2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(38)

　　【知識(shí)點(diǎn)5】投資項(xiàng)目評(píng)估的基本方法

　　

　　一、凈現(xiàn)值法

　　(一)含義與計(jì)算

　　凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：

　　凈現(xiàn)值NPV=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下：

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

　　『正確答案』凈現(xiàn)值=(1 200×0.9091+6 000×0.8264+6 000×0.7513)-9 000=1 557(萬(wàn)元)

　　(二)指標(biāo)分析

　　如果NPV>0，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

　　如果NPV=0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。

　　如果NPV<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

　　【思考】對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目，使用15%作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值=0，則該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率(內(nèi)含報(bào)酬率)為多少?

　　【結(jié)論】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

　　(三)評(píng)價(jià)

　　凈現(xiàn)值是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。

　　凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個(gè)項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值，它是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。

　　例如，有甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：

　　由于乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，似乎乙項(xiàng)目比甲好，但聯(lián)系投資考慮，明顯的甲項(xiàng)目不如乙項(xiàng)目。

　　為了比較投資額不同項(xiàng)目的營(yíng)利性，人們提供了現(xiàn)值指數(shù)法。

　　所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。

　　現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　NPV>0——PI>1——應(yīng)予采納

　　NPV≤0——PI≤1——不應(yīng)采納

　　【例】接上例。計(jì)算甲乙項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)

　　甲項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=150/100=1.5

　　乙項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=260/200=1.3

　　現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率，甲項(xiàng)目的效率高;

　　凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益，乙項(xiàng)目的效益大。

　　是否可以認(rèn)為甲項(xiàng)目比乙項(xiàng)目好呢?不一定。因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)的時(shí)間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異。我們?cè)谙乱徽略谶M(jìn)一步討論這個(gè)問(wèn)題。

　　【例?多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說(shuō)法，正確的是(　)。

　　A.凈現(xiàn)值反映投資的效益

　　B.現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率

　　C.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間投資額的差異

　　D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間項(xiàng)目期限的差異

　　[265080202]

　　『正確答案』ABC

　　凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但沒(méi)有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。

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