2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習講義(38)

　　【知識點5】投資項目評估的基本方法

　　

　　一、凈現(xiàn)值法

　　(一)含義與計算

　　凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值的公式如下：

　　凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項目的現(xiàn)金流量如下：

　　要求：計算該項目的凈現(xiàn)值。

　　『正確答案』凈現(xiàn)值=(1 200×0.9091+6 000×0.8264+6 000×0.7513)-9 000=1 557(萬元)

　　(二)指標分析

　　如果NPV>0，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納。

　　如果NPV=0，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。

　　如果NPV<0，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。

　　【思考】對于一個投資項目，使用15%作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值=0，則該項目的投資報酬率(內(nèi)含報酬率)為多少?

　　【結(jié)論】內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

　　(三)評價

　　凈現(xiàn)值是評估項目是否可行的最重要的指標。

　　凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個項目按現(xiàn)金流量計量的凈收益現(xiàn)值，它是個金額的絕對值，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性。

　　例如，有甲乙兩個投資項目，有關(guān)資料如下：

　　由于乙項目的凈現(xiàn)值大于甲項目的凈現(xiàn)值，似乎乙項目比甲好，但聯(lián)系投資考慮，明顯的甲項目不如乙項目。

　　為了比較投資額不同項目的營利性，人們提供了現(xiàn)值指數(shù)法。

　　所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。

　　現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　NPV>0——PI>1——應(yīng)予采納

　　NPV≤0——PI≤1——不應(yīng)采納

　　【例】接上例。計算甲乙項目的現(xiàn)值指數(shù)

　　甲項目現(xiàn)值指數(shù)=150/100=1.5

　　乙項目現(xiàn)值指數(shù)=260/200=1.3

　　現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲項目的效率高;

　　凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙項目的效益大。

　　是否可以認為甲項目比乙項目好呢?不一定。因為它們持續(xù)的時間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。我們在下一章在進一步討論這個問題。

　　【例?多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是(　)。

　　A.凈現(xiàn)值反映投資的效益

　　B.現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率

　　C.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目間投資額的差異

　　D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項目間項目期限的差異

　　[265080202]

　　『正確答案』ABC

　　凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項目本身可以達到的報酬率是多少。

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