2008年注會(huì)考試(CPA)輔導(dǎo)《財(cái)管》內(nèi)部講義(4)

　�。ㄋ模└軛U貢獻(xiàn)率的分析

　　影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素是凈利息率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈財(cái)務(wù)杠桿。

　　杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　可以分別分析凈利息率、經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)情況，以及對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響。

　　1.凈利息率的分析，需要使用報(bào)表附注的明細(xì)資料�！苁袌�(chǎng)利率變動(dòng)影響

　　2.經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈利息率的差額，由于凈利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，因此提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。

　　3.杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營(yíng)差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營(yíng)差異率縮小。因此，依靠?jī)糌?cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。

　　【例20】提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。（�。�

　　【答案】√

　　【例21】某公司2006年調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表資料如下：

　　調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表

　　2006年12月31日

　　單位：萬(wàn)元

　　調(diào)整利潤(rùn)表

　　2006年度

　　單位：萬(wàn)元

　　要求：

　�。�1）計(jì)算2006年和2005年的權(quán)益凈利率差額，并用差額分析法分別分析銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)各因素的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度。（時(shí)點(diǎn)指標(biāo)用期末數(shù)，下同）

　�。�2）分別計(jì)算2005年和2006年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率、經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿和杠桿貢獻(xiàn)率。

　�。�3）用差額分析法依次分析經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率變動(dòng)的影響程度。

　�。�4）用連環(huán)替代法依次分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度。

　　【答案】

　�。�1）2005年：

　　銷(xiāo)售凈利率=207/3000×100%=6.9%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3000/（2800+250）=0.98

　　權(quán)益乘數(shù)=（2800+250）/1300=2.35

　　權(quán)益凈利率=6.9%×0.98×2.35=15.89%

　　2006年：

　　銷(xiāo)售凈利率=350/4000×100%=8.75%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/（3500+300）=1.05

　　權(quán)益乘數(shù)=（3500+300）/1500=2.53

　　權(quán)益凈利率=8.75%×1.05×2.53=23.24%

　　權(quán)益凈利率差額=23.24%-15.89%=7.35%

　　銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率影響=（8.75%-6.9%）×0.98×2.35=4.26%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率影響=8.75%×（1.05-0.98）×2.35=1.44%

　　權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率影響=8.75% ×1.05×（2.53－2.35）=1.65%

　�。�2）

　�。�3）經(jīng)營(yíng)差異率變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率變動(dòng)的影響程度=（9.723%-4.878%）×0.692=3.35%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率變動(dòng)的影響程度=9.723%×（0.8-0.692）=1.05%

　�。�4）權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率－凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　2005年權(quán)益凈利率=12.545%+（12.545%-7.667%）×0.692=15.921% （1）

　　第一次替代 =15.556%+（15.556%-7.667%）×0.692=21.015% （2）

　　第二次替代 =15.556%+（15.556%-5.833%）×0.692=22.284% （3）

　　第三次替代

　　2006年權(quán)益凈利率 =15.556%+（15.556%-5.833%）×0.8=23.334% （4）

　�。�2）-（1） 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=21.015%-15.921%=5.10%

　　（3）-（2） 凈利息率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=22.284%-21.015%=1.27%

　�。�4）-（3） 凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=23.334%-22.284%=1.05%

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