2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(30)

　　【知識點(diǎn)四】加權(quán)平均資本成本

　　一、加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本是個(gè)別資本成本的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)是各種資本占全部資本的比重。其中的權(quán)數(shù)可以有三種選擇，即賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　目前大多數(shù)公司在計(jì)算資本成本時(shí)采用按平均市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。

　　【例6-7】ABC公司按平均市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是：40%的長期債務(wù)、10%的優(yōu)先股、50%的普通股。長期債務(wù)的稅后成本是3.90%，優(yōu)先股的成本是8.16%，普通股的成本是11.8%。

　　『正確答案』該公司的加權(quán)平均成本是：was=(40%×3.9%)+(10% )

　　=1.56%+0.816%+5.9%

　　=8.276%

　　【提示】加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本，而不是過去所有資本的平均成本。其中，債務(wù)成本是發(fā)行新債務(wù)的成本，而不是已有債務(wù)的利率;權(quán)益成本是新籌集權(quán)益資本的成本，而不是過去的權(quán)益成本。

　　二、發(fā)行成本的影響

　　大多數(shù)的債務(wù)籌資是私下進(jìn)行而不是通過公開發(fā)行，大多數(shù)權(quán)益籌資來自內(nèi)部留存收益而非外部權(quán)益籌資，因此沒有發(fā)行費(fèi)用。如果公開發(fā)行債務(wù)和股權(quán)，發(fā)行成本就需要給予重視。

　　(一)債務(wù)的發(fā)行成本

　　如果在估計(jì)債務(wù)成本時(shí)考慮發(fā)行費(fèi)用，則需要將其從籌資額中扣除。此時(shí)，債務(wù)的稅前成本Kd應(yīng)使下式成立：

　　

　　其中：M是債券面值;F是發(fā)行費(fèi)用率;N是債券的到期時(shí)間;T是公司的所得稅率;I是每年的利息數(shù)量;Kd是經(jīng)發(fā)行成本高速后的債務(wù)稅前成本。

　　【例6-8】ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000元，利率10%(按年付息)，所得稅率40%，發(fā)行費(fèi)用率為面值的1%。

　　『正確答案』將數(shù)據(jù)帶入上述公式：

　　Kd=10.11%

　　稅后債務(wù)成本Kdt=10.11%×(1-40%)=6.06%

　　如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，稅后債務(wù)成本為：

　　Kdt=I×(1-T)=10%×(1-40%)=6%

　　調(diào)整前后的債務(wù)成本差別不大。在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的誤差較大，遠(yuǎn)大于發(fā)行費(fèi)用調(diào)整對于資本成本的影響。這里的債務(wù)成本是按承諾收益計(jì)量的，沒有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，可以抵消成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整。實(shí)際上，除非發(fā)行成本很大，很少有人花大量時(shí)間進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整。

　　如果發(fā)行費(fèi)用率比較大，在計(jì)算加權(quán)平均成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與沒有發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量它們的成本和權(quán)重。

　　(二)普通股的發(fā)行成本

　　新發(fā)行普通股的成本，也被稱為外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會(huì)發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進(jìn)行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。

　　如果將籌資費(fèi)用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本的計(jì)算公式則為：

　　【例6-9】ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)1000萬元，沒有負(fù)債，全部為權(quán)益資本。其資產(chǎn)凈利率為15%，每年凈收益150萬元，全部用于發(fā)放股利，公司的增長率為零。公司發(fā)行在外的普通股100萬股，每股息前稅后利潤1.5元(150萬元/100萬股)。股票的價(jià)格為10元。公司為了擴(kuò)大規(guī)模購置新的資產(chǎn)(該資產(chǎn)的期望報(bào)酬與現(xiàn)有資產(chǎn)相同)，擬以10元的價(jià)格增發(fā)普通股100萬股，發(fā)行費(fèi)用率為10%。該增資方案是否可行?

　　『正確答案』該公司未經(jīng)發(fā)行費(fèi)用調(diào)整的股權(quán)成本：

　　2011年注冊會(huì)計(jì)師考試時(shí)間預(yù)測：9月10日-11日

　　2010年注冊會(huì)計(jì)師成績查詢時(shí)間及方式通知

　　2011注冊會(huì)計(jì)師考試報(bào)名時(shí)間預(yù)測：2011年3月-4月