2008年注會考試(CPA)輔導《財管》內(nèi)部講義(4)

　�。ㄋ模└軛U貢獻率的分析

　　影響杠桿貢獻率的因素是凈利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈財務(wù)杠桿。

　　杠桿貢獻率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）×凈財務(wù)杠桿

　　可以分別分析凈利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿的變動情況，以及對杠桿貢獻率的影響。

　　1.凈利息率的分析，需要使用報表附注的明細資料。——受市場利率變動影響

　　2.經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈利息率的差額，由于凈利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。

　　3.杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。提高凈財務(wù)杠桿會增加企業(yè)風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。

　　【例20】提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。（�。�

　　【答案】√

　　【例21】某公司2006年調(diào)整資產(chǎn)負債表和利潤表資料如下：

　　調(diào)整資產(chǎn)負債表

　　2006年12月31日

　　單位：萬元

　　調(diào)整利潤表

　　2006年度

　　單位：萬元

　　要求：

　�。�1）計算2006年和2005年的權(quán)益凈利率差額，并用差額分析法分別分析銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)各因素的變動對權(quán)益凈利率變動的影響程度。（時點指標用期末數(shù)，下同）

　�。�2）分別計算2005年和2006年的經(jīng)營利潤率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿和杠桿貢獻率。

　�。�3）用差額分析法依次分析經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿的變動對杠桿貢獻率變動的影響程度。

　　（4）用連環(huán)替代法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、凈利息率、凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率變動的影響程度。

　　【答案】

　　（1）2005年：

　　銷售凈利率=207/3000×100%=6.9%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3000/（2800+250）=0.98

　　權(quán)益乘數(shù)=（2800+250）/1300=2.35

　　權(quán)益凈利率=6.9%×0.98×2.35=15.89%

　　2006年：

　　銷售凈利率=350/4000×100%=8.75%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/（3500+300）=1.05

　　權(quán)益乘數(shù)=（3500+300）/1500=2.53

　　權(quán)益凈利率=8.75%×1.05×2.53=23.24%

　　權(quán)益凈利率差額=23.24%-15.89%=7.35%

　　銷售凈利率變動對權(quán)益凈利率影響=（8.75%-6.9%）×0.98×2.35=4.26%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對權(quán)益凈利率影響=8.75%×（1.05-0.98）×2.35=1.44%

　　權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率影響=8.75% ×1.05×（2.53－2.35）=1.65%

　�。�2）

　　（3）經(jīng)營差異率變動對杠桿貢獻率變動的影響程度=（9.723%-4.878%）×0.692=3.35%

　　凈財務(wù)杠桿的變動對杠桿貢獻率變動的影響程度=9.723%×（0.8-0.692）=1.05%

　�。�4）權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率）×凈財務(wù)杠桿

　　2005年權(quán)益凈利率=12.545%+（12.545%-7.667%）×0.692=15.921% （1）

　　第一次替代 =15.556%+（15.556%-7.667%）×0.692=21.015% （2）

　　第二次替代 =15.556%+（15.556%-5.833%）×0.692=22.284% （3）

　　第三次替代

　　2006年權(quán)益凈利率 =15.556%+（15.556%-5.833%）×0.8=23.334% （4）

　　（2）-（1） 凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動對權(quán)益凈利率的影響=21.015%-15.921%=5.10%

　�。�3）-（2） 凈利息率變動對權(quán)益凈利率的影響=22.284%-21.015%=1.27%

　�。�4）-（3） 凈財務(wù)杠桿變動對權(quán)益凈利率的影響=23.334%-22.284%=1.05%

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