二、內(nèi)含報(bào)酬率法
(一)含義與計(jì)算
內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率,或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。
內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算,一般情況下需要采用逐步測試法,特殊情況下,可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。
【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下:
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
現(xiàn)金凈流量 |
-12 000 |
4 600 |
4 600 |
4 600 |
要求:計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率
『正確答案』凈現(xiàn)值=4 600×(p/A,i,3)-12 000
令凈現(xiàn)值=0,得出:(p/A,i,3)=12 000/4 600=2.609
查年金現(xiàn)值系數(shù)表,當(dāng)貼現(xiàn)率=7%時(shí),年金現(xiàn)值系數(shù)=2.624;當(dāng)貼現(xiàn)率=8%時(shí),年金現(xiàn)值系數(shù)=2.577.由此可以看出,該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在7%—8%之間,采用內(nèi)插法確定。
IRR=7.32%
【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下表所示:
年份 |
0 |
1 |
2 |
現(xiàn)金凈流量 |
(20 000) |
11 800 |
13 240 |
要求:計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。
『正確答案』NPV=11 800×(P/S,i,1)+13 240×(P/S,i,2)-20 000
采用逐步測試法:
(1)適用18%進(jìn)行測試:
NPV=-499
(2)使用16%進(jìn)行測試
NPV=9
經(jīng)過以上試算,可以看出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在16%—18%之間。采用內(nèi)插法確定:
貼現(xiàn)率 |
凈現(xiàn)值 |
16% |
9 |
IRR |
0 |
18% |
-499 |
【總結(jié)】內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算有兩種基本方法:一是逐步測試法;二是年金法。其中前者為普遍適用的方法,后者只能應(yīng)用于特殊的情況。
(二)指標(biāo)應(yīng)用
如果IRR>資本成本,應(yīng)予采納;
如果IRR≤資本成本,應(yīng)予放棄。
【例?單選題】對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是( )。
A.投資項(xiàng)目的原始投資
B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
C.投資項(xiàng)目的有效年限
D.投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率
『正確答案』D
【總結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系
凈現(xiàn)值>0——現(xiàn)值指數(shù)>1——內(nèi)含報(bào)酬率>項(xiàng)目資本成本
凈現(xiàn)值<0——現(xiàn)值指數(shù)<1——內(nèi)含報(bào)酬率<項(xiàng)目資本成本
凈現(xiàn)值=0——現(xiàn)值指數(shù)=1——內(nèi)含報(bào)酬率=項(xiàng)目資本成本
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