二、風(fēng)險(xiǎn)中性原理
所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理是指:假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里,將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn),可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
在這種情況下,期望報(bào)酬率應(yīng)符合下列公式:
期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率=(上行概率×上行時(shí)收益率)+(下行概率×下行時(shí)收益率)
假設(shè)股票不派發(fā)紅利,股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率,因此:
期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率=(上行概率×股價(jià)上升百分比)+(下行概率×股價(jià)下降百分比)
【注】由于這里的股價(jià)下降百分比表示的是收益率,所以必須用“負(fù)值”表示。
假設(shè)上行概率為P,則下行概率為1-P,于是有:
【例】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為50元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為52.08元。到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月后股價(jià)有兩種可能:上升33.33%,或者降低25%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%。假設(shè)該股票不派發(fā)紅利。
要求:根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算該看漲期權(quán)的價(jià)值。
『正確答案』(1)確定可能的到期日股票價(jià)格
Su=50×(1+33.33%)=66.66(元)
Sd=50×(1-25%)=37.5(元)
(2)根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值
Cu=Max(66.66-52.08,0)=14.58(元)
Cd=Max(37.5-52.08,0)=0
(3)計(jì)算上行概率和下行概率
期望報(bào)酬率=2%=上行概率×33.33%+(1-上行概率)×(-25%)
上行概率=0.4629
下行概率=1-0.4629=0.5371
【提示】
相關(guān)推薦:
2011年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義匯總
推薦:2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試預(yù)習(xí)資料匯總
2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試報(bào)名時(shí)間預(yù)測(cè):2011年3月-4月
各地2010年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試成績(jī)查詢?nèi)肟趨R總