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2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(57)

2011注冊會計師考試預(yù)計將于9月10日-11日舉行,考試吧提供了“2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義”,幫助考生梳理知識點。

  【例·單選題】根據(jù)財務(wù)分析師對某公司的分析,該公司無杠桿企業(yè)的價值為2000萬元,利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值,財務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬元,債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元,那么,根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論,該公司有杠桿企業(yè)的價值為( )萬元。

  A.2050   B.2000

  C.2130   D.2060

  『正確答案』A

  『答案解析』根據(jù)權(quán)衡理論,VL=VU+PV(利息稅盾)-PV(財務(wù)困境成本)=2000+100-50=2050(萬元)。

  三、優(yōu)序融資理論

  優(yōu)序融資理論(pecking order theory)是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時,首先是選擇內(nèi)源融資,其次會選擇債務(wù)融資,最后選擇股權(quán)融資。

  【分析】

  在信息不對稱的條件下,如果外部投資者掌握的關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)價值的信息比企業(yè)管理層掌握的少,那么企業(yè)權(quán)益的市場價值就可能被錯誤的定價。當(dāng)企業(yè)股票價值被低估時,管理層將避免增發(fā)新股,而采取其他的融資方式籌集資金,如內(nèi)部融資或發(fā)行債券;而在企業(yè)股票價值被高估的情況下,管理層將盡量通過增發(fā)新股為新項目融資,讓新的股東分擔(dān)投資風(fēng)險。

  既然投資者擔(dān)心企業(yè)在發(fā)行股票或債券時其價值被高估,經(jīng)理人員在籌資時為擺脫利用價值被高估進行外部融資的嫌疑,盡量以內(nèi)源融資方式從留存收益中籌措項目資金。如果留存收益的資金不能滿足項目資金需求,有必要進行外部融資時,在外部債務(wù)融資和股權(quán)融資之間總是優(yōu)先考慮債務(wù)融資,這是因為投資者認為企業(yè)股票被高估的可能性超過了債券。因此,企業(yè)在籌集資本的過程中,遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時,按照風(fēng)險程序差異,優(yōu)先考慮債權(quán)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券),不足時再考慮權(quán)益融資。

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