2009年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》投資管理講義

　　(三)內(nèi)含報(bào)酬率――能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

　　內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。

　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算

　　第一種情況，經(jīng)營階段每年的現(xiàn)金凈流量不相等―――使用逐步測(cè)試法

　　先寫出凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

　　估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值是正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的折現(xiàn)率，提高折現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試;如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率后再測(cè)試，然后測(cè)算出兩組接近于0的折現(xiàn)率：一組數(shù)據(jù)NPV>0，一組數(shù)據(jù)NPV<0，然后用內(nèi)插法。

　　依前例：

　　凈現(xiàn)值(A)=1669，說明方案本身的報(bào)酬率大于折現(xiàn)率10%，以16%測(cè)試，凈現(xiàn)值=9

　　以18%測(cè)試，凈現(xiàn)值=-499，之后運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算求得:

　　16% 9

　　內(nèi)含報(bào)酬率 0

　　18% -499

　　內(nèi)含報(bào)酬率(A)=16%+【2%×9÷(9+499)】=16.04%

　　采用同樣的方法，求得

　　內(nèi)含報(bào)酬率(B)=17.88%

　　第二種情況，期初一次投資，項(xiàng)目無建設(shè)期，各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定，不需要逐步測(cè)試。設(shè)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與原始投資相等。

　　原始投資額=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)

　　年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年現(xiàn)金流入量

　　C方案每年凈現(xiàn)金流量相等

　　年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i，3)=12000/4600=2.609

　　查表，找n=3時(shí)系數(shù)2.609所指的利率。找到與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和2.577分別指向7%和8%。用內(nèi)插法計(jì)算

　　7% 2.624

　　i 0

　　8% 2.577

　　i=7%+【1%×(2.624-2.609)/(2.624-2.577)】=7.32%

　　決策：計(jì)算出各方案的內(nèi)含報(bào)酬率以后，可以根據(jù)企業(yè)的資本成本或要求的最低報(bào)酬率對(duì)方案進(jìn)行取舍。

　　計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序，只是最后需要一個(gè)切合實(shí)際的資本成本或最低報(bào)酬率來判斷方案是否可行

　　現(xiàn)值指數(shù)法需要一個(gè)合適的折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折現(xiàn)。折現(xiàn)率高低會(huì)影響方案的優(yōu)先次序。

　　回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資需要的時(shí)間。

　　1、原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

　　回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入=年金現(xiàn)值系數(shù)

　　如：C方案：

　　回收期=12000÷4600=2.61年

　　2、如果現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的

　　設(shè)n是足以收回原始投資額的前一年

　　回收期=n+第n年末尚未收回的投資額/第(n+1)年的現(xiàn)金凈流量

　　投資回收期(A)=1+(20000-11800)÷13240=1.62年

　　投資回收期(B)=2+(1800÷6000)=2.3年

　　優(yōu)點(diǎn):回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。

　　缺點(diǎn):(1)沒有考慮時(shí)間價(jià)值

　　(2)沒有考慮回收期以后的收益

　　(3)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案

　　(五)會(huì)計(jì)收益率法―――計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念

　　會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益÷原始投資額