測試題12套

　　2012年注冊會計師《稅法》隨章測試題17套

　　2012年注冊會計師《經濟法》基礎講義匯總