2011年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(16)

　　二、內(nèi)含增長(zhǎng)率

　　銷售額增加引起的資金需求增長(zhǎng)，有兩種途徑來(lái)滿足：一是內(nèi)部留存收益和可以動(dòng)用的金融資產(chǎn);二是外部融資(包括借款和股權(quán)融資，不包括負(fù)債的自然增長(zhǎng))。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠?jī)?nèi)部積累，此時(shí)達(dá)到的增長(zhǎng)率，就是所謂的“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。

　　【計(jì)算前提】外部融資銷售增長(zhǎng)比為0.

　　根據(jù)：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×[(1+增長(zhǎng)率)÷增長(zhǎng)率]×收益留存率=0，計(jì)算得出的增長(zhǎng)率就是內(nèi)含增長(zhǎng)率。

　　【注意】這里假設(shè)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0。

　　【提示】

　　(1)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零;

　　(2)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù);

　　(3)當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。

　　三、可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　(一)可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　(二)假設(shè)條件

　　1.經(jīng)營(yíng)效率不變--資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平

　　2.財(cái)務(wù)政策不變--即資產(chǎn)負(fù)債率(或權(quán)益乘數(shù))和股利政策(股利支付率或收益留存率)不變，不增發(fā)新股和回購(gòu)股票。

　　以上假設(shè)可以推出如下結(jié)論：

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

　　銷售凈利率不變→銷售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率

　　資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　股利支付率不變→凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增加額的增長(zhǎng)率

　　即在符合可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件下，銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增加額的增長(zhǎng)率。

　　(三)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式

　　1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足特定假設(shè)條件下的銷售增長(zhǎng)率

　　因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

　　因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　所以可以得出銷售增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　因?yàn)椴辉霭l(fā)新股和回購(gòu)股票：增加的股東權(quán)益等于增加的留存收益

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率

　　=股東權(quán)益本期增加/ 期初股東權(quán)益

　　=留存收益增加/期初股東權(quán)益

　　2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率